指数估值体系：估值区间的划分

对于很多投资指数基金的投资者来说，都会使用一个策略，指数低估的时候买入，高估的时候卖出，而估值正常的时候则选择持有。

怎么判断当前估值处于什么样的位置，就需要通过划定估值区间来进行量化。

既然估值就三个区间，低估、正常和高估，那最简单的方法就是把所有的估值数据放在一起，平均的把0%到100%分为三等份，低于33.3%的区间定为低估区间，介于33.3%到66.6%的区间定为正常区间，而高于66.6%的区间定为高估区间，当前估值百分位落在哪个区间就是该区间对应的估值。

那投资的时候就按照这个量化区间进行买入卖出，估值低于33.3%的时候开始投资，估值处于33.3%到66.6%的时候持有，而高于66.6%的时候开始卖出。

假设我们投资的总额为100万，下面通过沪深300对上面的估值区间交易进行回测，来看看收益怎么样。

回测之前先定一个简单的投资策略，当估值低于33.3%的时候全仓买入，当估值高于66.6%的时候选择全仓卖出，估值处于33.3%到66.6%之间的话则持仓不动。

下面是沪深300从2010年以来的指数点位和估值曲线，通过图中红线的估值区间来进行蓝线指数的投资：

下面是按上面策略操作的整个投资过程：

红点表示买入，蓝点表示卖出

下面是整个投资过程的收益率曲线：

通过这种三等份划分的方式可以看出，截止到目前为止投资收益率是196.19%，初始投入的100万，目前是196.19万，年化收益率是6.32%。

这种三等份的方式划分比较粗犷，而且当估值在33.3%和66.6%之间的间隔比较小，只有33.3%的区间，弹性是很有限的，带来的收益也非常有限。

下面把上面的投资策略改动一下买入分两档，卖出也分两档。当估值低于33.3%的时候买入一半的仓位，当估值低于20%时买入另一半的仓位；而当估值高于66.6%的时候卖出一半仓位，当估值高于80%时卖出另一半仓位。

这样做，可以在更低的估值位置买入更多的指数份额，降低投资成本，同时分档卖出可以锁定一定的利润，同时在高估的时候获得更多的利润，这样做弹性会更足。

再来用沪深300的数据做回测：

红点表示买入，蓝点表示卖出

因为买入的门槛设为两档，可以看出第二次买入变得更低，同样卖出也分为两档，第二次卖出的收益会更高。

下面是两档买入卖出的收益率曲线：

通过两档卖出的方式可以看出，截止到目前投资收益率是242.47%，初始投入的100万，目前是242.47万，年化收益率是8.38%。

为了方便比对，把上面的收益率曲线画在一起（红线表示分两档卖出，蓝线表示三等分方式），改变了估值区间的收益率曲线整体是高于平均三等分的方式。

通过上面的分析可以看出中间投资有两个重要的方面，一个是何时买入，一个是何时卖出，而划分不同的估值区间值就是在决定这两个操作。但划分的两种方式各有问题，第一种平均分配的卖出门槛较低，不能获得持续上涨高估区间的收益，同时买入门槛也较低，导致持仓成本较高，收益有限；第二种虽然买入和卖出门槛都变大了，可获得收益变高，但要严格执行很困难，要等到20%的低估区间绝大多数投资者很难办到，而且80%卖出门槛出现概率并不高，容易错失卖出时机。

综合上面的因素，可以寻找一个兼顾情绪和低买高卖的估值区间划分。

把估值区间划分为7个区间，不同的估值区间对应不同的百分位，操作也不一样。

通过这种划分可以到达下面几个目标：

1）当进入正常偏高区域可以卖出一部分锁定收益，高估区间可以卖出大部分仓位规避风险，严重高估清仓能保证获得足够多的上涨收益；

2）当进入正常偏低开始小份额定投可以小仓位开始投资，一方面可以不用等到估值较低再开始交易，可以满足投资者希望交易的热情，一方面市场大部分时间在这个区域震荡，向下可以留有足够的仓位继续买入，向上可以获得一定的收益；

3）符合正三角投资模式，容易形成自己的投资策略。

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