1.A股：
1.1 风格结构：维持均衡，对成长风格视调整略作再平衡
从基本面评估，节后因股指全面反弹，特别是大盘蓝筹股指的涨幅相对突出，导致股指的估值略有回升、股息率小幅下降，在假设盈利增长维持不变的情形下，各股指未来一年的潜在收益率均有小幅下降。结构看，中证500、创业板指未来一年的收益空间在17%左右，中证100的预期收益回落到10%左右。尽管成长风格的潜在收益率略高，但考虑价值风格指数较为稳健的盈利预期，价值风格指数的风险回报比应不会低于成长类指数。继续配置价值成长均衡风格，较前期的变化则是视成长的调整或者价值风格的进一步走强，可对风格做一定的再平衡。
政策方面，国庆长假期间猪肉价格涨幅明显，通胀预期或将持续走强，这对偏消费乃至周期的价值风格略有支撑。中美第13轮贸易磋商成功举行，成果超出市场预期。我们之前对此的研判是，如有利好则对金融周期更加有利，如有利空则市场有普遍调整的可能，但金融回落幅度更小。从博弈的角度看，应以金融做贸易磋商的事件投资。我们认为该事件投资或能持续到本周，如果涨幅继续放大，可以适当兑现收益。
从资金的配置偏好看，节后北上资金恢复了对A股的净流入状态，对价值风格和成长风格均有增持，但结构上对深市净流入资金更多，持续说明成长的调整反而会得到更多资金青睐，价值风格因有港股估值优势而分流明显。
1.2 行业结构
行业驱动因子
基本观点：在当前经济缓慢下行、通胀上行、流动性相对宽松的宏观环境下，企业盈利磨底、流动性持续宽松，在分子和分母端均更利好消费和成长板块，同时考虑到盈利趋势和政策支持的情况，从大类板块角度更看好消费和科技能够取得相对收益，同时注重季末金融地产的弹性机会。细分行业看，上调了受益于通胀预期抬升的部分消费行业的评级，本周更看好农林牧渔、家电、基础化工和电子元器件行业，此外对国防军工、银行、计算机和房地产也持积极态度。
重点指标分析：北上资金：近期北上资金仍呈现净流入态势，从近60个交易日看，北上资金仍旧更偏好消费和金融行业，食品饮料、家电、非银行金融、银行和医药是净流入最多的行业。从短期来看，近5个交易日银行、房地产、医药、家电行业流入幅度较大，日均流入额超2亿，而电子元器件、计算机、汽车行业近期则出现较大幅度流出，餐饮旅游、商贸零售、纺织服装等行业则持续小幅流出。
主题结构——市场偏通胀方向
上周主题偏农业板块，主要是通胀方向。
建议阶段性地重视通胀主题，而对于科技主题持续保持推荐与跟踪。
通胀主题：本轮猪周期从2018-5开始，叠加了非洲猪瘟和环保整治的供给性影响，相比以往的周期增长速度更快，涨幅更大。
从猪仔成为后备母猪需 7 个月达到可繁殖状态，以 1 头母猪生产一胎需要 148 天（5 个月）左右，母猪产仔再经过 1-2 个 月的保育期和 5-6 个月的育肥期，生猪可出栏。从补栏母猪到增加猪肉供应需 18个月左右。目前各地能繁母猪存栏依旧较低，补栏积极性低，预计猪周期至少还会继续上涨两到三个季度。
科技主题：今年三季度，运营商5G投资拉开帷幕，设备商进入规模化出货阶段，建议把握资本开支向上大趋势。华为成为中国科技产业的扛旗者、A股TMT板块的晴雨表。华为强，则板块强。2019下半年，华为产业链将在芯片、5G新终端（手机/VR）、Alot、网络/5G设备等各个领域多点开花。
2.港股：
从绝对估值的维度看，当前港股的估值已具有非常强的吸引力，这决定了港股的下行空间比较有限。截至9月末，港股主板市场的整体PE约10.5倍，较上半年5月份的估值低点更低，目前主板的估值水平接近2005年以来约9.55倍的历史均值以下负一倍标准差，已靠近历史估值的极端情形。从股息率看，当前主板市场的股息率约为3.35%，较3.08%的历史均值更高。
从基本面看，中美贸易磋商转向乐观，美国暂停上调对华商品的关税加征，盈利预期因此或有小幅改善，这方面较前期略转正面。
市场联动方面，美股处历史高位附近，基本面与交易面压力增大，A股的估值与基本面相对匹配，但性价比较二季度末略有转弱。人民币兑美元离岸汇率三季度已贬值约4%，对美元贬值风险或小于升值风险。从市场联动来看，港股与外部股市的联动短期中性，与人民币汇率的联动短期正面。
概括以上，港股估值、盈利预期与资金面较前期更转积极，外围市场与人民币汇率对港股市场的联动合计为中性略偏正面。对港股小幅超配，行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业，具体是金融、工业和能源。
（来源：博时基金的财富号 2019-10-14 14:04） [点击查看原文]
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