美团点评宣布，美团酒店、美团门票分别在10月1日、10月3日创下单日入住间夜量突破300万、单日入园人次突破360万的行业新纪录，刷新了美团自己在今年五一小长假期间创造的行业记录。
起飞的在线酒店业务
根据文化和旅游部10月6日发布的数据显示，国庆假期前四日旅游消费再创历史新高，全国共计接待国内游客5.42亿人次，同比增长8.02%；实现国内旅游收入4526.3亿元，同比增长8.58%。其中，10月4日全国接待国内游客1.36亿人次，同比增长7.44%；实现国内旅游收入1143.8亿元，同比增长8.26%。
十一期间，美团酒店携手洲际、希尔顿、万达、亚朵、汉庭、如家、7天等众多知名酒店品牌，推出「畅住国庆黄金周」活动。根据美团数据，今年国庆期间，各类住宿场景中，农家乐、山景、森林等自然风光周边酒店的预订涨幅预计超50%，展览、文化馆、艺术表演等文化类景区周边酒店预计将增长47%。在旅游消费升级的趋势下，海景房、江景房、湖景房等观景房型的预订量预计将增长39%。同时，大众点评的数据显示，今年国庆期间「必住榜」上榜酒店订单涨幅将达到37%。
美团在今年五一期间创下国内酒店单日入住间夜量280万的记录，十一期间继续突破这一纪录，达到300万。根据Q2财报显示，美团国内酒店间夜量同比增28.9%至9400万，按照间夜量统计口径，美团已经早已在2018年Q1超越携程，目前仅次于Booking和Expedia，成为全球第三大在线酒店预订平台。
美团平台的酒店间夜数二季度同比增长29%至9400万，且与携程系得优势在持续扩大。来自艾瑞咨询的数据也显示，携程系得间夜量份额已经从2015年得55.9%逐渐跌落至19年上半年47.5%，美团以平台交叉导流的方式使得酒店间夜数的增速远高于传统的OTA，超级平台价值进一步凸显。
回顾美团酒店业务的发展，始于2012年的酒店团购业务，后期全面向酒店预订转型，2014年正式成立酒店事业部，和携程错位竞争，发展中低端酒店，再到2016年开始全面发力高星酒店，2017年上线榛果民宿，一路走来我们认为其发展之路可以总结为高效+增量市场/差异化竞争+从本地市场策略逐渐切入异地市场。
从在线酒店预订业务本身这条赛道来说，虽然竞争激烈，但不得不承认，这是一个远没有达到成熟(饱和)的市场，国内酒店预订的互联网渗透率仅为35%左右，渗透率不管是和移动互联网远没有中国发达的日本相比，还是和同为标品的其他行业(如电影等，线上渗透率达到87%)相比，提升的空间都非常大，大量竞争对手没有涉足的酒店中低端和三四线及以下城市的酒店给了美团酒店业务巨大的发展空间。
除了间夜量的驱动因素之外，美团的酒店业务均单值的提升在未来也会对收入产生较为显著的贡献。之前不利于美团开拓高星酒店业务的不利因素已经慢慢消失，随着美团从2016年开始逐渐和洲际、希尔顿等高端酒店集团签约，以及今年上半年发布「长青计划」，帮助高星酒店探索「酒+X」营销新模式等措施不断落地，由于相比于其他OTA竞争对手，美团可以更好地将高星酒店的餐饮、婚宴、健身、休闲娱乐等优质资源进行整合，因此看好美团酒店业务未来在均单值和间夜量两方面同时发力。
到家业务：防御性战略下规模效应渐成
二季度业绩主要的亮点在于初具曙光的外卖盈利模型：客单价同比上升1.4%，变现率同比上升了0.7pts，每单骑手成本（按1P占比65%）同比下降1.1%，综合提升毛利率6.4pts。
尽管饿了么从去年四季度开始对美团的外卖业务发起了声势浩大的正面攻势，但实际对美团造成的冲击却明显低于我们的预期。从我们跟踪的Top100城市外卖市场份额的数据来看，过去三个季度激烈的外卖大战对整体份额的影响并不显著，美团在Top100城市的市场份额一直维持在65%左右，来自阿里饿了么+口碑的本地生活服务体系的反击在总体的竞争格局并没有造成大的改变。
究其原因，我们认为饿了么这轮的高举高打还是采用高额补贴去冲击美团优势区域的用户、骑手和商家资源等，但这种传统战术的背后显示出，饿了么还没有真正找出美团外卖业务上的软肋。从我们监控的数据来看，今年上半年中国外卖市场的补贴力度达到了历史的最高点，超过60%的商户有红包、满减等促销活动。但身经百战的美团在资金不占优的局面下，暂时性避开了饿了么在三四线城市的份额竞争而选择在一二线城市反击，以良好的费用率控制实现了二季度外卖业务毛利率的大幅提升。受到自身财务资源和上市规划等因素的掣肘，我们看到饿了么也开始调整战术，7-8月开始补贴的比例有明显的下降。美团顶住了饿了么的第一波攻势。
巩固了市场份额，提升了利润率水平，是否意味着美团外卖业务的战略导向会全面转为盈利能力？从管理层对于外卖业务的中长期发展方向来看，美团依然坚持「一天一亿单，一单利润一元」的中期目标，这意味着如果以30%的复合增速，实现这个规模量级至少需要3-5年左右的时间。换而言之，在实现这个量级的规模之前，外卖业务依然是规模/市占率的优先性高于利润。
新业务：减亏目标下战略调整
新业务是美团巩固本地生活服务平台，扩充「衣食住行」、「生活需求」，为未来到家和到店业务进一步提升商业化空间的试验田。而目前在减亏为主要目标的指引下，我们看到轻模式下推广的新业务得以继续，而重投入的业务则有所缩窄。
以出行为例，截至二季度末，美团共在42个城市推广了聚合模式打车业务。我们选取了最先开展该业务的17个城市，对比了美团MAU和滴滴出行的MAU。除了南京站，其余多个以聚合模式为主的城市打车MAU快速上升到滴滴打车MAU的三分之一，并且是以一个较低成本扩张的方式。根据财报披露的数据，二季度的打车司机补贴相关支出不到去年同期的一半。
而重资产模式运营的共享单车业务则明显不再追求规模扩大，而是缩减亏损，通过精细化运营寻求盈利。从供给端看，美团一方面通过减少单车投放规模：目前单车保有量约500万俩，较收购时披露的710万减少了200万辆；另一方面则通过提升单价（目前起步价涨至1.5元）寻求盈利。单车数量减少带来的资本支出和折旧费用的大幅降低，是美团单车业务超越我们预期的主要原因（我们前期假设美团单车数量不再增加，但会维持原有车队规模）。
从近期的发展来看，美团虽然在重投入的创新业务上有所收缩，但在轻模式业务或者投入较小的业务上始终在做积极的布局。比如美团近期重新开启共享充电宝业务，这是美团在2017年开始第一次小规模测试后的第三次启动。
市场经过三年的市场迭代，已经证明共享充电宝存在稳定的用户需求，并且目前头部共享充电宝运营商基本实现盈利。我们认为美团当前再次切入共享充电宝市场，不仅可以利用自身与餐饮商户的深度绑定，可以低成本投放共享充电宝，同时平台交叉导流的模式下也可以使得共享充电宝业务快速发展。
未来发展空间
从行业发展趋势来看，除了目前已经占据优势的到家业务，酒店业务、甚至包括整个酒旅业务，美团的发展空间都很巨大，主要原因有以下四点：
未来互联网端获客成本持续上升，美团酒旅业务依靠自身超级平台的优势，在获客方面有着其他竞争对手无法比拟的优势，且这一优势未来会被边际放大；
根据咨询机构Trustdata的数据，从消费主力年龄段分布来看，国内TOP5的OTA平台中美团的「90后」+「00后」的占比最高，达到51.3%。
从下沉城市OTA需求来说，美团在本地业务中的优势巨大，且慢慢在向异地业务迁移。
从旅游消费从传统「机票+酒店」逐渐向「吃住行娱购游」一体化迁移，美团作为超级平台的优势会被进一步放大。
Food+platform战略愈发清晰，维持「买入」评级：中泰证券预计公司19-20年收入为916亿和1263亿元，经调整净利润为-10.56、15.23亿元，考虑到公司在到家、到店、出行等业务优势地位，看好公司未来成为生活服务的超级平台，未来扩张的边界极大，上调目标价至94港币，维持「买入」评级。
富途资讯综合整理自《美团点评-W：美团酒旅十一再创行业销售记录 维持「买入」评级》、《美团点评-W（03690）：规模效应渐成，盈利潜力初现》。
编辑/Edward
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（来源：富途证券的财富号 2019-10-08 16:35） [点击查看原文]
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