2019年12月16日
工控和低压行业点评 中美贸易第一阶段协议达成助力低压工控回暖
利安隆深度 高分子助剂优质企业，打造综合服务供应商
半导体点评 并购增厚环旭电子业绩，协同发展提升份额
南极电商点评 设立新公司布局线下渠道，有望增强品牌实力
机械军工周报 11月挖机销量超预期，国家管网公司挂牌成立
钢铁周报 社库去化仍在继续
教育周报 一级市场回归理性，持续盈利能力愈显重要
策略周报：年底金融地产易躁动，指数突破3000点可期
总量研究中心——李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇
本期A股周策略核心观点：1）诸多风险事件平稳过渡，全球主要权益类资产普涨；特朗普“被弹劾”进程亦有望于2020年1月中旬结束，另国际贸易关系缓和；2）中央经济工作会议通稿中将2019年“坚持结构性去杠杆”的表述转变为2020年的“保持宏观杠杆率基本稳定”，预计2020年既有的束缚企业投融资的政策有望边际放松；3）沪深300指数三大期权12月23日将同日上市，完善资本市场风险对冲工具，有助于引导中长期资金积极入市；4）“北上”资金加速流入A股。截至12月16日，2019年累计净流入A股约3198.05亿；5）投资建议：年关将至，“金融地产”等权重板块有望带领指数突破3000点关口。12月经济维稳政策环境趋暖，年底完成估值转换的概率极高；6）行业配置上，我们主推“大金融地产”等。
风险因素：海外黑天鹅事件、政策监管（金融去杠杆等）。
欧央行维持利率不变，表述相对偏鸽——全球央行周度观察
总量研究中心——边泉水/段小乐/邸鼎荣
12月12日，欧央行今年最后一次议息会议，维持利率不变，表述相对偏鸽。其中主要再融资利率、边际贷款便利和存款便利利率分别为0%，0.25%和-0.50%。今年全年来看，欧央行货币政策变化不大，主要的变化体现在两个方面，一是，3月货币政策会议宣布将于9月开展新一轮定向长期再融资操作（TLTROIII）；二是，9月欧央行将存款便利利率降低10个基点至-0.50％，且宣布从11月1日起，每月净购买资产200亿欧元，重启QE。另一个值得注意的在于，本次会议是拉加德作为欧央行行长首次主持货币政策会议，与前任德拉吉相比，新闻发布会答记者问风格相对更加直爽。欧央行认为，初步迹象表明经济增长放缓趋于稳定，通胀温和上升，但总体来看当前欧元区通胀持续走弱，经济增长动能仍相对偏弱。当前欧元区经济虽边际改善，但依然相对偏弱，这也是欧央行维持低利率以及重启QE的重要原因。
高分子助剂优质企业，打造综合服务供应商——利安隆深度报告
资源与环境研究中心——王明辉/蒲强
我国将新增聚乙烯产能1167万吨，聚丙烯产能1535万吨；我们测算，这将分别带动抗氧化剂和光稳定剂新增需求8.1万吨和1.35万吨。
公司上市后，在宁夏中卫和广东珠海投产项目实现内生增长；此外，还通过外延并购的方式完成了常山科润和衡水凯亚的整合，未来将通过产能扩产和产品种类的丰富进一步强化公司产品配套竞争壁垒。
公司渠道优势显著，并在接近客户集中的地区设立仓库，确保满足客户72小时供应、快速反应和本土服务的诉求，此外，公司设立之初就定位于高端大客户，积累了一大批全球知名的高分子材料客户群。
盈利预测与投资建议:
我们预测公司2019、2020和2021年归母净利润分别为3.18亿元、4.26亿元和5.50亿元；EPS分别为1.55元、2.08元和2.68元。公司历史成长性优异，我们给予公司2020年20倍PE，目标价41.60元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；解禁风险。
并购增厚环旭电子业绩，协同发展提升份额——半导体行业点评
创新技术与企业服务研究中心——郑弼禹/张纯
事件
环旭电子拟以发行股份及支付现金的方式收购FAFG的100%股权，标的估值为4.3亿-4.7亿美元。
评论
低价收购EMS大厂，显著提升盈利能力：收购预计将环旭2019年EPS从0.62元提升到0.79元，ROE从12.9%提升到16.0%。收购标的2019年1-9月营业利润率、净利率、ROE分别为8.5%、5.8%和14.3%，高于环旭电子的3.7%、3.3%和8.8%；收购价格上限与标的公司净利润、净资产的比分别为7.2倍和1.5倍，低于环旭电子的33.6倍PE和4.2倍PB。
多元化、全球化布局加速，有望发挥协同效应：收购案将优化环旭的产品结构，降低对单一领域和客户的依赖，获得全球多地的经营机构及生产设施，有望在客户导入、销售渠道上与AFG发挥协同效应。完成后环旭EMS市占率约为1.5%，提升潜力大。
风险提示：收购案不足弥补Applewatch份额可能降低；电子烟监管政策
社库去化仍在继续——钢铁周报
资源与环境研究中心——倪文祎
本周关注1：需求淡季回落，库存去化仍在继续。总体判断，价格或维持继续震荡走弱，同时，后续低库存状态也可能继续维持。
本周关注2：采矿权公司落地，继续推荐永兴材料。本周公司公告将花桥矿业及其持有白市矿区瓷石矿采矿权纳入公司合并报表范围内，意味着云母原料环节落地上市公司，未来成本优势未来有望体现。公司作为民营不锈钢棒线材细分龙头，管理优秀，上市5年来净利润实现翻倍增长，年均复合增速超18%，表现出稳健成长。而近两年持续高分红，平均股息率5.7%。碳酸锂项目目前已投产，有望20Q1贡献利润，压制估值因素有望消除。维持21.9元目标价，继续看好。此外，继续推荐高股息普钢股。我们认为，高股息个股的跨年机会布局时点为年底到第二年初。往年板块内高股息率公司从年底到第二年初被市场持续关注，预计19年年报钢铁板块平均股息率4%左右，仍有部分公司股息率6-8%，个别预计有望近10%，具备较强吸引力。
风险提示：地产新开工下滑风险；产能过度投放等。
11月挖机销量超预期，国家管网公司挂牌成立——机械军工周报
高端装备制造与新材料研究中心——王华君/赵晋/赵玥炜/丁健/孟鹏飞/朱荣华/韦俊龙/
核心组合：三一重工、杰瑞股份、先导智能、锐科激光、北方华创、恒立液压、中海油服、晶盛机电、内蒙一机、捷昌驱动
核心观点：持续力推工程机械和油服龙头，密切跟踪激光器/机器人拐点
（1）工程机械：11月挖掘机销量同比增长22%，1-10月高空作业平台国内销量4.1万台。伴随基建项目资本金下调、专项债提前下放、国内设备更新需求增长、基建托底政策、环保力度加强、人工替代等因素，预计工程机械龙头业绩将持续超预期，力推三一重工、恒立液压等。
（2）油服：国家管网公司于12月9日正式挂牌成立。“欧佩克+”产油国加大石油减产力度，EIA上调2020年全球原油需求增速预期。在国家能源安全大背景下，力推油服民企龙头杰瑞股份、油服国企龙头中海油服等。
（3）成长板块：海外动力电池扩产加快推进，半导体设备下游复苏，推荐锂电/半导体设备龙头，看好激光器、线性驱动龙头
风险提示:基建及地产投资低于预期；全球贸易摩擦加剧风险；油价大幅波动风险。
一级市场回归理性，持续盈利能力愈显重要——教育周报
消费升级与娱乐研究中心——吴劲草/郑慧琳
周报45期：近两年教育机构特别是在线教育机构不计成本的投入进行扩张，以获得更高市占率，这其中能够实现盈利的在线机构很少，大部分在不断通过外部融资以维持增长。据桃李资本报告，2017/2018年教育行业一级市场百万级以上融资406/440起，融资总额约182/340亿元。而2019年，一级市场回归理性，持续盈利模式是更长远的考量，之前大部分机构依靠融资进行烧钱抢占市场的模式或将成为过去式。我们认为一级市场在逐渐回归理性，之前的烧钱打法可能不再适合，未来现金流会越来越重要，持续盈利能力才是自身在残酷市场竞争中存活的有力保障。需要注意的是，融资寒冬并非资本寒冬，商业模式清晰的公司仍处于很好的发展阶段。
风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险。
设立新公司布局线下渠道，有望增强品牌实力——南极电商点评
消费升级与娱乐研究中心——吴劲草/郑慧琳/姬雨楠
2019年12月13日，公司发布公告，拟与线下零售项目核心团队的合伙企业、董事长张玉祥先生以及董事长的近亲属张芸女士共同投资设立上海优嘉优选企业管理有限公司。
新设立公司拟以线下零售卖场的商品销售收入差价及消费者端会员费作为主要收入来源：上海优嘉优选以上市公司授权的品牌进行业务运营，拟与优质供应链合作、以线下零售卖场的商品销售收入差价及消费者端会员费作为主要收入来源，不承担库存风险。
本次交易有望助力上市公司开拓线下渠道和自有流量入口，增强品牌综合实力。2019 年前三季度公司各平台总 GMV同比+59%至168.1 亿元，未来2-3年，公司GMV复合增长率有望超过35%。预计2019-2021年，公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿，对应PE分别为22/16/14x，维持买入评级。
风险提示：电商增速放缓；平台政策风险；解禁风险；品类拓展风险等。
（来源：国金研究的财富号 2019-12-17 11:10） [点击查看原文]
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