未来5年大牛之（军用复材）

本次阅兵让海内外大开眼界，军工的机会在哪里？烈炎认为军用复材大有前途！

军工复材技术发展至今已逐渐成熟，在国产武器装备中的应用越来越广泛，应用比例也正逐步提升，在混改、价格改革、军民融合、院所改制等改革快速推进和航空航天产业链迎来快速发展的行业背景下，军工行业下游对军工复材的需求有望快速增长，加上国产替代的因素，军工复材面临最好的发展机遇。

军工复材行业壁垒较高，行业内企业普遍毛利率较高、盈利能力较强。军工复材产业中民参军企业较多，我们认为是竞争较为充分的市场，但由于技术难度高、前期投入大、进入下游周期长等原因，导致行业壁垒较高，目前大批量为军工行业配套复材的企业量不多，但也正因为行业壁垒高，目前的军工复材企业毛利率较高。

复材性能优异，在国内外国防领域应用越来越多

复材技术与武器装备发展相辅相成，我国仍有较大提升空间

国外军机复材应用比例较高，国内相比仍有较大应用空间

据2006年发表的《飞机结构用先进复合材料的应用与发展》文献，2000年以后世界先进军机上复合材料的用量占全机结构重量的20%~50%不等。复材在国外军用战斗机上的应用经历了“小受力件→次承力件→主承力件→起落架应用”4个阶段，从初期只能应用于受力较小的部件，发展到目前已经能够应用于主承力结构件以及起落上。

我国四代机之前，复材的应用范围仅限于尾翼、鸭翼等次承力结构上，用量占比不到10%，四代机复合材料用量有了明显突破，复材用量达到整机结构件的20%左右。

复材在直升机上的使用，促进了直升机技术的飞跃，机体结构复合材料用量现已成为衡量新一代直升机技术先进水平的重要标志之一

近年复材在国外直升机中的应用也越来越多，部分机型复材占机体结构重量比达50%以上，甚至产生了全复合材料机体直升机（NH-90直升机），复材占比高达95%

无人机应用复材比例较高，普遍高于有人战斗机

为了尽可能减重，无人机大量应用了复材，且用量普遍高于有人战斗机，一般在60%~80%之间。

民航客机复材应用比例不断提升，国内C919应用复材占比达12%

民机既强调安全性也强调经济性，对结构减重同样有迫切的需求，复材用量也在不断提升，应用占结构材料质量比可达50%

航天装备对重量要求也较严格，采用先进复材能够实现减重，对增大射程、提高精度意义显著

1、战术及战略导弹

复材在战术弹上通常应用于弹体、弹翼、尾翼、雷达罩、进气道等位置

2、运载火箭

运载火箭应用先进复合材料的主要部件是固体发动机（固体助推器和上面级发动机）壳体、箭体级间段、箭上卫星支架、有效载荷支架上以及可重复使用天地往返飞行器蒙皮等。近年我国已经在多种型号的运载火箭，特别是上面级结构中广泛采用复材，有效地减轻了上面级结构质量，对提高运载火箭发射有效载荷的能力具有十分明显的效果

3、卫星

目前卫星的主要结构部件（太阳能电池阵、有效载荷、本体结构、桁架）都普遍采用了高性能复合材料

复材在舰船领域的应用

复合材料质量轻、可设计性高、抗腐蚀性强，是未来追求更大有效负载、更强综合隐身能力、更低全寿期费用舰船装备的最佳材料选择之一

复材在陆军装备中的应用

复材在坦克与装甲车辆上的应用主要包括装甲及行动系统，目的是降低重量和提高抗打击性能。

最重要的三大军工复材：碳纤维，碳化硅纤维，石英纤维，目前国内产业最成熟，应用最广，规模最大的是碳纤维，其主流是PNA基碳纤维，占据碳纤维总产量的90%

PAN基碳纤维的制备过程主要包括PAN原丝制备、预氧化、碳化、后处理四个阶段：

我国PAN基碳纤维研发起步不晚，但目前与国外存在较大差距

2017年国内碳纤维理论总产能达2.6万吨/年，但销量/产能较低，高端应用较少。中国现有20余家PAN基碳纤维生产企业和6家碳纤维研究单位，已建成的碳纤维产能达2.6万吨/年

我国军用碳纤维企业产业链分析：

军用复材投资建议：

光威复材核心投资逻辑

军用碳纤维行业领军企业，产品在军民两端应用广泛。光威集团从1999年即开始碳纤维研究，是国内最早开展碳纤维研制的企业之一，经过20年的发展目前已成为碳纤维行业领军企业，被师昌绪院士誉为“民族之光”，并亲笔题词“发扬威海精神，创建中国碳纤维基地”。光威复材拥有从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链，并具备核心设备研制能力，产品已经应用于航空、航天、舰船、风电、体育等领域。2018年12月20日，公司获得第一届“师昌绪新材料技术奖”，成为全国获得该奖项的3家单位之一。

火炬电子核心投资逻辑

火炬电子深耕陶瓷电容器多年，是军用MLCC核心供应商。受益于下游军工产业发展及民用MLCC供不应求，公司传统电容业务增长显著。公司2016年推出火炬牌钽电容器，在军民两端大力推广，预计将会进一步提升公司盈利水平。公司通过合作研发掌握了CASAS-300材料产业化技术，并开始了产业化项目建设，设计产能10吨/年，目前已实现5吨/年

中航高科核心投资逻辑

依托中航复材，军民用航空复材制造业务前景广阔。中航复材是中航工业集团下属唯一专门从事复材研制生产的企业，主要向西飞、成飞、沈飞等中航工业各航空整机制造厂提供复合材料用树脂基体及其预浸料、蜂窝等产品。公司在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额，并且在民机、汽车、高铁等民用复合材料构件领域具有良好的发展前景。

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特别声明：基本面的研究不是选短线，目的是告诉你哪一家公司在行业最优秀，提高投资胜算率，就算在起风的时候，不至于去买垃圾公司，买到好公司，就算被套一时，但是终究还能上去，但是买垃圾公司，有可能是爽在一时，痛苦一世！

（来源：烈炎说的财富号 2019-10-07 17:39） [点击查看原文]