文|林子易
#@$nbsp;#@$nbsp;#@$nbsp;#@$nbsp;相信光看题目可能大家恐怕不一定能明白今天想聊什么，这里稍作解释，现金奶牛其实指的是持续高分红的股票。而指数维度刻画分红高指的就是红利，所以今天的内容主要讨论消费板块的红利指数：消费红利指数（H300094.CSI）。
#@$nbsp;#@$nbsp;#@$nbsp;#@$nbsp; 拉长时间轴来看看，中证消费指数的表现已经是非常优异了。那如果看过消费红利指数的表现，只能用残暴来形容。2006年至今的15年时间里录得了30多倍的收益率，年化收益25% 。超越了股神巴菲特？？？先不要激动，还是要对这个指数仔细研究清楚。
尽管消费红利指数历史表现很强，但是实际上它的发布时间是在2012年左右。也就是说在此以前的优异表现都是样本内数据。本着只有未来才是样本外的原则，笔者只考虑指数发布以后的表现。那么下图是消费红利指数和中证主要消费指数的表现对比，考虑到分红因素，这里均采用全收益指数。图中可以看到2014年以来，消费红利相对中证消费也是有显著优势的。过去几年无论是主动基金，还是指数基金，能够跑赢中证消费指数的已是凤毛菱角，所以还是有必要仔细研究一下这个现金奶牛版本的消费指数。
根据指数的编制方式可以看到，消费红利是在主要消费板块中选择股息率高的股票构成的指数，加权方式是股息率加权。这使得消费红利指数和中证消费指数在成分股有比较显著的区别。从最新的成分股权重分布来看，差别还是巨大的，消费红利食品板块股票居多，而中证消费还是白酒板块居多。同时相对中证消费前三大成分股已经占优40% 的权重而言，消费红利的权重配置更均衡一些。
下面聊聊红利因子在消费红利指数中起了什么作用？想必大家都比较了解，近期红利指数的表现不是很尽如人意，基于全市场选股的中证红利指数持续跑输沪深300指数，那么为什么消费红利还是一直有稳定的表现呢？除了选对了消费赛道之外，高股息又起了怎样的作用？
回答这个问题要从股息率的作用机理来展开。我们都知道股息率=分红/市值，那么如果想要股息率高，其实是有两个办法：1）提高分红（业绩涨出来的高股息率）；2）降低市值（价格跌出来的高股息率）。提高分红是公司需要有成长性，降低市值就是希望股票相对便宜。所以红利指数的初衷是选出有成长性且相对便宜的公司构建指数，未来的表现肯定是更好的。但是往往事与愿违，近几年红利指数选出的公司股息率高往往都不是业绩涨出来的高股息，而是价格跌出来的高股息。这也是过去红利指数表现不佳的一个重要原因。而红利消费指数因为集中在消费成分股中选择，且近几年消费板块总体的成长性还是很好的，所以红利消费指数通过股票池的选择规避了“跌出来的高股息”问题，这也是为什么现金奶牛在消费板块能够发挥作用的重要的因素。
个人观点仅供参考，不代表任何投资建议。
（来源：林子易的视角的财富号 2020-05-24 12:34） [点击查看原文]
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