在11月22日举办的第13届《指数与指数化投资论坛》上，摩根资产管理贝塔策略亚太区总监Philippe El-Asmar先生从全球视角出发，向来宾们分享了海外ETF的发展及Smart Beta海外投资经验。该主题演讲深入分享了Smart Beta策略的内容、发展历程、与传统投资的优劣势、投资者对于Smart Beta的投资观点以及未来发展趋势。以下内容由上投摩根根据会议演讲整理：
01
什么是Smart Beta？
Smart Beta是一种基于因子投资理论的新兴量化投资策略，这种策略是在被动投资的基础上，融合了一定的主动投资经验而成。它通过改变指数的市值加权方式，通过基于规则的量化方法，增加指数在某些特定因子的风险敞口，以争取获得相应的超额收益。
02
Smart Beta包括哪些策略？
目前，全球主要Smart Beta策略因子包括价值、成长、股息、风险导向以及多因子，与美国因子策略相对均衡的布局相比，目前中国市场上的策略因子主要分布在股息策略，约占整个中国Smart Beta策略的六成。
美国与中国
Smart Beta ETF策略因子分布
数据来源：MorningStar Direct, MorningStar Research（晨星研究）。数据截止：2018年12月31日
03
Smart Beta策略
相较传统被动型投资有何优势？
传统市值加权的指数存在潜在弊端：市值加权指数“头重脚轻”，大部分资产都集中于市值最大的公司与板块，风险过于集中。而Smart Beta策略能够通过剔除投资组合中不带来收益的风险因子（例如区域、行业等）和增加一些能够带来超额收益的风险因子（例如价值、质量、动量等），通过更加分散的个股投资，争取取得比传统被动指数更优厚的风险调整后的回报。
以美国为例，在美国互联网泡沫前，罗素1000指数38%的价格波动来自科技板块，被动持有该指数在当时可能为投资人带来更大的风险。在2008年金融危机前，富时发达市场指数44%的价格波动来自于金融板块，因此当时被动持有该指数投资人在金融危机时可能遭受更大的损失。在经历过行业去泡沫化后，科技和金融行业在指数中的权重反而有所下降。
传统被动指数存在行业集中风险
（以互联网泡沫及金融危机为例）
资料来源：富时，摩根资产管理。仅供参考。风险贡献表现了各项资产对组合风险的贡献权重。
1994年-2016年
标准普尔500指数特定行业权重变化
资料来源：富时，摩根资产管理。截至2017年12月31日。仅供参考。
以风险平价加权模型为例，传统市值加权指数的风险往往会集中在某一个区域/行业上，在区域/行业的预期回报难以保证的前提下，Smart Beta的一个做法是更加平衡地分散风险，将“不产生收益”的区域和行业因子进行分散，从而争取获取超越指数业绩的目的。
市值加权：
富时发达市场指数区域/板块权重
资料来源：摩根资产管理，富时。富时指数数据，截至2017年3月31日。仅供参考。
Smart Beta调整后-风险平价加权：
富时发达市场指数区域/板块权重
资料来源：摩根资产管理，富时。富时指数数据，截至2017年3月31日。仅供参考。
04
全球资产管理人观点分享：
Smart Beta策略有哪些优势和壁垒？
根据富时罗素《Smart Beta:富时罗素2019年全球资产管理人调查报告》对全球178个机构资产管理者的调查，投资者配置Smart Beta策略的前三大目标分别为增强收益（68%）、降低风险（52%）、以及提升组合分散度（48%）。而投资者接受Smart Beta策略的主要顾虑是如何确定最佳策略或投资组合（40%）、意外的因子偏差（30%）以及过度使用Smart Beta将削弱因子未来的收益（26%）。
投资者配置Smart Beta策略的
主要投资目标（2018）
资料来源：《Smart Beta:富时罗素2019年全球资产管理人调查报告》，该报告基于来自北美、欧洲、亚太地区及其他地区的178个机构资产管理者，总资产管理规模超5万亿美元。
影响投资者接受Smart Beta策略的
主要壁垒（2018）
资料来源：《Smart Beta:富时罗素2019年全球资产管理人调查报告》，该报告基于来自北美、欧洲、亚太地区及其他地区的178个机构资产管理者，总资产管理规模超5万亿美元。
05
Smart Beta未来的发展机遇和趋势在哪？
近年来，Smart Beta策略及相关产品在海外市场热度正持续上升，成为众多海外资产管理人积极布局的品种。聚焦美国和全球ETP市场，可以发现Smart Beta ETP的占比规模分别达到了20%和16%。然而相较于北美发达ETF市场，欧洲、亚太和中国的Smart Beta ETF依然处于发展阶段，Smart Beta ETP占比8%、5%和2%，成长空间更为广阔。
相较于股票型Smart Beta如火如荼的发展势头，债券类Smart Beta策略仍处于起步阶段，且面临不少挑战。但其透明化、标准化的投资方式为穿透市值加权指数的内在缺陷提供了解决方案，发展前景较为可观。
从海外市场经验来看，Smart Beta产品是一种非常优质的长期配置工具，投资者可通过Smart Beta ETF实现增强收益、降低风险与提升分散度等目标。
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（来源：上投摩根基金的财富号 2019-11-28 16:48） [点击查看原文]
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