Rembrandt van Rijn，The Ascension of Christ
文/金融事业部
市面上都在传楼市不行了，除了刚需，手里囤房的赶紧卖。 让人没想到的是，批量出售房子最大的群体，居然是上市公司。据不完全统计，单单是2018年，至少有33家上市公司公告卖房信息。而2019年5月，ST海马更是一口气想卖掉401套房子。 卖掉房子，高额的交易对价让不少公司扭亏为盈。比如去年的ST新梅，通过出售房屋，就增加了3500万元左右的净利润。辛辛苦苦干一年，比不上卖套房赚钱来的快。 这风潮一直延续到如今，ST宜化今年9月19日发布公告，准备卖掉其名下的三峡国际金融大厦。
扭亏为盈的终南捷径？卖房就行！ 2019年9月19日，ST宜化公告，拟以4.26亿元将三峡国际金融大厦100%的股权转让给宜昌市夷陵国有资产经营有限公司（以下简称“夷陵国资”），所有交易资金将在2019年12月31日之前付清。 根据ST宜化的半年报数据，今年上半年ST宜化的扣非净利润为-1.35亿元；而根据9月19日公告的内容，此次出售三峡国际金融大厦产权预计可以带来3亿元的净利润，那么这笔交易很可能是ST宜化今年扭亏为盈的关键因素。 ST宜化之前已经连续六年的扣非净利润为负，而从2013年开始，营业收入更是逐渐大幅下降，自此从未扭亏成功。2018年4月24日，公司被实行退市风险警示，公司名称也由之前的“湖北宜化”变更为“*ST宜化”。
（图片来自檀香：Miracle ）
一直到今年的4月，公司方被撤销退市风险警示，但仍被深交所保留其他风险警示。 兴许是去年太多的上市公司拿出“卖房扭亏”这个杀手锏了，导致这个去年的新鲜玩意如今已是昨日黄花，深交所对
ST宜化半年报的问询函中，近半注意力便是集中在这笔交易上。 对于这笔交易，深交所的问题在于：
第一，交易标的的评估价值是否合理？ 第二，交易对手夷陵国资是否确实有支付能力？ 第三，是否存在为本次出售资产垫付费用的情况，后续如何收回？
很明显，深交所希望这次出售资产的行为至少做到价格公允，双方公平交易。
（图片来自檀香：LSH ）
卖房子，仅仅是ST宜化这些年来出售资产其中的一个缩影。 仅仅在公告卖房子的五天后，9月24日，ST宜化再发公告，拟出售其名下贵州新宜矿业的60%股权。与出售三峡国际金融大厦略显不同的是，本次公告未明确已有交易对手。不过公告内容载明，一旦交易完成，预计可增加1亿元的收益。 也就是说，如果三峡国际金融大厦交易事宜如公告中一般顺利，贵州新宜矿业的60%股权又顺利成交，那么ST宜化今年的净利润极有可能凭空增加4个亿。 净利润增加了，业绩好看了，保壳就能成功。 但是扣非净利润可能连续第七个年度为负。
东风送你上青天，没了东风就狂亏？ ST宜化最早的名字是湖北宜化，1996年就在深交所挂牌上市，十足十的老牌上市公司。自从上市之初，公司就力践“实业兴邦”，专注于化工产品的制造与销售。 这二十年来，化工产品的两个高峰时期，一次在湖北宜化上市之初，一次在四万亿之后的2010-2012年。
作为湖北省的第十家上市公司，湖北宜化前脚踏着国内化工形势的利好，后脚赶上WTO入世后的潮头，第一个十年一直是春风得意马蹄疾，营业收入规模从1996年的2.17亿到2007年的50.75亿，归母净利润也从3700万一路到了4个亿。 而那个时期的企业也比较专注，归母净利润和扣非净利润基本没什么差额，投资收益往往也仅占净利润的3%-5%。 四万亿之后，基建大潮又一次带动了
大宗商品，湖北宜化也适时改变战略，转战西北地区，在内蒙、西藏、青海新建多个项目，实现了又一波业绩高峰。2012年，湖北宜化的营业收入高达193.5亿，净利润14.74亿，其中归母净利润8.66亿，扣非净利润7.88亿。 谁也没想到，这可能是湖北宜化最后的高光时刻。
（图片来自檀香：阿杰）
如果说湖北宜化2013年192.8亿的营收规模让人还察觉不出什么，但是-1500万的扣非净利就锐减得让人警觉了。 不用深入去分析，单是湖北宜化自己的年报，就道出了原因：
化工行业整体萎靡，产能过剩现象严重；而对企业来说，原材料价格上涨，产品价格下跌，由于新增项目而导致财务费用增加，公司整体盈利能力下降。 之后湖北宜化再也无法乘上政策的东风。2016年，国家为了倒逼化肥行业供给侧改革，取消了化肥行业优惠电价，同时又恢复征收化肥行业增值税。 湖北宜化的生产成本继续提供，盈利能力继续下降。
这一降，就是六年。公司的营收规模跌到了2018年的128亿，扣非净利润就没出现过盈利；尽管从净利润来看，2014年、2015年与2018年分别盈利了7900万、5432万与3.14亿，但2016年亏了14.08亿，2017年亏了51.47亿。
2016年和2017年的亏损，几乎亏光了上市公司这十年以来的盈利。 更何况，2018年的投资收益就有9.82亿。科目名称叫投资收益，其实更直白地理解就是9.82亿的收益都和公司主业无关。 亏大了，就卖资产，然后就可以扭亏了。毕竟公司撤销退市风险警示，对广大股民也是个好事不是？
亏本大甩卖，这样真的是办法？ 2018年，*
ST宜化出售了3家子公司股权。其中，新疆宜化80.1%股权确定投资收益高达8.09亿元。 而2019年，除去本文开头所提到的出售三峡国际金融大厦产权和新宜矿业的60%股权，公司还完成了对雷波县华瑞矿业有限公司71.50%的股权的转让，转让收益预计为7962万元。 但即使如此，2019年半年报中，公司的扣非净利润仍然未能扭亏，净利润也仅为7543万。子公司的股权，固定资产的产权，下一步，
ST宜化还能卖什么？
深交所
ST宜化半年报的问询函中，除了关心三峡国际金融大厦出售事宜外，还有其他疑问。
一是关于公司自身的。资产负债率高企，一年内到期的非流动负债增幅高达135%，是否可能存在资金链风险与信用违约风险？存货跌价准备的计提和转回是否合理？
二是关于出售新宜矿业60%股权的，评估出资产增值率的-8.1%，同时债权和担保问题并未在交易方案中提及解决。 新宜矿业股权出售问题上，从公告内容来看，确实存在两个问题：第一，要出售的资产这几年是一直跌价的；第二，谁买了新宜矿业，新宜矿业欠
ST宜化的钱暂时不急着还，把股权和采矿权质押过来就行；并且
ST宜化之前给新宜矿业的担保还会续上。 十足十的亏本价，还有买一送二的附加服务。
ST宜化是真着急卖这个矿了。
从半年报来看，
ST宜化的资产负债率高达91.91%，且从资产和负债结构来看，流动性极为不均衡。218亿负债中，流动负债高达174亿占比为79.8%；但在237亿资产中，流动资产仅为59.83亿，占比25.14%。 尤其是流动资产的构成，其中货币资金占了54.4%，存货占了22.12%；而且存货不仅变现周期长，还存在跌价的危险。
流动资产远低于流动负债，那么为了避免信用违约，抛售非流动资产只能是没有办法的办法。 卖了房子再卖矿，即使家里囤房、家中有矿，又算什么？
有净利润不一定说明你盈利，扣非净利润才是真实的业绩，毕竟卖了资产就能增加净利润。但是资产再庞大，终究有被抛空的一天。唯有从根本上去提升主营业务的盈利能力，才能彻底改变持续亏损的状态。
（来源：叶檀财经的财富号 2019-10-03 11:47） [点击查看原文]
