作者：格隆汇史蒂芬老梦
昨日，财政部官网发布《金融企业财务规则(征求意见稿)》，当中规定金融企业出资人不得质押限售期内的金融企业股权，质押融资不得用于股权收购，对于一定比例股权质押进行股东权利限制。
拟定新规发布后，券商股一度在午间出现跳水，但午后板块迅速出现反弹，跌幅震荡收窄。分析人士认为，这是由于本次新规则中有关券商股权质押新规对板块个股业绩影响实则不大所致。
而虽然财政部的股权质押新规对券商影响不大，但是却在昨日敲山震虎地影响到了创业板板块。昨日收盘，创业板指报收1623.79点，大跌2.92%，且跌幅要较沪深股指要大。
结合昨日财政部新规，创业板市场投资者似乎对监管层此次按行业规范股权质押细节产生了一定的恐慌情绪。
下面，不妨来看看目前创业板市场中有关股权质押的潜在风险点。
板块七个股质押率高于60%
昨日颁布的《金融企业财务规则(征求意见稿)》，主要防止金融企业出资人对股权进行反复质押、层层加杠杆，加剧企业的金融风险。
实际上，就股权质押而言，创业板上市公司的情况反而更为普遍。去年，就有不少公司却因为由于业绩不佳，股价下跌，频频面临爆仓风险。
上年10月份，针对此问题，深圳政府就成立专门的资金发放给部分资金遭遇困难的上市公司。首批对接的16家民营上市公司中，创业板公司有铁汉生态、华鹏飞、翰宇药业、雷曼股份、迪威迅、欣旺达、英唐智控、腾邦国际、今天国际等九家创业板上市公司悉数上榜。其经营情况不济也就可见一斑了。
截至昨日收盘，创业板上仍有七家创业板上市公司的质押率超过60%，分别为珈伟新能、金盾股份、豫金股份、中来股份、盈讯达、金科文化及永清环保。质押比例最高的珈伟新能其质押率为68.45%。
另外，板块股权质押比例在40%至60%的公司有38家。
（图源：Wind）
按有限售股质押比例排列，前十大创业板公司分别为金盾股份、万里马、豫金刚石、万集科技、和仁科技、天铁股份、美联新材、宣亚国际、古鳌科技及华瑞股份。其有限售股质押比例超过35%。若监管层对创业板实施类似对金融行业板块类似的规管（不得质押限售期内的企业股权），则上述公司受影响程度将最大。
另外，在质押比例大于40%的公司中，年内股价跌幅大于20%的公司有豫金刚石、金科文化、华昌达、邦讯技术、联建光电、文化长城和神雾环保。其中，跌幅最大的神雾环保年内股价跌幅高达42%。
从股价表现来看，该部分公司亦有较大触发质押爆仓的风险。
值得留意的是，按质押比例计算，排名前列创业板公司中，其今年年中业绩普遍不佳。其中，质押比例最高的珈伟新能中期利润同比更是大跌180%。除此之外，华昌达、唐德影视、邦讯技术、文化长城中期利润同比跌幅亦超过100%且其质押比例均高于45%。
业绩大幅下滑再加上高比例的股份质押，其爆雷的风险可想而知自然是巨大了。
商誉过高风险
创业板由于其个股多属于高科技领域，故推出后一段时间内，估值持续推高，创业板指数在2015年一度达到4038点历史最高点。
但上文已提及，创业板公司的业绩大多败絮其中，股权高质押+业绩大幅下滑的公司屡见不鲜，吹高的泡沫终于破裂，至现今指数仅跌剩1649点，较最高点只剩不到一半。但即使如此，目前板块动态市盈率仍有50倍，而同期上证指数的动态市盈率仅有12倍。
（图源：同花顺）
在此前的一轮上涨行情中，不少创业板上市公司通过并购来提高外界对其重组预期。而一系列重大并购就产生了重大的商誉。而一但并购之后，业绩无法达致相关承诺，该部分商誉就会大幅减值，若超过商誉减值覆盖，则会影响公司业绩。
而一旦公司业绩大幅下滑，创业板这些高比例股权质押的公司就会有爆仓的风险。
一般而言，上市公司的商誉评估值（商誉/净资产100%）低于30%则属于安全范围。若评评估值高于30%，则有一定风险；而超过50%，则有较大风险。
根据最新统计，创业板上市公司中，股权质押比例高于40%且商誉评估值高于30%的个股包括金科文化、华昌达、太空智造、吉药控股、联建光电、雪浪环境、文化长城、荣科科技、德尔股份、鲁亿通、汇金股份及旋极信息。
其中，商誉评估值高于50%的有金科文化、华昌达、太空智造、联建光电及德尔股份。评估值最高的金科文化，其比例甚至已接近90%。
未来，即使监管层会否对股权质押作出规管，投资以上公司均需小心谨慎为上。
（来源：格隆汇的财富号 2019-09-27 23:44） [点击查看原文]
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