博道嘉泰回报混合基金（008208）融汇拟任基金经理张迎军19年投资研究理念的产品，以“追求中长期绝对回报”为典型特点，旨在为投资者提供有竞争力的长期回报。
针对当下市场调整行情，作为一个从业19年的投资老将，张迎军会有什么独到的见解？未来市场走势将如何？主要投资机会在哪里？下面我们听他一一道来：
2019年总结
四条主线贯穿全年
首先我们对即将过去的2019年做一个简单的回顾。
2019年的A股市场呈现出两个特征：
第一，2019年一季度走出了一轮力度较大的上升行情，其实是一个行情；
第二，2019年全年最主要的特征是结构性行情贯穿全年，总结为以下4条主线：
1 股价反复创历史新高的核心资产行情，这个行情从2017年开始持续至今，这是近三年的主战场。
2 今年二季度开始兴起的基于5G级后周期的云计算、半导体及芯片，这是新基建的落地行业。
3 过剩产能行业中当产能出清达到一定阶段之后，剩下的龙头公司定价权提高，所带来的毛利率与净利润率提高。这个过程中产生了一些投资机会，如啤酒、建材。
4 非洲猪瘟叠加猪周期，所带来的农林牧副渔行业的投资机会。
市场判断
A股处中长期底部区域
总体来看，目前A股市场处于一个中长期的底部区域，投资机会正不断显现。2017-2019的三年间，尽管指数涨幅不大，很多股票基金的回报率喜人，说明目前A股市场上有一批股票被重新定价。
为什么市场有做多的动能？可从以下几个维度来分析：
第一个视角是大类资产配置的视角。中国正处于新一轮大类资产重新配置的时间窗口。从中长期来看，股票资产是在目前国内的所有资产中是最具有吸引力的。
第二个视角是估值视角。当下A股绝对的估值是具有吸引力的，这也是外资源源流入的原因。
第三个视角是无风险收益率下行，刚性兑付被打破，这也是今年股市上涨非常重要的动力。
第四个视角是市场出现了一批可供投资的亮点行业和公司，所以聪明的资金才能够捕捉到投资机会，我们也看到一些优秀的基金管理人给他的持有人带来非常丰厚的回报。
那么，为什么股市现在还没有大幅的上涨？主要还有一些负面的因素：第一，目前中国的经济周期总的来说还是处于经济衰退期；第二，中美持续反复，而中美的竞争是一件长期的事情；第三，总体上国内金融环境仍处于一个去杠杆过程中。
后市展望
市场仍将呈现结构性行情
通过上面的分析逻辑，目前A股处于一个底部区域，短期而言将维持震荡走势，中长期来看，则有待中国经济周期见底得以确认。具体来看，后期市场走势存在两种可能性：
1 如果经济见底得到确认，那么市场可能将开启一轮缓慢上行行情。
2 如果经济没有明确的见底回升信号，那么市场将维持现在的格局——结构性行情成为市场的投资主线。市场不太可能出现幅度非常大的下跌，其根本逻辑就是在于即使经济见底的时间推迟，也并不改变经济运行的周期位置，只是经济见底时间推迟而已。
所以，总的来说，未来的市场结构性行情成为市场主线这个结论成立的概率是偏大的。
投资机会
深挖“三条主线”
展望未来，以下三条投资主线都隐含着投资机会。
1核心资产行情依然会继续。代表中国经济景气行业的龙头公司，如调味品、医疗服务、医疗器械等，这些行业的股票虽然今年涨幅较大，但在消化了估值或者说市场出现波动的时候，一些优质的龙头公司依然会有一定的投资机会。
2从成长股的角度，可以去挖掘过剩产能拐点出现之后龙头上市公司，其定价权提升所带来的净利润提升所形成的投资机会。
3低估值板块的估值修复机会。今年各个行业的走势可谓“冰火两重天”，其中滞涨板块里也包含了一些低估值板块，这些低估值的板块在目前的宏观背景下，投资逻辑存在一定的瑕疵，如建筑、汽车，但明年当宏观背景或者行业景气发生变化的时候，这一批低估值的股票将会出现一个相对较好的投资机会。
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（来源：博道基金的财富号 2019-11-27 09:11） [点击查看原文]
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