摘要：电源管理芯片里少数主打数模混合SOC集成方案厂商！对小米+OPPO收入大幅提升，破发后是否价值凸显？
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于2022.4.19深夜
半导体板块昨日刚有表现今日就又歇菜了，总是这样没有持续性，手机CMOS图像传感器龙头韦尔股份因为季度环比增长下降今日惨遭跌停，盘后龙虎榜数据机构疯狂出逃了十几个亿，还有更惨的科创里封装龙头气派科技一季度转亏直接狂跌20厘米，半导体再度进入跌幅榜单前列。其实压制半导体板块情绪的除了上海疫情最主要还有就是消费电子低迷导致对手机芯片预期的下降，而这中间汽车电子芯片这块还不能快速补上，目前对半导体来说就是属于这种应用领域转型升级的这种阵痛期里。
今日一口气上了五只新股，很多做新股的就喜欢这么群魔乱舞的时刻，盘后也确实有注册制新股一度临停有拉升动作，但是终归都是一场空，这几只几乎没有太多让海豚提起兴趣的，恒润虽然ADAS技术领先但是发的太高了等腰斩再来看，宏德做风电铸件的和老股比起来还没出太多优势，总体那三只注册制新股不着急下手观望。剩下就英集芯了，看着还是颇有亮点，开得不高，能否成为下一个唯捷创芯，其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
此前相关个股剖析链接如下：
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01数模混合SoC厂商
>>对小米、OPPO收入大幅飙升，合计收入占比已近三成
英集芯主要产品为电源管理芯片和快充协议芯片，具体如下图，主要用于移动电源、快充电源 适配器、无线充电器、车载充电器、TWS 耳机充电仓等，主要客户有小米、OPPO、VIVO，其中对小米的收入占比2019、2020年分别为5%、16%、2021年上半年进一步提升至18%以上。2020、2021年上半年对OPPO的收入占比分别为4%、8%。
销售模式上公司和晶丰明源、上海贝岭、圣邦股份、芯朋微类似均以经销为主，占比超九成，只有力芯微以直销为主，经销占比不到三成。
>>相比传统电源管理芯片，集成度更高，单价是同业的四倍多
与其他电源管理芯片厂商不同，公司为少数以数模混合技术为基础的电源管理芯片厂商，其产品将数字芯片、模拟芯片、 系统和嵌入式软件集成到一颗SoC芯片中，而传统方案需要多颗数字和模拟芯片才能实现；同时公司还可以为客户提供开发方案和嵌入式软件，将芯片连同方案和嵌入式软件作为完整 的一站式解决方案提供给客户，无需经过系统方案商，可直接出货给整机厂商，简化了外部器件数量与生产流程，从而压缩了传统产业链，节约了生产成本，最大限度开发和利用芯片已有的硬件资源。
总体公司电源管理芯片凭借自主研发的 SoC 集成技术，具有高集成度、 高可定制化程度、高性价比、低可替代性的特点，所需外围器件精简，因此公司产品单价达0.82元/颗，是力芯微、晶丰明源等同业的四倍多。目前公司产品性能指标与德州仪器、英飞凌等相当，在集成度、兼容性、支持协议数量等指标上达到甚至超过外资同业。
02 2021年利润大增2.3倍，赶超同业
近年来公司业绩增速迅猛，尤其是2021年收入实现翻倍增长与力芯微、芯朋微相当，扣非利润同比大增2.3倍超2亿元，大幅赶超力芯微、芯朋微。公司预计2022年一季度扣非利润继续同比大增57%。此外截至2021年上半年底公司在手订单5.7亿，其中电源管理芯片为4.3亿，快充协议芯片为1.23亿。
03快充协议芯片占比超四成，进入爆发期
快充协议芯片为公司近年来主要收入增长点，其为公司2016年推出的产品，截至目前已获得了高通、联发科、展讯、华为、三星、OPPO、小米、vivo等主流平台的协议授权，支持全部五类快充协议，更是全球第一家通过高通QC5.0认证的芯片原厂。
目前公司快充协议芯片进入爆发期，收入已从2018年的2000多万增至2020年的1亿，2019、2020年分别同比大增101%、158%，2021年上半年继续同比大增424.7%,收入占比从2018年的9.5%增至2020年的28%，2021年上半年进一步提升至1.4亿，占比超四成。
同时随着来自第三方适配器厂商占比提升以及高端芯片、单价较高的PD快充协议产品占比提升，公司快充协议芯片单价也从2019年的0.39元/颗大幅提升至2021年上半年的0.89元/颗，毛利率达40%左右。
04快充协议芯片将从适配器拓展至电子设备端
为了同时兼容普通充电 器和不断迭代的大功率快充充电器，同时保证快充的安全性，在手机和快充充电 器之间需要新增快充协议芯片来沟通协调快充的电压/电流。快充协议最早于2014年底由高通的 Quick Charge 逐步发展而来，2015年以来快充技术发展迅猛，主要有
高通的QC3.0/4.0/5.0 快充
USB 协会 PD3.0 快充
OPPO 公司 VOOC 低压快充
华为 FCP/SCP 快充
目前最新的 PD3.1 快充协议的最大功率从 100W 扩展到240W。
公司的快充协议接口芯片目前主要用于快充电源适配器领域（第三方配件+随手机附赠的快充电源适配器），预计到2022年全球快充电源适配器市场规模达27.4亿美元。
而快充协议芯片不但应用于快充电源适配器，也应用于支持快充协议的电子设备，未来有望进一步扩增至手机、平板、笔记本、电动工具、智能家居设备等电子设备端的快充协议市场。目前快充手机已从高端机型渗透至中低端机型，新款手机充电功率已超100W
05移动电源芯片2021年恢复增长
移动电源芯片为公司传统优势产品，2015年公司推出第一代移动电源芯片，近年来手机充电功率逐步提升，集成度越来越高、支持的协议和能够 实现的功能越来越丰富，截至2020年底公司已推出最新一代移动电源芯片支持 65W PD 充放电，且以一颗芯 片实现 MCU 电量显示、开关充电，开关升压，按键、手电筒灯、边充边放、锂 电保护等功能，已称为移动电源标杆方案。
2019公司移动电源芯片收入同比增长37%，2020年受疫情影响同比下降26.5%，不过随着疫情缓解2021年上半年同比大增138.8%，但是收入占比已从2018年的77%大幅下滑至2021年上半年的三成左右
06电源管理芯片三大新品同时大增
2019年公司无线充电芯片也开始快速导入市场，实现量产销售，2020年受疫情影响有所放缓，2021年上半年无线充电芯片收入同比大增1.9倍，收入占比在10%左右。
车充芯片增长相对稳健，2019、2020、2021年上半年分别同比增长97%、45%、315%。
TWS耳机充电仓芯片也是公司2019年推出新品，经过2020年的推广，2021年进入爆发期，2021年上半年同比大增891%至1591.9万，超过2020年全年收入规模。
07 海豚结语
这一年来电源管理芯片股上的不少，前面的希狄微太迷你了还在阴跌，力芯微最近股性不错，毕竟野心有点大，要覆盖信号链芯片这个给了市场很多想象空间，相比力芯微，英集微好像野心也不小，公司拟从消费电子领域向家电、工业芯片和汽车电子等领域延申，积极拓展物联网芯片、智能音频处理芯片、家用电器芯片、信号链芯片等更多数模混合产品线，同时公司产品具有差异化竞争优势，在现有产品领域也在快速放量，可保持适当跟踪，但是要警惕消费电子低迷对公司带来的冲击。
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