懂基金：另类理财工具绝对收益基金怎么投？（五）

本期开始，我们来谈一谈绝对收益基金的具体筛选办法。

下篇：绝对收益基金的正确使用方法

前面的内容只是科普，以下才是关于绝对收益基金的投资真正有意义的部分。通过前面的内容我们可以看到绝对收益基金四大收益来源，相互之间基本是独立的，并且每一个收益来源有自己的增长逻辑。

绝对收益基金四大收益来源的增长逻辑

绝对收益基金的四个收益来源分别有自己的增长逻辑，其中与客观条件有关的条件事实上是很难控制的，如债券市场的整体状态、股票市场的整体状态，当然实际上债券底仓的收益率不高和而股票多头敞口规模很小，所以这两项收益来源在绝对收益基金的占比往往并不高。真正比较重要的是，影响对冲套利和打新收益的因素。

如何识别基金在对冲交易方面的能力

与很大程度要看天吃饭的股票或者债券基金不同，对冲交易能否成功，主要取决于基金管理人的对冲套利能力。而这一能力又可以拆分为管理人获取超额收益的能力，和套利模型的有效性，以及对冲套利时候的执行能力等等。

通常而言，我们认为执行对冲策略需要由精通数学和量化交易的基金经理来完成，其中一个很重要的原因是对冲策略的有效执行需要强大的数学功底。历史上最成功的对冲基金经理，詹姆斯西蒙斯（James Simons）就是世界级的数学家。

量化投资的传奇人物--西蒙斯管理的大奖章基金从1989到2007年间的平均年收益率高达35%，而股神“巴菲特”在同期的平均年回报也不过约为20%。初次以外，数学家西蒙斯还是杨振宁的好友，并且曾经帮助杨振宁解决一些物理中的计算问题。

除了数学以外，对冲交易需要管理人具有获取超额收益的能力，这方面的能力往往与基金公司的整体投研能力相关。

但是如果不了解基金的内部管理模式，这些因素可以说完全是一个黑盒，外界是无法了解的。所以关于这一部分的能力，我们除了看基金经理的一些特性、基金公司的实力，就只能只能看基金在这一部分的交易结果，也就是实际的业绩。业绩好，可持续，就是能力强，业绩不好，不好意思，就是能力弱。

这里需要额外提一下的是在基金规模过小的时候，对冲交易是无法操作做的，因为构建一个可以与股指期货精确对冲的股票组合，至少需要2~3个亿以上的基金规模。也就是说低于两个亿的绝对收益基金，基本是可以不选的，不是质疑基金公司或者基金经理的能力，只是材料不够一盘菜。

如何识别基金在打新方面的能力

而打新部分的收益对规模的要求是规模不能太大，因为打新收入不能随着基金规模的增加而无限增大，所以基金的规模需要控制在一定的范围内。按照前面提供的数据，今年以来各家基金所获得的新股配售规模普遍在1000万元左右，这也就意味着打新收入是存在上限的。

如果基金的规模过大，那就面临僧多肉少的窘境。平均分给每一个基金份额的打新收益的贡献就会很低。由于各只基金的参与打新的能力差异不大，因此这一部分各只基金的差异仅在于规模。通常认为30亿以下规模的基金所获得的打新收益是有意义的。