【本周观点】短期来看，市场进入国庆窗口期，节前波动有限，过去十年的数据显示节后月度上涨次数为8次，但从风险控制的角度，节前多数资金选择兑现的可能较大，本周给予中性观点。从9月前三周的高频数据来看，31城市地产销量表现分化，其中四个一线城市销量增速回落至-13.4%，11个二线城市销量增速回升至12.3%，16个三四线城市销量增速回升至33.3%；上旬6大电厂发电耗煤增速降幅缩窄至-0.8%，9月中旬大幅转正至18.9%，意味着9月工业生产有明显改善；全国主要城市钢材库存为1143万吨，连续6周下降，上周6大电厂煤炭库存降至1578万吨，秦皇岛港煤炭库存回升至589万吨。政策方面，财政部等五部委表示，中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作于2019年全面推开；国务院印发《交通强国建设纲要》，提出强化西部地区补短板，推进东北地区提质改造，推动中部地区大通道大枢纽建设，加速东部地区优化升级，形成区域交通协调发展新格局；上海将开展区域性国资国企综合改革试验，到2022年，基本完成竞争类企业整体上市或核心业务资产上市。海外方面，周三，美联储以7:3的票数通过下调联邦基金目标利率25BP至1.75%-2.00%的决定，鲍威尔表示，如果美国经济下行，将采取进一步降息，但目前尚未衰退；日本、英国央行则维持利率按兵不动；巴西、印尼跟随降息，巴西央行宣布降息50BP至5.5%，为今年以来第2次降息，印尼央行宣布降息25BP至5.25%，为今年以来第3次降息；周四，挪威央行宣布上调基准利率25BP至1.5%，这是挪威本轮紧缩周期的第4次加息，是今年的第3次。技术面上看，上周市场表现为一定程度的缩量调整，但总体调整幅度不大，个股尤其TMT股票盘中波动较大，短期来看均线下穿，调整可能继续，中期来看技术形态较好，上涨过程认为结束；北上资金继续流入，外资被动买入量较大，但南下资金转为流出；本周将回笼上周投放的1900亿7天逆回购，资金面稍有压力；从两融余额来看，杠杆资金继续增加，积极入场；从股指基差来看，基差转为贴水，但幅度不大，投资者对后市基本看平。择时模型对未来一段时间给出的上涨概率为65.2%。【市场回顾】1． 市场缩量调整，中小板表现较好上周市场走出缩量调整行情；其中中小板表现最好周涨0.25%，上证50表现最差，周跌1.2%；周一周二贡献了全周主要跌幅，其余三个交易日有所回升；成交量回落，观望气氛较浓。
2． 股指基差对后市走势基本看平上周三大股指基差均持续走低，升水转贴水；周五临近手盘中IH和IF基差达到-20bp，IC基差达到-90bp，盘中一度贴水接近-110bp；投资者风险偏好回落，对后市走势基本看平。3． 外围股市表现稳定，港股表现稍差上周外围市场表现较为稳定，仅港股表现较差，恒指周跌3.35%；美三大股指跌幅在0.5%-1%；欧洲均只有英国小幅收跌，其余均小幅上涨。波动率指数回升11.5%。
4． 市场风格从市场风格来看，上周MOMENTUM、GROWTH因子表现较好，RESVOL、BTOP因子表现较差。
5． 风险溢价较略有上升上周沪深300收益率略有回升，十年期国债收益率基本不变，二者之差有小幅回升。
6． 行业大类情况上周各行业互有涨跌，涨幅靠前的是消费行业，主要得益于白酒类个股的大幅上涨，周涨1.47%；TMT行业依然表现相对强势，周涨0.66%；金融行业下跌2.09%表现相对最差；大基建周四周五盘中有所表现，但最终回落。上游和基建地产行业换手率相比上周基本持平，其他行业换手率均有所下降。
【资金动态】1. 公开市场投放上周央行缩量对冲MLF到期，并未调降操作利率，同时投放逆回购保证节前流动性。具体看，上周公开市场回笼2300亿7天逆回购，投放1900亿7天逆回购和1300亿14天逆回购，净投放900亿，2650亿MLF到期缩量续作2000亿，利率维持3.3%不变；本周将陆续回笼上周投放的1900亿。新一期LPR报价出炉，1年期LPR小幅下行。1年期利率为4.2%，较上期下行5BP；5年期利率报4.85%，与上期持平。
往后看，本周仍有1900亿元逆回购到期，预计央行将作相应对冲，维稳跨季流动性。四季度来看，MLF利率逐步下调仍有空间，但也同时存在制约，一是通胀预期在逐步升温，猪价油价大幅上涨，CPI在四季度有较大概率破3。后续政策方面，比降MLF利率更值得重视的有两点，一是加快LPR利率的应用范围，二是增加银行信贷占比和信贷投放意愿，宽信用意图更强，对金融市场流动性总体中性偏空。2. 融资融券上周融资余额继续增加，日均增加33.41亿，依然周一增量较多，整体有放缓趋势，但杠杆资金对后市看多观点不变。
3. 外资流向上周北上资金净流入，南下资金转为净流出，北上资金的大幅流入源于外围指数被动建仓，周五单日有超过150亿流入，日均流入43.74亿；南下资金流出量不多，日均流出1.5亿。行业方面，本周净流入前三是银行、医药生物与房地产，净流出前三是休闲服务、服装纺织与综合。
【经济跟踪】1. 工业生产继续改善工业方面，本周耗煤量较上周环比回落，但月度同比转正且明显回升，钢铁价格回落，主要受环保限产不及预期以及铁矿石价格大幅下跌影响；有色金属价格有所下行。消费方面，9月第二周汽车零售跌幅收窄，批发增速跌幅扩大，近期油价有所回升，国内成品油价格“二连涨”，或带动石油及其制品消费小幅回升；需求方面，目前正值需求旺季，水泥需求明显恢复；供给端方面，企业有序限产，在供需的共同作用下水泥价格有所上行，9月价格同比或较8月有所回升。进出口方面，本周进出口景气度均有所回落，出口增速或依旧较低。
2. 通胀:预计8月CPI同比2.7本周猪肉价格涨幅有所收窄，但其替代品牛羊肉涨幅相对较高，鲜菜价格转跌，水果价格跌幅有所收窄，9月至今通胀压力依旧较大。最新食品价格显示，本周猪价涨幅虽然有所收窄，但依旧较大，目前猪肉供需缺口较大，未来猪肉价格可能进一步走扩，通胀压力依旧较大。预计8月份CPI将达到2.7
PPI方面，根据我们跟踪的9大主要工业品价格数据显示，整体工业品价格以下跌为主，沙特影响，原油开采和石油加工价格出现明显反弹。黑其余工业品依旧延续下行趋势。预计9月份PPI为1.4
（来源：萝卜投研的财富号 2019-09-24 11:07） [点击查看原文]
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