宏观视点
在美联储公布利率决议后，多国跟随降息。今年以来全球已有30多家央行降息，全球货币政策宽松仍在路上。8月经济数据继续回落，工业生产压力较大，制造业投资显著走弱，地产销售投资依然坚挺。汽车以外的其他消费表现尚可，但地产相关消费较强可能会回落，整体消费中枢将继续下移。总体来看四季度经济仍有下行压力。
债券市场策略
利率债方面，基建政策加码对利率债的负面影响是多重的。首先是将托稳四季度投资，叠加房地产开发投资年内仍有韧性，经济下行预期差将进一步弱化；二是社融方面，如果项目加快推进，那专项债、信贷等相关资金来源预计也将予以相应配合，四季度社融大概率将向上反弹；三是国内大宗商品价格，当前市场对通胀压力较为敏感，油价波动加大之后，如果需求端预期起来对黑色系价格形成支撑，短时间内对通胀预期也会有扰动。对于利率债，继续维持2019年债市走势呈三阶段的判断不变，债市进入第三阶段后，调整的因素已经开始显现。2019年，在稳增长、稳投资等一系列逆周期调控政策的主导下，城投平台进入新的宽松周期，专项债额度的提前下达，也会托底基建，对部分到期城投债务起到一定的覆盖作用。重点关注一些重点工程的所在的区域核心平台。非城投企业债券发行人19年企业经营压力较大，各项盈利指标明显回落，分企业性质看，非国企盈利整体弱于国企。由于企业融资环境未有实质改善，短期债务率增高，可能会导致市场违约风险维持高位。平银、隆基转债启动赎回流程，两者合计接近 330 亿元规模，超过转债市场一周的成交金额。由于市场上部分资金对转债有一定的刚性配置需求，预计未来一段时间聚集在平银和隆基的资金将会往其他转债迁移，在存量优质转债有限的情况下，百亿级大转债的赎回正带来 “资产慌”。
股票市场策略观点
5G应用周期是近期市场主线，也是未来贯穿未来1年的主题之一。应用侧包括手机、物联网、云游戏、云视频等，其延续的时间将更为持久。同时我们注意到今年前三季度机构的持仓高度集中，龙头股的估值达到近几年来的新高。虽然在外资持续流入的背景下优秀公司的估值高企也是情理之中，但我们担心在四季度某个时间点会出现白马的踩踏。因此在选股中需关注能够在2020年能够延续或有突出增长的公司。在目前经济下行周期中，我们认为消费加科技的组合仍然是比较确定的趋势。同时我们关注经济政策的进一步宽松，以及中美在10月之后的走势。
重点行业观点
农林牧渔——生猪养殖周期延长至2020年第三季度，猪肉供应不足日益凸显，猪价稳步上涨至30元附近，禁养区放开后，看好养殖后周期动物疫苗板块。
食品饮料——白酒行业增长确定性持续加强，龙头企业头部效应释放；产品结构升级叠加增值税下调，啤酒企业中报不错，各龙头公司量增优于行业；乳制品龙头经营稳健，逆势提升市占率，短期行业竞争加剧，估值承压；传统调味品表现稳健，龙头抗风险能力凸显。
社会服务——今年国庆长假历时较长，景区和旅游股近期表现突出，但我们认为其基本面并没有显著好转，仍是一种短期的主题性机会。本周我们参加了5G云游戏的会议，认为未来5G应用侧一定会极大推动游戏的发展，尤其是即时策略类和VR类游戏，市场也在期待一个爆款来打开机会。
期货市场
本周中美出现缓和的态势，豆粕价格承压，市场对未来预期偏悲观，但该预期并不能从根本上改变基本面的矛盾。供给方面，2019年度美国大豆仍有一定概率将出现减产，主要原因在于晚于往年的生长进度，早霜来临时可能将有更大比例的大豆产量受到影响。需求端，生猪的养殖利润已经突破1400元/头的新高，政府也出台了相应的刺激政策，4季度很可能会见到下游生猪补栏的明显回升，豆粕需求增长。豆粕2005合约目前价格仅有2700元/吨，如果4季度出现生猪补栏，那么以10个月为出栏周期计算，对于明年5月份豆粕的需求增量将非常可观，价格有望突破3200元/吨。"
（来源：格林基金的财富号 2019-09-23 09:07） [点击查看原文]
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