一则消费税后移政策，激起一小波消费投资的涟漪。
先说一下大背景。其实这个消费税之前一直是征收的，只是“价内税”形式，已经包含在价格里面，平时买东西时察觉不到。比如烟草价格里有30%多消费税、化妆品价格里有15%，白酒里有20%的税。
（图片来自中金研究）
烟、油、车、酒四类商品税率从5%-36%不等，贡献近99％的国内消费税。
之前我国的消费税征收是归中央的，在生产环节征收；这次改革，从生产环节征收变为消费环节征收，从价内税变成价外税。 消费税政策说白了两个目的：
1）推出速度超出预期，说明减税降费之后，地方政府财政有压力的，丰富一下税种，增加地方政府税收。
2）长期看，有回归消费税的本源的意思，即引导理性的消费行为。价外税能让消费者明确感受到税负，一看税高，肉一疼，就能管住手，理性消费。这有点像国外看齐意味。
随后，油啊、白酒、化妆品和珠宝等可能陆续开始。当然，不同类别消费品的征收环节和比例不同，目前还在等具体细则出台。
对应到投资上，白酒反应最大。市场很多声音比较担心对高端白酒的影响，毕竟征税这种事肯定是对高端消费的影响冲击最直接，地方政府也会更重视征税大头。这几天白酒股调整，泸州、五粮液、酒鬼酒等盘中一度跌近3%；但随后白酒股呈现分化状态，贵州茅台、山西汾酒飘红。
我认为长期看，对于高端白酒的影响其实不大，毕竟利润比较高，后期怎么执行有空间，是转嫁到渠道还是降低厂商利润，还是通过加价消费者承担，无论怎么样，对议价能力较强的龙头公司影响不大。
二、消费赛道长期看好
“十一”黄金周假期结束，多项消费数据创新高，黄金周消费能力还是很强的。并且中国消费市场总量大，层次丰富，为消费投资提供了最肥沃的土壤。
今年国庆假期，赶上祖国母亲70大寿，有种普天同庆的祥和气氛，亲人团聚，感觉花起钱来不像是自己的钱包。你贡献了多少？
10月1日至7日，实现国内旅游收入6497.1亿元，同比增8.47%；国庆档票房约42.15亿元，较去年的19.08亿元，同比增长120.9%。亮眼的消费数据，正是中国澎湃消费动力的生动注解。
在当前市场环境下，经济增长有所减速，周期股反转企稳要等待，结构性机会就在消费和科技。科技投资波动大，很容易被震出局，挑来挑去，感觉还是投资大消费最踏实。回顾之前文章《不确定性下的确定性机会：消费长牛》。
国内环境来看，经济增长承压，在国内稳杠杆、产业出清背景下，逆周期调节政策的掣肘也比较多，难有大动作，在这样的环境下消费股具备良好的防御和进攻属性。
外资也喜欢业绩稳定的大消费。随着外资的加速入场，以及长线资金的不断流入，A股市场的投资结构更为理性，赚博弈的钱不如赚企业盈利的钱来的稳妥。
广发证券首席策略分析师研究表示，盈利稳定性来自于寻找ROE杜邦三因子改善的行业。 13年之前A股优先赚“杠杆率”的钱，在两段明显加杠杆时期，A股表现最好的是实现加杠杆、且经营回报率大于杠杆成本的周期性行业。
13-17年A股优先赚“周转率”的钱，商业模式创新铸就13-15年成长股行情，去产能促周期股16-17年大放异彩。 当前赚“杠杆率、周转率”的钱越来越难，赚“利润率”的钱成为最优解，从国内横向与中美比较，“利润率”依然是消费占优。
三、投资消费买什么？
消费行业虽离我们很近，但是消费的细分领域非常多，有偏向价值的必选消费，也有偏向成长的可选消费，更有偏向周期的农业汽车，不同品类的投资逻辑不同。 想要全部搞懂，费时费力，效果不一定好，建议可以先通过指数基金轻松布局，享受行业发展带来的长期回报。
还是那个配置思路，必选消费打底，用可选消费增加弹性空间。
众多消费相关指数挑花眼，这里我简单梳理一下逻辑，其实就两大类：
1、“消费宽基”指数中，首选中证消费。
过往表现看，中证消费（000932）表现最突出。 中证消费指数属于必选消费类，必选消费是消费行业里更为稳妥的选择，消费频率高，是刚需。我们日常经常消费的食品、饮料、烟草、常备医药等必需品。
（数据截止5月底，未更新）
被动指数投资，规模决定成本和流动性，所以选择规模大的指数基金比较优势大。 很明显现有产品中，汇添富中证主要消费ETF一家独大，从2013月8月成立以来，已取得192.21%的收益，高于同类平均水平，年化回报19.19%。目前规模32.26亿。
没有证券账户的朋友，可以在场外申购ETF连接基金。
消费“宽基类”指数中，可选消费弹性较大，在消费行业中，更偏周期属性，投资难度相较于必选消费高。但跟踪中证全指可选消费的基金，只有广发基金的产品，场内场外加起来规模有大几亿，也不是很大。
2、消费龙头类指数，关注Smart 类基金。
消费行业护城河较高，所以投资消费，选择龙头策略没毛病，优中选优。
现有较为成熟的消费龙头指数为上证消费80指数，兼顾必选和可选消费，它由沪市A股中规模大、流动性好的80只主要消费、可选消费和医药卫生类公司股票组成。
但跟踪消费80的指数基金只有招商基金的，规模也不大。
好在近期开始有不少只Smart 消费类指数产品冒出来，其中，中证指数公司研发了两个消费龙头指数。
1）中证消费龙头指数：由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成。华宝基金计划发行相关产品，华宝中证消费龙头指数基金。
2）中证消费50指数：由沪深两市可选消费与主要消费（剔除汽车与汽车零部件、传媒子行业）中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成。 富国基金发行了跟踪产品，富国中证消费50ETF（515653），目前还没看到规模。 消费龙头策略是适用的，这类SMART 类产品还是值得期待。建议留意关注。
综上，现有的消费被动投资的指数基金，目前看历史表现好、规模大的就是消费ETF（159928）了，其余可以关注消费龙头类Smart 产品。
（来源：金宝街观市的财富号 2019-10-15 08:50） [点击查看原文]
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