懂基金：另类理财工具绝对收益基金怎么投（三）

本篇继续讨论，绝对收益基金的第二种收益来源。

2、打新股的收益

打新股的收益对于老股民来说是非常熟悉的一种收益来源，看到有朋友晒自己新股中签的时候，那种感觉就像彩票中奖一样。当然实际上也差不太多，因为在当今国内的市场上，中签新股确实可以有很高的概率获得正收益，并且收益不菲。

2021年7月创业板上市公司首日涨跌幅

数据来源：wind 截止日期：2021年7月31日

以上是2021年7月上市的新股的发行情况，可以看到在发行首日这些基金的平均涨幅达到了321.11%，如果这些新股全部中签，所获得的收益无疑是非常可观的。当然实际上并不是那么简单。

首先来讲一下为什么打新有这么高的收益。这是个很有趣的事情，为了解释这个问题还有很多学者专门写了论文，感兴趣的朋友可以搜索“IPO抑价之谜”。学者总是喜欢把简单的事情弄得很复杂，但背后的原理其实很简单。

所谓新股，就是新上市的股票，这些股票有的是已经很知名的公司，比如小米、京东，但是大部分都是一些籍籍无名的公司，比如今年七月上市的这些新股，相信没有几个读者能够说清楚哪怕其中任何一家公司的主营业务。而这些公司上市的目的是要募集动辄数十亿的资金，所以搞点市场活动，吸引一些人气就成了上市过程中的必修课。

按照上市的流程，准备上市的公司要在股票开始流通以前，在一级市场卖给参与打新的机构和个人投资者，然后在上市的当天这些参与打新的机构和个人投资者就可以把之前在一级市场买到的股票拿出来在二级市场交易了。

如果参与打新的投资者在一级市场拿到的价格，比上市以后在二级市场交易的价格更贵，那意味着买入即亏损，显然赔钱是没有投资者愿意去给上市公司乃至于交易所捧场的。所以一级市场的价格，可以说必须要比二级市场低。在保证了参与打新可以大概率赚钱以后，才会有很多的投资者愿意对新股保持关注，而这就成了打新能够赚钱的根本原理。

当然在极端情况下，新股也是有可能跌破发行价的，比如上市公司财务造假，或者市场出现极端事件，但总体来说概率很低，并且即使某一次打新出现亏损，也可以通过多次参与打新用平均收益将亏损抹平。所以打新也是绝对收益策略中非常重要的环节。

但另一方面，打新并不是那么容易的。因为全市场的投资者都知道打新可以赚到钱，所以有条件都会参加打新。那结果就是参与打新的投资者和资金，要远比上市公司需要募集的资金多得多。所以打新会有两个主要的限制，一个是要求参与打新的个人或机构的持仓中必须有一定数量的股票，股票数量决定了投资者有多少签可以参与抽签，另一个就是最后要用摇号的方式来确定谁能中签。个人投资者因为资金量少，很多时候参与打新不能中签，并且机构和个人投资者在不同的组进行抽签，各组分配的新股数量也有差别。其结果就是资金量更大的基金更容易配售，而个人投资者参与打新更像是抽奖活动。所以真能能把打新作为收入来源的是基金，对于个人投资者更多是个娱乐活动。

尽管基金可以将打新作为重要的收入来源，但是真正能将打新收入变成基金净值的增长中间还要考虑一个重要变量就是基金的规模。

25只股票多空基金今年以来打新获配情况

数据来源：wind 截止日期：2020年8月3日

上表是目前市场上的25只股票多空基金今年以来打新获配的情况，可以看到，除了规模过小的基金以外，绝大多数基金新股获配额度都在1000万左右，基金并没有因为规模的扩张而获得更多的配额。

按照今年前7个月新股首日平均216.01%的涨幅，我们可以推算各只基金在打新方面的收入，同时根据基金在二季报披露的规模，可以大致估算各只基金在打新方面所贡献的收益率，计算结果如下：

从结果可以看到，规模最大的汇添富绝对收益策略AC的打新收入，年初以来所贡献的收益率仅有0.08%，规模第二大的海富通阿尔法对冲AC的打新收入也仅贡献了0.35%。相比之下，规模在20亿以下的绝对收益基金的打新收入所贡献的收益率则在1.14%至4.14%，可以说非常显著。

所以，打新策略尽管是一个非常有效的绝对收益策略，但是真正能够体现在基金的收益上，对于基金的规模会有一定的限制。换句话说，绝对收益基金的规模并不是越大越好的，通常认为3亿到30亿以内的绝对收益基金是比较理想的规模。