一、 14 瀚华 02
题方面发挥了积极的作用，目前国内担保行业呈现出担保领域多元化、业务经营专业化的发展态势；近年来国
家多部委陆续出台相关担保行业政策，对规范整个行业的运作及行业未来的健康有序发展都有重要的意义，担
保行业整体经营环境将逐步改善。
经营与竞争能力：2018 年公司进一步调整业务结构，形成了伙伴金融业务集群分部、小微信贷业务分部、
资本投资 管理分部以及其他分部。2018 年在外部市场环境和资金环境均出
现波动，公司对产品类型、资源分配和业务侧重做出调整，收入规模基本稳定。
财务状况：公司盈利水平、资产负债水平基本保持稳定，贷款及垫款资产质量有所下滑。公司以借款置换
到期债务，债务规模小幅增长，经营所得对债务本息的保障程度进一步弱化。公司一年内到期的债务规模较大，
有一定的短期债务压力。考虑到公司盈利水平稳定，资金业务和信贷服务业务中一年内可回收部分占比较高，
就公司现有业务水平而言，其整体偿债能力基本稳定。
再融资能力：公司属性—民营企业，正股 3903 瀚华金控在港交所上市，资产负债率 55.95%，银行未使用授
信额度 5.47 亿元。
二、 13 魏桥 02
外部运营环境：我国纺织行业拥有全球最大的产能规模和加工能力，产能主要集中于东南沿海省份；行业
内企业数量较多，且以中小民营企业为主，资金及技术壁垒低、行业竞争激烈；山东省是我国主要的纺织产业
聚集地之一，省内大型纺织企业在中高端细分市场上具有竞争优势，但用棉的供需缺口始终是省内纺织企业面
临的主要问题。纺织行业是我国传统的支柱产业，但全球经济形势低迷、纺织行业需求仍然较为疲弱，同时原
材料棉花价格大幅削弱了我国纺织行业出口竞争优势，部分订单向东南亚国家转移，行业利润水平增速减缓。
经营与竞争能力：公司是全球最大棉纺织企业魏桥集团的子公司，其棉纺织品产能仍居国内行业首位，主
要从事棉纱、坯布和牛仔布业务，兼营热电生产和销售。公司拥有全国最大的无结头纱、精梳纱和无梭织造生
产基地，棉纱、高支高密织物的产能居国内行业首位，所产棉纱全部达到国际先进水平，出口地覆盖 70 多个国
家和地区。公司拥有自备热电厂，仍具备较强的成本优势和能源保障能力。
财务状况：公司仍以棉纺织品、热电的 生产和销售为主营业务，营业收入、毛利润和毛利率均有所增长，
同时关联交易金额仍然较大。预计未来 1～2 年，公司经营构成将保持稳定；公司偿债能力很强，2018 年末，
公司总负债规模有所减少，有息债务以短期有息债务为主，公司清偿性来源对债务有一定的覆盖能力；流动性
还本付息能力较好；盈利能力有所提升，且对利息的保障程度较好。
再融资能力：公司属性—民营企业，正股 2698 魏桥纺织在港交所上市，资产负债率 26.85%，银行未使用授信额度 57.74 亿元。
三、 16 纳通 02
外部运营环境：公司主要业务为骨科内植入物的生产、销售及代理配送等，属于医药制造行业的医疗器械
行业。行业竞争方面，在骨科医疗器械子行业上，国内骨科医疗器械产品基本上覆盖各类型的骨外科疾病，在
关节重建器械、创伤、固定骨科医疗器械及脊柱固定器械等领域发展迅速。我国医疗器械行业仍处于快速发展
时期，未来市场潜力较大，国家政策的陆续出台有助于规范业内竞争秩序，行业发展前景较好。
经营与竞争能力：公司在国内大型骨科植入物代理及生产、销售企业，在品牌代理、销售规模、销售渠道
等方面仍具有较强的综合竞争实力， 与下游一、二线城市大型医疗机构合作进一步加深，代理配送业务规模持
续扩大；公司代理产品集中于少数国际品牌，若公司与现有国际厂商的合作关系出现变化，可能对经营造成较
大的负面影响。
财务状况：营业收入和盈利规模保持稳定增长，整体经营情况稳定，经营活动现金保持净流入，债务负担
有所下降，盈利能力和偿债能力仍很强。同时，联合评级也关注到公司代理配送业务对主要供应商依赖程度较
高、部分大客户结算周期较长、期间费用对公司利润存在侵蚀、所有者权益稳定性弱以及大额应收账款和存货
对运营资金占用严重等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。未来，随着国内医疗器械行业稳步发展以及
公司自有产品生产销售体系更加完善，公司盈利能力有望进一步提高。
再融资能力：公司属性—民营企业，资产负债率 35.62%，银行未使用授信额度 10.9 亿元。
四、 12 宁宝源
外部运营环境：宏观经济趋稳带动下行业需求回升，煤炭消费阶段性回升，但随着能源结构调整、环保趋
严及部分下游行业去产能，长期来看煤炭消费需求将受到抑制。
经营与竞争能力：公司主要从事“煤-焦-化”业务，近年公司沿产业链向上游的煤炭开采及下游的产品发
展，发挥产业链不同环节业务的协同及互补效应，并建设动力站和宁东供水工程供应电力和水，在开拓发展空
间的同时，一定程度上降低了生产成本，增强了自身的风险抵御能力。公司现已形成了上下游衔接、物料综合
平衡的循环经济产业链，形成了一定的资源优势、成本优势及环保优势。
财务状况：受益于焦炭价格上行，公司煤焦化产品盈利能力大幅提升，带动公司整体盈利水平提高；营业
收入及资产运营效率大幅提升，经营活动现金流持续表现较好。煤炭价格的高位运行挤压了公司烯烃产品的盈
利能力，烯烃毛利率存在波动风险。公司在建项目投资规模较大，存在较大的资金需求。公司有息债务规模有
所减少，但短期债务仍较多。
再融资能力：公司属性—民营企业，正股 600989 宝丰能源在主板上市，资产负债率 34.89%，政府补助 0.24
亿元，银行未使用授信额度 33.81 亿元。
五、 13 和邦 02
外部运营环境：纯碱行业产能利用率处于较高水平，产品价格相对稳定，同时氯化铵价格有所增长，有利
于提升纯碱企业盈利能力。
经营与竞争能力：公司依托于自身拥有的盐矿和磷矿资源，形成 110 万双吨/年联碱产能，210 万吨/年卤水
产能，并向下游玻璃、双甘膦和草甘膦等业务领域拓展，产业链较为完善；2018 年纯碱行业、草甘膦行业供需
持续改善，公司纯碱、双甘膦、草甘膦产品较上年销量均有所上升；玻璃行业供给端改革叠加下游需求小幅增
长，同时 430 万平方米/年的镀膜玻璃项目投产，使得玻璃销售收入也有所增长。
财务状况：公司拥有较完善的产业链，受益于纯碱、草甘膦、玻璃行业供需持续改善、联碱产能改造完成
及草甘膦产能完全释放，镀膜玻璃项目产品已开始正式投产，2018 年公司主要业务板块收入规模均有上升。公
司目前有息债务较小，负债率处于业内较低水平，债务压力不大。此外，联碱、玻璃、草甘膦行业周期性较强，
上游原材料价格及下游需求变动仍可对公司经营业绩造成影响；公司部分在建项目进度缓慢，预期收益存在不
确定性。公司商誉规模有所增长，2018 年子公司以色列 STK 出现亏损，并计提商誉减值损失，需关注后续商誉
减值风险。
再融资能力：公司属性—民营企业，正股 603077 和邦生物在主板上市，资产负债率 18.38%，政府补助 0.07
亿元，银行未使用授信额度 12.31 亿元。
-The End-
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（来源：利可资产的财富号 2019-10-23 14:21） [点击查看原文]
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