基金三季报出炉，固收+基金规模增长迅速
今年三季度算不上基金首发的旺季，但我们惊奇地发现，“固收+”类基金规模却依然保持了高的增速。
据wind、中金研究部数据显示：截至今年3季度末，“固收+”基金中的代表——偏债混合类基金，整体规模增长18.2%至7490亿元；偏债型FOF规模环比增长54.5%，整体规模达到1188亿元；二级债基虽然新发募集规模较少，但3季度老基金净申购近1060亿份，总规模突破8000亿元大关。（数据来源见下图）
事实上，从2019年起，“固收+”基金的规模就进入了快速增长的赛道，而且这个趋势可能还会延续。
固收+基金的规模增长迅速
数据来源：Wind、中金固定收益研究团队《“固收+”规模快速扩张，转债基金进攻型有所提升—债基2021年3季报点评》（2021.10.29），统计区间为2019年1月1日至2021年09月30日。
《资管新规》最后期限近在眼前，理财产品全面净值化即将落地，这可能将传统理财替代的需求进一步放大。而作为银行的一线理财经理，自然要将“固收+”类基金作为常备重要产品认真对待。
那么今天我们要讨论的话题就是：
“固收+”基金规模快速增长背后的真正原因是什么？
为什么说选“固收+”，一定要选对“选股专家”？
一、固收+兴起的背景：传统银行理财产品面临困境
大家都知道，银行理财曾经凭借“高收益+刚性兑付”快速占领了市场，但《资管新规》后却面临着非常多的困难，尤其是“收益下降+净值波动变大”这2个问题，困扰着很多一线的理财经理。
如果说“收益下降+净值波动变大”是很多净值化理财产品呈现的“果”，那么它背后的“因”，则可能源自其底层的资产配置。也就是说理财产品面临的困境，可能是其所配置资产所面临的困境。
剔除了“非标资产”的银行理财产品，主要配置的资产就是“债券类”的固收资产。
总的来说：其实是“债券类资产”所面临的“收益下降+净值波动变大”趋势，可能导致了银行理财产品“收益下降+净值波动变大”的困境。
1.“债券类资产”难逃“收益下降”的趋势
其背后的根本原因是：经济整体增长速度的放缓
10年期国债收益率和GDP（名义）的相关性
数据来源：Wind，统计区间为2002年1月1日至2019年12月31日
从上图不难发现，债券收益率和经济增长率（用GDP表征）其实有一定的相关性，这点其实不难理解：在经济高速增长的情况下，企业普遍具有较好的盈利增长表现，也就能负担起较高的融资成本，那么作为企业重要融资手段的债券，也就能提供更高的收益率；反之，当一个经济体增长速度（GDP）不断放缓的情况下，企业普遍能够支持的融资成本也会随之降低，债券的收益率也会出现下降的趋势。这也就是欧洲、日本这类经济增长乏力的经济体，经常出现债券0利率或者负利率的重要原因。
而我国经济虽然一枝独秀，但整体增速水平正在放缓，GDP增长率中枢正越来越低，可能已经是一个趋势。而在这个最为宏观的背景下，债券收益率继续下行，也可能是一个趋势。
2.“债券类资产”看起来稳定，其实也有风险
相对于债券能够提供的收益水平而言，债券的波动性也可能会非常大，而且并没有随着债券收益率下降而降低波动的趋势。据wind数据，在过去的20年间，债券的整体波动最大可以达到9%以上。
债券价格历史整体波动（单位：%）
数据来源：Wind，统计区间为2002年1月4日至2021年1月4日
也就是说，债券这类资产“收益率不断下降”的背景下，还保持了较高的波动性。这也正是我们净值化理财产品所面临的困境：收益下来了+波动性上来了。
过于依赖“债券”单一类别资产，可能是目前净值化银行理财产品的困境根源之一。而要解决此问题，可以考虑引入“新的活水”——权益类资产。这可能是“固收+”基金兴起的原因之一，它是一种可以实现“固收-债券为主”及“权益”2种大类资产综合配置的工具。
二、选“固收+”，一定要选对“选股专家”
从底层资产的属性来看，不难发现，作为一种有效资产配置工具的“固收+”基金将在居民财富管理中扮演越来越重要的角色。
但目前我们对于如何评价及选择合适的“固收+”产品及管理人还未形成共识。
其实通过上面的分析我们不难发现，债券类资产能够提供的收益水平在不断的下降，客观上造成了这样一种结果——“固收+”的固收投资部分，可能很难拉开投资收益差距，而真正决定收益是否能“+”上去的，往往可能是管理人的权益投资能力。
而这也正是我们开篇所说”选固收+，一定要选对'选股专家'”的真正原因。那么按照这个思路，我们在选择“固收+”时，就要尤其关注基金公司及基金经理的权益投资能力，股票做得好的，“固收+”产品业绩可能也差不了。
比如，以“选股专家”闻名的汇添富基金。其实汇添富基金深耕“固收+”领域已经超8年，可以说是早早布局。截止2021年9月30日，“固收+”代表产品成立以来业绩表现集体亮眼，各类型的产品业绩均表现亮眼，“选股专家”家的“固收+”果然不差！
备注：以上仅为汇添富旗下偏债混合型、债券型基金的部分展示。基金历年完整会计年度收益及业绩比较基准收益见文末。数据来源：各基金2021年三季报，截至2021.9.30.基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。
三、优中选优，金牛基金经理“料更足”
1.优中选优，汇添富稳健增长混合（A类：008025）
在“选股专家”汇添富基金的“固收+”系列产品中，可以关注金牛基金经理胡昕炜所管理的汇添富稳健增长混合型证券投资基金（A类：008025）。
这是一只股票投资上限不高于40%的偏债混合型基金，自2019年11月5日成立以来取得累计收益为23.64%，收益表现远超同期业绩比较基准（ 基准回报为4.82% ），取得18.82%的超额收益，股债混合追求持续超额收益！“选股专家”诚不欺我！
汇添富稳健增长A2020年业绩表现为19.23%，同期业绩比较基准收益率为3.58%；2021年上半年业绩表现为7.91%，同期业绩比较基准收益率为0.95%。以上数据来源：基金年报、季度报告和中期报告，2021/9/30.过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。
2.权益类金牛基金经理的“固收+”产品
关键这只产品是胡昕炜在管的“固收+”产品！大家都知道，胡昕炜是汇添富自主培养的优秀基金经理，其管理的汇添富消费行业混合囊括三年期（2020年）、五年期（2019年）、七年期（2021年）金牛基金大奖（评奖机构为中国证券报）（胡昕炜自2016.4.8开始管理汇添富消费行业混合）。
他本人曾长期从事食品饮料、农业、轻工制造等行业的研究工作，擅长把握中长期投资趋势，坚持自上而下与自下而上相结合。所以他的投资风格是比较稳健的，偏好行业的优质龙头，看中公司的经营性净现金流，在消费、医药、科技等领域精选个股并长期持有。这与“固收+”产品的定位是比较契合的。
背靠“选股专家”基金公司，又有金牛基金经理坐镇，让汇添富稳健增长混合型证券投资基金（A类：008025）给了我们更多期待！
3.五种布局思路，投资理念暖心！
很多朋友以为“固收+”就是简单的“固收+股票”，其实不是的。今年市场结构性分化严重，如果对每类资产特性、风险收益特征不是特别了解，很容易做错方向，成为“固收-”。不但没法为投资者获得超额收益，还会让稳健性产品变得波动很大。
作为一名经验丰富，风格稳健的金牛基金经理，针对汇添富稳健增长混合（A类：008025），胡昕炜更倾向于从： “消费升级”、“医药转型”、“科技创新”、“大金融”及“港股”这5种思路来进行权益类投资的布局，在严格控制风险的前提下，力争超额收益。
总结来说，我们投资一只基金都是为了赚取更好的收益。得到了权益资产的加持，“固收+”基金的目标才能更好实现，而要选择好的“固收+”，关键之一就是选择“选股专家”。对于倾向于投资“固收+”产品的投资者，不妨多多关注汇添富稳健增长混合（A类：008025）！
汇添富多元收益债券A成立于2012年9月18日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：3.3/1.27、0.7/-4.14、28.99/11.05、14.19/4.33、1.46/-2.59、4.29/-0.87、0.49/1.78、11.2/4.79、13.67/2.62、3.42/0.7；汇添富双利增强债券A成立于2013年12月3日，2014年以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：9.25/5.72、14.12/4.87、1.92/4.26、4.74/4.25、1.79/4.25、9.98/4.25、9.3/4.25、1.8/2.11;汇添富双利债券A成立于2014年1月28日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：9.25/5.72、14.12/4.87、1.92/4.26、4.74/4.25、1.79/4.25、9.98/4.25、9.3/4.25、1.8/2.11；添富年年泰定开混合A成立于2017年4月14日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：6.16/3.33、4.58/1.52、10.16/10.89、13.35/7.88、0.79/1.92 ；添富年年丰定开混合A成立于2017年4月20日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：5.61/4.06、-1.17/1.52、11.64/10.89、14.77/7.88、-0.72/1.92;添富年年益定开混合A成立于2017年5月15日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：3.37/3.41、1.82/-1.23、9.52/8.26、15.3/5.32、0.02/0.73;添富添福吉祥混合成立于2017年7月24日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：5.65/0.49、-1.15/-1.23、9.4/8.26、11.57/5.32、6.58/0.73;添富民安增益定开混合A成立于2018年2月13日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：2.63/1、7.16/10.59、19.58/7.88、5.71/1.92；汇添富睿丰混合（LOF）A成立于2017年9月29日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：2.41/0.19、1.5/-1.23、6.2/8.26、16.64/5.32、1.6/0.73;添富盈润混合A成立于2017年9月6日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：5.73/0.16、-0.56/-1.23、14.67/8.26、14.53/5.32、3.74/0.73；汇添富民丰回报混合A成立于2017年9月27日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：2.96/0.2、4.19/-1.23、8.41/8.26、22.73/5.32、11.19/0.73；添富熙和混合A成立于2018年2月11日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：0.65/-3.74、10.77/11.14、28.33/8.04、10.58/0.74；汇添富弘安混合A成立于2017年9月29日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：1.73/0.85、4.37/-4.88、3.38/11.14、12.22/8.04、2.1/0.74；汇添富6月红定期开放债券A成立于2016年2月17日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：3.07/-0.62、5.39/-0.87、1.31/1.78、7.58/4.79、12.17/2.62、4.63/0.7；汇添富稳健添盈一年持有混合A成立于2020年9月10日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：3.72/2.71、2.34/0.95；汇添富稳健增益一年持有混合A成立于2020年5月22日，成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：3.35/3.01、0.73/0.95；汇添富稳健汇盈一年持有混合成立于2020年11月4日，成立以来截至2021年9月30日业绩及基准分别为(%)：6.59/1.76；稳健增长混合A成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：19.23/3.58、7.91/0.95。数据来源：基金年报、2021年中报和2021年三季报，截止2021/9/30。
【风险提示】
基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金可投资港股通标的，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。
胡昕炜管理的其他混合型基金：消费行业混合 2016-2020各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：-11.61/-6.05、49.89/26.59、-18.38/-21.63、72.84/37.62、 77.52/46.73、8.56/-0.72（胡昕炜自2016年4月8日开始管理本产品），价值创造定开混合成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：-16.58/-16.6、60.25/19.75、65.79/7.3、15.21/2.66,与杨靖共同管理的民安增益定开混合A成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：2.63/1、7.16/10.59、19.58/7.88、5.71/1.92,自2018/12/21开始与郑慧莲共同管理的消费升级混合成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：41.02/29.7、76.93/30.54、18.03/0.44 （自2021年5月18日起独立管理）,中盘价值精选混合A成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：18.06/2.37、15.16/5.36。胡昕炜与郑慧莲共同管理的汇添富价值领先混合于2021 年8月17日成立，暂无公开可披露业绩。
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