出品：中访网零度调研
研究员：朱婷婷
国家财政部官网发布公告支持做好稳定生猪生产保障市场供应关系的有关工作，带动港股上市公司万洲国际早盘拉升，全日最高曾到6.85元港元，升7.91%。 但好景不长，9月25日，万洲国际现价下跌3.85%，报6.75元，破廿天线（6.917元），暂跌幅最大蓝筹；
成交约251万股，涉资1686万元。
上图来源：东方财富网
近段时间，因猪肉的周期因素再加上非洲猪瘟发酵，升猪产能明显下降，猪肉价格短暂调稳后持续较快上涨。来自中国养猪网9月5日的数据显示，全中国外三元生猪价格均价达到27.12元/公斤，相比四月显然已经翻了近2倍。
上图来源：中国养猪网
照理猪肉价上升能够带动猪肉龙头股万洲国际股价飞起，但现实貌似并非如此。今年1-4月，万洲国际股价大涨，最高到达9.75元港币，涨幅逾六成。随后猪肉周期进入上升轨道，但猪肉龙头股却并未跟随，价格反而拐点朝下，一路跌跌跌最低跌到5.95元港币，跌幅高达38.97%。
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万洲国际的前身则是人们熟知的双汇国际控股有限公司。
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9月23日，辽宁沈阳市民购买的双汇的火腿肠，刚打开进食就“吃到一嘴虫子”，而且火腿肠内还有一堆白色活虫，“差点恶心死”。
上图来源：澎湃新闻
据澎湃新闻报道，9月23日晚记者拨打双汇电话，相关负责人回应称：“我们的产品出厂检验是合格的，由于产品的软包装，问题可能是流通环节的特殊因素造成的。”
吃出死虫还有可能是制作过程造成的，吃出活得那应该是包装坏了？
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双汇成立于1989年，92年双汇火腿肠进入市场，98年双汇发展在深交所上市，双汇王中王火腿肠目前应该还是超市火腿肠品类里的明星产品。
2006年，鼎晖和高盛以25.7亿人民币的价格从当地国资委和第三方手里收购了双汇发展55%的股权，最后经过一系列股权置换，去掉了双汇的国字号身份。
2013年，万洲通过40亿美元的银团贷款和发行9亿美元的票据，以49亿美元的价格收购了美国最大的猪肉生产商史密斯菲尔德100%的股权。这项收购虽然让万洲登上了全球最大的猪肉生产商的位置，也背负了巨大的债务，2013年集团的负债权益比率高达236.8%。
2014年1月，双汇国际更名为万洲国际。同年，在香港上市，集资19亿美元主要用来偿还银团贷款。
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而双汇发展过去五年的净利润基本都用于现金分红，帮母公司偿还债务，2018年万洲国际的负债权益比率已经从2013年的236.8%下降到了37.1%。收购的高额负债问题总算得到解决。
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8月13日，万洲国际发布了中期业绩。2019年上半年，万州国际实现营业收入111.27亿美元，同比下降0.4%；经营利润则同比下降11.8%。
上图来源：万州国际2019年半年报
再来看万州国际的核心业务：肉制品。根据财报，此业务占集团收入达52.9%，同比下滑0.3%。
上图来源：万州国际2019年半年报
我们再来看看双汇火腿肠近10年来的发展，更是屡屡发生质量问题。
上图来源：凤凰网
2011年，央视315打假特别行动中，曝出双汇在产品中使用了含有“瘦肉精”成分的猪肉。面对央视的曝光，双汇产品销售量一度跌至低谷，双汇集团的董事长万隆曾在“瘦肉精事件”后表示，“我们把食品安全作为我们企业，生死存亡的问题来看。”
2017年， 青岛管先生在双汇清脆肠中吃出红色衣物，获赔千元
2018年，南通消费者在双汇玉米味火腿肠中发现塑料棒，获赔3000元
2018年8月17日，双汇曾经发布早间公告称下属公司郑州双汇食品有限公司屠宰厂划定为疫点并实施封锁，封锁时间为六周。
2019年8月，南昌、上海得双汇被检查了禁用物质氧氟沙星（含量：88.1ug/kg）
2019年9月，湖北省的双汇被查出氯霉素，检出值为0.77ug/kg，按规定，这玩意不能有。
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伴随这些丑闻，双汇业绩开始走下坡路。
2016年-2019年上半年双汇经营情况（亿元）：
上图来源：网络
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2019年上半年，实现利润总额29.98亿元，同比2018年上半年下降2.81%；实现归属于母公司股东的净利润23.82亿元，同比2018年上半年下降0.16%。
上图来源：河南双汇投资发展股份有限公司 2019 年半年度报告
据财报透露，2019年上半年增收不增利是成本问题。
2019年上半年营业成为204.74亿元，同比增长10.22%
其中，生鲜冻肉、高温肉制品、低温肉制品，营业成本均同比增加7%以上，猪肉涨价，成本增加，毛利率自然下降，对比猪肉涨幅56.71%，双汇成本增加才10.22%，控制力可以！
历史倒退到2011年，双汇被曝猪肉制品中含有禁用食品添加剂克伦特罗（瘦肉精的一种，主要用于促进动物生长、提高瘦肉含量）。
双汇管理层一直强调并购将改善食品安全问题，有益于中国消费者。
2013年，双汇国际耗资47亿美元收购世界最大的猪肉生产商美国史密斯菲尔德食品公司，双汇表示，此举可能会推动中国更快地转向美国式集约农业。
双汇董事长万隆也说，公司将“从美国进口优质肉制品”，同时“史密斯菲尔德先进的生产工艺和运营经验”能够为“消费者提供更安全的食品”。
而史密斯菲尔德公司曾是2009年颇具批判性的纪录片《猪肉产业》的重点拍摄对象。
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值得注意的是，中报发布后投资机构纷纷下调了双汇发展的评级以及目标价。其中招商证券将双汇发展评级由“强烈推荐”调低为“审慎推荐”，目标价由30元调低为22.5元；东北证券将双汇发展目标价由32.76元调低为22.96元；华创证券将双汇发展目标价由28.32元调低为23.25元。
上图来源：Wind
（来源：中访网零度调研的财富号 2019-09-26 10:15） [点击查看原文]
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