最近我一直在思索，经济下行的预期基本得到了共识，从而对投资者造成了很多的不确定性和担忧，这种情况在历史上也是存在的，比如08年的时候，而现在我们面临的环境也许不同了，一些外在的因数始终存在，过去的增长方式也不复存在，未来经济高质量发展怎么才能体现出来，从而稳定经济发展路线，然后给市场带来一些投资机会。如果我们始终生活在悲观的预期中，终将一事无成，只能被称为韭菜，或将资金放在存款中，而通胀是现实客观的，怎么可以将手中不断缩水的资金实现更好的增值，是每一个家庭都需要考虑的问题。
借此我们回顾下11月的股市投资分析思路，现在依然处在一个重要的节点中没有改变，经济下行，PMI下行，增加值是负的，CPI是跟踪猪肉上涨的，现有阶段通胀是结构性的，但是下行的周期还在不断走低，我们保持战略定力的基础上，怎么控制住下行的周期不会演变更大的风险出现可能是未来较长时间要注意的问题，并不是所有的东西都可以控制，黑天鹅通常是不可控的，对此要有心理准备，资本回报率和投资产出正在下降，社会资金需求也会跟随下降，银行体系流动性是充裕的，有钱也很难带出去，特别是面临一系列可能的风险存在的时候，我们支持中小企业，而中小企业的竞争力正在下降，我们支持科技企业，出了头部和有一定竞争力的科技创新企业，其他科技创新企业本质上还是难以获得银行贷款的，另外通过科创板支持发展，我们看到现在科创板上市的企业，其实都是有核心技术，并具有一定的规模流水的企业，其他正在创业和创新的企业自然面临很大的压力，最近我看到一则资讯刚好和一位从事PE的朋友聊天，整个PE行业都面临融资难，项目退出难的问题，在没有基础资金支持的大环境下，怎么实现中小企业的创新创业呢，另外就是房地产价格还是处在高位，虽然有所回落，如果你去看看写字楼的租金价格就知道了，政策是好的，现实中没有一个人愿意主动降低租金的，创业成本和创新发展也许只适合极少数人，最后还会被大企业收购，如果我们理解了这些内在逻辑，在二级市场中，我们就应该知道怎么操作。
现阶段我们面临的不是通胀而是滞涨，也就是说经济增长下行，物价上涨的格局，投资效率下降，面临转型升级，而在上行中转型面临惯性的阻力，而下行中转型就是就是九死一生，需要较长时间的阵痛，还不一定走的出来。现实已经这样了，但是我们作为投资者不应该感到悲观，应该努力去选择受到经济周期影响较小的行业，未来转型中受益的行业，高质量和技术变革及稳定经济相统一的行业，结合新的需求变化，这样才能找到结构性机会。我们国家不太可能对过去传统经济进行补贴和刺激了，最多就是对一些基础设施做一些弥补和完善，首先就是减少或放弃传统行业的投资，另外就是减少和经济周期密切相关的行业也要减少，虽然他们新经济，服务业，但是也面临较大压力，向上的空间也会有限。 另外就是选择虽然暂时收到经济下行压力影响，但是却具备了中长期增长空间，具有变革创新政策的支持，那么这类行业会走出更好的趋势，最后我们需要配置一些避险和弱周期的行业品种，这样才更加安全可靠。
什么样的企业才具有弱周期呢，其实很简单，就是不管怎么样你都需要的产品和服务，比如必需消费品， 医药健康服务，教育等，而耐用品会随着收入增长放缓而面临一些增长压力，虽然可以获得行业集中度提高带来的稳健机会，比如说家用电器，家具等，而房地产本质已经妨碍了经济创新，未来不具备长期持续增长的空间，行业集中度的提高也会在城镇化不断提高接近饱和的情况下而走下坡路。 当然还有一些是社会发展工业必需品，这类企业也可以获得一定的机会，主要是长期高分红和估值优势，当然一定要选择真正有实力的企业进行布局，至于医药行业现在面临医保控费的影响，社保的资金属于国家的，本来我们就面临老龄化压力，支出不断增加，资金压力很大，必然会不断压缩医疗成本，首当其中的就是药品的价格，而为了将控制费用和有效性结合，自然仿制药面临长期艰难的局面，创新药都存在价格下行的压力何况一般的药品，另外就是医疗器械未来也会面临降价的压力，这种局面的发生将会导致行业集中度提升，并加快行业整合力度，最终构建创新体系，医药公司更多的是创新而不是营销，因为药品是特殊商品，品牌文化价值不高，关键在于疗效。最后就是大家要逆周期思考，经济下行中，国家会在转型升级中从哪些行业给予支持，其中也会诞生不少新机会。
（来源：陈志文999的财富号 2019-11-29 14:24） [点击查看原文]
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