第一步，选择一条赛道。第二步，选择一匹好马。第三步，选择一个好的骑师。然后，以合理的价格下注，并等待比赛结果的揭晓。
跑马如此，投资也是如此。对于主动管理基金而言，赛道是投资的区域和行业，赛马是上市公司的核心竞争力，而骑师，则代表了这只基金背后的管理团队。
如何选择一条好的赛道？
首先，选择一个有成长空间的权益市场；
要判断怎样才算是一个有成长空间的权益市场，让我们来看几个指标：1. “绝对”的便宜：估值低；
2. “相对”的低位：短期滞涨，存在补涨需求；3. 稳定的超额收益：高股息；4. 万事俱备下的东风：资金加持。
首先，在全球指数中，要说起低估值市场，我们的第一反应仍然是A股，然而，还有一个比A股历史悠久但估值更低的指数，那就是港股。Wind数据显示，截至目前，香港恒生指数在全球主要股指中，是仅有的两个市盈率PE低于10倍的市场，属于难得的价值洼地。其次，今年以来因为内外部多重因素的影响，港股相对全球股市出现严重滞涨，在全球重要指数中涨幅相对最低，被很多投资机构称为“黄金坑”。
数据来源：Wind，截止日期：2019年12月3日
再次，我们知道，对于类似的两家公司或板块，低估值、高股息率，是获取复利的两大神器。就股息率来讲，Wind数据显示，恒生指数近12个月的股息率为3.57%，远高于上证综指同期数据2.38%，以及标普500指数的1.82%（数据来源：Wind，截止日期：2019年12月3日）。而高股息率标的往往具备较高且稳定的盈利水平，有助于投资人获取稳定的超额收益。第四，港股因为自身显著优势，吸引了众多资金的青睐。今年以来，南下资金持续流入港股，并于11月18日突破1万亿。其中保险资金是买入的主力，公募次之。由于长线资金相对更关注公司长期的经营稳定性和盈利能力，港股市场相对于A 股市场的折价，再加上今年阿里等新兴公司在港股上市，有望吸引公募基金继续南下。展望2020年，对港股有影响的不利因素影响边际持续下降，港股有望打开估值向上回归的空间。同时伴随作为市场风向标的资金持续流入，市场投资情绪将逐渐回归港股，港股的未来，上涨可期。
其次，选择一个有投资价值的行业；
众所周知，消费行业容易出长期牛股。有数据显示，在美国，在1963年到2013年期间，消费股的收益率最高，波动性也几乎最低。其背后原因，一是因为消费品特别是必选消费受经济周期影响较小，需求较为稳定，进而经营业绩也比较稳定；二是因为消费品的产品较为稳定，一旦形成了一定的品牌忠诚度，品牌壁垒和规模优势较容易建立，对于消费者心智的占领、以及定价权都会比较强势，进而可以不断提高市占率。从目前市场上的纯港股通基金业绩来看，聚焦大消费投资的港股通基金今年以来获得了相对不错的增长。比如天弘港股通精选基金，聚焦恒生消费者服务业、恒生消费品制造业（含医药）两大细分行业，大消费领域的投资在基金股票持仓比重不低于70%。自今年4月底成立以来，大幅跑赢了业绩比较基准，且在同类纯港股通基金（基金业绩比较基准中有80%或以上比例跟踪香港股票市场指数）中业绩优秀，排名前2。数据来源：Wind，截止日期：2019年12月3日
如何选择赛马？
对于一名主动基金的基金经理而言，在诸多赛马（个股）中选择一批优质标的，需要对赛马的品质有严格的筛选标准，并且匹配深度研究。我们以天弘港股通精选基金为例，来看一下，如何筛选一匹好马？寻找持续创造真正价值的好马（好公司）投资人都在孜孜不倦的讲价值投资，价值投资是什么？是仅仅通过财务模型和基本面的细节来推算企业估值的高低？还是当股价高于静态的价值就要卖出股票、低于价值就要买入股票？价值投资是否可以用一个简单的财务模型或数学游戏来诠释？天弘港股通投研团队的投研人员有一句精炼的总结：价值投资是寻找可以创造真正的价值且能够持续发展的公司。01
什么才是真正的企业价值？
企业的价值来自于其为社会、消费者和客户创造的价值，并在创造的价值中抽取合理回报。这种为上下游供应链和终端消费者创造价值的能力是企业的核心竞争力和竞争壁垒。02
核心竞争力如何形成？
这种竞争力不由制度和政策而创造，不由自然资源的垄断而形成，也不由所谓的“关系”而产生，更多是建立在商业模式和企业家精神之上。反应在财务报表上，是稳定的收入增长、利润率的提升且可持续提升、较高的ROE…其本质是商业模式下的护城河。我们所追求的价值投资，是通过对这些相关维度下定量数据的模型构建及持续考察，以及对成长质量及可持续性的定性观察，寻找创造价值的高质量企业，并和这些优秀的企业共同成长。03
能否持续发展？不容忽视的变量
企业的核心竞争力、商业模式下的护城河并非一成不变，也是可能被其他同业超越的，或者被创新和技术替代。而其中的重要变量之一，是企业家精神。这个变量在相对容易构建品牌护城河和竞争壁垒的消费行业中，极易被投研人员所忽略。企业家是否具有前瞻性、是否愿意和优秀的客户共同成长、在行业前景不明时，是否愿意从客户角度出发，做出可能对短期利益无益的长远决策、是否具有必要的创新基因和积累、内部是否有优秀的企业文化… … 这些因素对于企业竞争力能否得以持续，起着至关重要的作用。要基于以上理念，持续挖掘优质企业，需要骑师（基金经理）以及背后的投研团队持之以恒的深度研究。
何谓一名好的骑师？
我们认为，一名好的骑师至少要具备以下特质： 坚持独立思考、不随波逐流坚持做能力圈范围内的事，不盲目跟风热门行业，有独立但不偏执的投资理念，并通过对核心能力圈的深度研究，形成自己特有的投资风格； 专注、踏实基金经理对于投资工作的专注度、能否踏实做好投资研究工作，夯实自身和团队的投研能力，专注优质标的避免风格漂移，通过合理的投资策略打造长期可持续的收益，而不是仅执着于短期利益… …是衡量其是否优秀的重要因素。 知行合一通过完备的知识体系和对投资领域的深度研究，构建了经过充分论证的投资理念和投资策略，是为知；在实际基金管理中对理念和策略坚持践行，是为知行合一。 优秀团队护航一名好的基金经理，背后需要一个好的团队配合出击，团队人数贵精不贵多，需要合理的分工以及对整体投研理念的配合协作。让我们来看这样一组数据： 9年磨一剑，专注港股投资研究，倾力打磨一只基金产品；
4年精深专业研究； 5年实际投资历练； 不跟风A股，致力打造市场少有的高纯度港股通基金； 坚持少即是多，从近2000支股票的港股市场优选5%左右，做研究深度； 坚持慢即是快，不盲目追求短期收益，力做长跑赢家； 专注挖掘白马股的主升浪； 真金白银与持有人共进退，首发阶段个人出资认购100万，锁定3年； 知行合一，开放期看多且做多，三度大额追加申购； 7位精英投研人员组成的团队保驾护航； 港股方向基金经理/投资经理2人，从业年限均超10年； 研究员5人，平均从业年限约5年；… …
以上数据，是来自天弘港股通精选基金团队的部分信息，也是天弘港股通基金为投资者博取长期超额收益的底气。
（来源：天弘基金的财富号 2019-12-06 20:40） [点击查看原文]
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