“在现在这个时间点，前面的炒阅兵、游资进来的这些风险得到了一部分的释放，很多股票的股价也回到了7月份启动的一个位置。”
“三季报军工整体业绩增幅还不错，基本落在20%-30%的区间。明年如果说给一个大概的增速，行业还是在20%多一些增速。”
“主要的配置方向还是在国有企业零部件、主机厂，这两个是最重要的。我们愿意把中航光电和航天电器作为对明年零部件的重要配置方向选择，如果军工里边配组合，这些应该配50%左右。”
“每年的一季度军工相对比较好，四季度比较好的买点往往出现在12月底。但是今年不一样的地方在于，9月份调整的幅度比较大，今年买点有可能提前到来。”
以上，是安信证券研究所副所长冯福章在最新路演中给出的观点。
冯福章人称“军工一哥”，曾连续四次包揽新财富军工行业第一名。中证军工指数今年以来上涨约29%。不少其力推的个股涨幅目前在约40%，最高接近翻倍。
在演讲中，冯福章提到了军工的四季度策略，以及各细分领域的投资机会，还对中航系重组给出了判断和分析，聪明投资者整理出36句干货要点，分享给大家。
中航系重组
1，中国重组政策支持确实是有，但是具体的重组做起来不那么容易，可能还是成熟一个发展一个，不是说今天说要搞明天就都会搞的。
2，我们推荐的标的就是有成飞资产注入预期的北方股份，还有像四方电子、天奥电子这些只能做一个组合，这个方向在军工里边应该配置非常低比例。否则这个投资就变成赌博了。
3，主要的配置方向还是在国有企业零部件、主机厂，这两个是最重要的，信息化和民营企业有好的标的时，相对来说也可以配置一些，重组看个人的喜好。
4，中航系的重组从2007年开始起，基本上中航工业集团的资产证券化是在各个军工集团里面做的比较好的，市场程度也比较高一些。
5，现在资产证券化率是60%多，而且在今年年初的时候，中航工业集团也是正式被批复作为国有资本的投资运营试点。所以中航工业集团在并购重组、员工激励股权激励这一块都有很多的自主权。
6，通航这个板块虽然说比较大，主要资产没有上市，但是那一块毕竟现在还没有完全开放，没到他利润释放的临界点，相对比较早，剩下的大类就是成飞的这块。
7，如果成飞说采用中航工业已有的相关的壳资源，贵航股份的可能性相对大一些，成飞、宝胜股份这些公司也不是说没有可能性，但是这个可能大一点。
8，中直股份这边资产的注入，比成飞这边要小很多，以前港股的中航科工曾经公布过一个方案，市场也期待说将来能不能注进A股里面来，未来的方向应该是这样的，但是时间点不太好去说。
军工细分领域配置方向
如果说四季度出现比较好的时机，或者调整的幅度到位了，出现了合适的时机窗口，那么各个细分领域，可以买什么股票？
主机厂
9、把军工分为几个细分的方向来讲，第一个是主机厂。我们在去年年底的时候就说，主机厂今年可能是跟随行业上涨而上涨，没有特别大的超额收益。但如果配主机厂，我在去年底是建议配船舶。今年船舶确实是军工子行业里涨幅最大的。
10、明年，方向上会有一些调整，主机厂可能也会有一些分化。今年业绩已经兑现，估值已经比较高的，可能相对机会小一些，比如像船舶。有一些炒重组的或者是有重组预期的主机厂，也不再会是明年的主要方向。
11、还是要找一些估值跟它的增长相匹配的，未来方向比较明确的公司，这些公司可能会是明年一季度的主机厂的主要方向。
12，在这里边值得一提的是，要关注发动机这个领域。我们最近组织发动机产业链的调研，大家都觉得这个行业有一些变化。如果四季度出现好的时机，可以提前为明年做一些布局。
13，发动机相关的公司，比如航发动力，过去几年股价表现比较一般，但是业绩还是在增长。
过去这么多年之所以没有很好的表现，是因为2014、2015年股价涨得太高，导致它后面都在填补业绩的差价，到现在也基本填补得差不多了。
如果明年公司的市盈率只有30多倍，增发也解禁了，业绩可能会释放得更好一些。 从这个角度而言，对航发动力这样的公司，明年一季度可能会是比较好的一个机会。
14，其他传统的主机厂标的，像沈飞、内蒙一机可能明年也有一些机会。
15，沈飞今年兑现的可能性还是大一些，业绩可能还能维持30%的增速。它的估值虽然说贵一点，但是毕竟是行业龙头，大家也都愿意买这样的公司。相对别的公司，如果考虑到10%-20%的溢价，估值也可以接受。
但今年它可能空间也不是特别大，今年它总体的收益也不是特别高。
16，内蒙一机是因为它的股权激励一直没做，公司管理层也在期待未来的一些调整。今年出口订单市场也比较期待，明年可能交付的会比较多。这样明年的业绩增长会快一点，如果说股权激励能够出台的话，那就会更好。
零部件
17，国有企业零部件找每年能增长个20%的就可以了，市盈率20多倍，或者30倍附近也可以接受。
18，中航光电会是军工里面涨幅最稳健的一个公司。明年还有机会，预期今年业绩跟以前差不多，还是有20%多的全年增速。
19，我们愿意把中航光电和航天电器作为对明年零部件的重要配置方向选择，如果军工里边配组合，这些应该配50%左右，这样能够让组合相对比较稳健。主机厂可以配个百分之三四十。
信息化、民营企业
20，这个领域里边的问题在于估值都比较高。如果在这里面能够选出估值低的公司就更好了。但是往往如果市场愿意投资军工信息化的时候，他们不太关注估值，我们推荐的还是低估值的一些标的，像航天发展、振华科技这样的公司。
21，对于今年而言，一季度曾经民参军的民营企业的一些公司涨幅非常大，很多公司快翻一倍，总体民营企业的指数涨幅在军工里边排名仅次于船舶领域。
四季度配置思路
22，在现在这个时间点，前面的炒阅兵、游资进来的这些风险得到了一部分的释放，很多股票的股价也回到了7月份启动的一个位置。
23、9月份跌幅比较大，主要原因是8月份涨得比较多，7月份也涨了一些。现在不像9月初的时候风险那么大，但是完全有可能会继续有一些调整，幅度上可能不会像以前那么大。
24，三季报军工整体业绩增幅还不错，基本落在20%-30%的区间。
25，很多公司净利润增速不仅仅是对军工行业而言，放在全市场前三季度的增幅也不错。尤其是有些公司单个三季度增长的比较快，比如威海广泰，因为军工的订单开始贡献收入了，三季度的增长非常快。
26，有很多军工企业在做回购，不仅是国有企业，还有民营企业。这表明至少公司的管理层和董事会认为股价相对比较低，至少他们觉得可接受。
27，但是8月份有一阵军工冲的比较猛，导致估值瞬间被拉高。业绩增长20%多，股价短期涨得比较快，达到30%的涨幅，可能把年内估值的上下限都消化了。
28，今年的一季度过后，军工行业指数的最高点和最低点都已经出现了，后面可能不会超过这个高点，当然也不会比这个低点更低，就在这个范围里晃荡。
29，每年最后一个季度，投资人的风险偏好是比较低的。军工这样的高市盈率、高的行业，可能相对来说要吃一点亏。
30，所以，四季度的配置的思路是，如果调整的幅度比较大，可以逐步加仓；如果没太大调整，可以再继续等待。
31，不用担心踏空，四季度应该不是军工的主战场。但是每年的一季度军工相对比较好，如果四季度出现比较好的买点，可以为了明年一季度去布局。
32，根据以往的经验，四季度比较好的买点往往出现在12月底。但是今年跟过去不一样的地方在于，9月份已经调整的幅度比较大，今年买点有可能提前到来。
国内外军工估值比较
33，现在主要的美国军工标的在十六七倍这样一个平均估值水平上，市场不太好的时候，过去两三年也跌到十三四倍。我们的估值比美国的要高，但是你要考虑整个A股的市市盈率，金融地产可能比较便宜，更多的行业估值也是比较高。
34，但是它每年业绩增长也就是20%多。这个行业是比较稳健的，明年可能还在这么一个大概增速上，估值又比较高的情况下，不能指望说估值在这个位置上继续提高很多，他可能不会大幅下降，但是不能期望说指望涨幅再提高，回到2014、2015年那种，所以这个区间是相对比较有限的。
35，今年上半年军用的舰船它也出现过一些不太理想的数据，因为一些反腐也好，或者说因为各方面原因，导致海军的订单和交付不是特别理想，但是这一点在三季度已经开始出现好转的迹象。明年海军的交付还在十几艘大船搭建的这样水平上。
36，军工是比较稳健的，不能说期待它是爆发式增长，跟TMT很多行业一样靠流量的。军工里面本身还是制造业，所以它是靠量和价的变化，更多的是靠量的变化。
（来源：聪明投资者的财富号 2019-10-11 15:41） [点击查看原文]
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