截止今年一季度，业绩最好的基金之一是商品主题基金。前面我们介绍了4只投向过国内市场的商品期货基金，还有一类QDII商品主题基金（投向海外市场的商品主题基金）表现不逊于国内的商品主题基金，且QDII基金还有一个优势，它算美元资产，如果人民币相对美元贬值，这类基金还能享受这部分汇率贬值的收益。
我们总共找到7只QDII商品主题基金，如下表所示，我们把这7只分成3类：抗通胀主题类、大宗商品类和原油类，下面分别对这7只基金的一季报进行解读。文末有一些结论可供参考。
7只QDII基金的基本情况，数据来源：choice，截止2022.3.31
1.博时抗通胀增强回报、银华抗通胀主题
博时抗通胀增强回报成立于2011年，基金投资目标是“通过进行全球大类资产配置，投资于通胀(通缩)相关的各类资产，在有效控制风险的前提下，力争为投资者资产提供通胀(通缩)保护，同时力争获取较高的超额收益。”说人话就是尽可能做到收益率跑赢通胀水平。
基金规模从2015年中报之后就再也没有超过1亿元，目前0.49亿的规模依然在“迷你基”线上挣扎。
基金2022年1季度的收益为9.09%，同期业绩基准15.14%，跑输6.05%，过去一年跑输业绩基准18.08%。这只基金的业绩基准相当复杂，但与基金的名称比较相符，业绩基准涵盖了贵金属、农产品、能源、通胀保护债券等。很无奈，基金只在成立初期短时间超越过业绩基准，之后一直被基准压在下方。
博时抗通胀增强回报成立以来与业绩基准增长率对比，数据来源：基金季报，截止2022.3.31
基金持仓中全部是ETF，所以这是FOF基金无疑。基金在2019年之前是持有一些港股，之后持仓中就只剩下一只港股，这只股票于2020年1月30日退市，这样，基金就持有一只非上市股票，情况比较少见。
从季报中的表述可以看出，这是一只主动管理基金，基金经理有自己对大类资产的观点，并执行在产品运作中：一季度基金经理显著增加了能源类资产、减仓了美债。
基金经理牟星海具有海外金融从业经验。
银华抗通胀主题成立于2010年，基金投资目标是“在有效控制组合风险的前提下，通过在全球范围内精选抗通胀主题的基金，为投资者实现基金资产的长期稳定增值。”与博时那只基金的目标是一致的。
目前规模2.11亿元，比上季度增加1.5亿，增幅达到246%。这也是一只主动管理商品主题基金。
2022年一季度，基金收益高达25.13%，业绩基准收益33.13%，一个季度跑输8%，应该跟基金仓位只有72%有关，大涨行情中，仓位不够大概率会跑输基准。基金的基准是标普高盛商品总指数，从下图可以看出，基金这几年已经逐渐追平基准收益了。
银华抗通胀成立以来与业绩基准增长率对比，数据来源：基金季报，截止2022.3.31
一季度，银华抗通胀与博时抗通胀增强回报在配置方向上比较类似，都维持了以原油为主的大宗商品配置。
基金经理李宜璇是量化背景出身。
2.国泰大宗商品、信诚全球商品主题
国泰大宗商品成立于2012年，投资目标是“通过在大宗商品各品种间的分散配置以及在商品类、固定收益类资产间的动态配置,力求在有效控制基金资产整体波动性的前提下分享大宗商品市场增长的收益。”说人话就是希望能跟上大宗商品上涨的收益，如果大宗商品下跌呢？这个只能自己去想了。
基金规模8.27亿元，是7只QDII商品主题基金中最大的一只。基金规模一个季度增长6.28亿元。可见市场对其是何等偏爱！
基金一季度业绩36.2%，跑赢业绩基准21%，最近1年跑赢基准39.54%。但基金成立以来是大幅跑输基准的，见下图即可。基金的业绩基准是国泰大宗商品配置指数，这个指数是国泰基金和德意志银行联合开发的综合性商品指数，涵盖能源、贵重金属、工业金属、农 产品等多个商品类别。这个指数很多地方都看不着，投资者可以在国泰基金官网查看，可以一窥基金的运作思路。
国泰大宗商品成立以来与业绩基准增长率对比，数据来源：基金季报，截止2022.3.31
从季报看，基金一季度相对重仓原油相关投资品种，看持仓，那不仅仅是相对重仓，前4大持仓都是原油基金，合计占基金净值63.6%，如此偏重原油，投资者一定要有清晰认识，小心成也萧何败萧何。
这只基金一季度变更了基金经理，现在的基金经理是朱丹，她管理的都是被动指数基金。所以，不管之前基金是偏主动还是被动，以后大概率是一只偏被动管理的基金。
信诚全球商品主题成立于2011年，投资目标是“通过在全球范围内积极配置商品类相关资产，在有效分散风险的基础上，追求基金资产的长期稳定增值。”说人话就是，基金投的是大宗商品资产，只负责分散，大宗市场风险是无法完全规避的。
这是一只主动管理的商品主题基金。基金规模2.12亿，比上季度增加了1.61亿。
一季度基金收益34.2%，跑赢基准1%。基金业绩比较基准是标准普尔高盛商品总收益指数，基金成立以来累计收益虽然没有跑赢过基准指数，但是跑输的幅度只有21.82%，横向比较还是不错的。
信诚全球商品主题成立以来与业绩基准增长率对比，数据来源：基金季报，截止2022.3.31
基金季报并未披露基金的操作思路。基金仓位连续两个季度降低，目前只有60%。这应该是规模上涨过快，没找到合适的建仓机会的原因。持仓看，前十大持仓超过一半是原油相关基金，其中这只“PROSHARES ULTRA BLOOMBERG CR”应该是两倍做多原油的ETF，这有点放飞自我了。
3.易方达原油、嘉实原油、南方原油
易方达原油成立于2016年底，投资目标是“力求基金净值增长率与业绩比较基准增长率相当。”这个说法很实在，看来是成立时候就看清了QDII商品基金很难跑赢基准指数的现实。
一季度，基金规模下降了1个亿，目前只剩下1.9亿，是三只原油基金中的规模最小的。下降的原因很简单，基金从2020年3月25日就暂停申购至今未打开，基金只能赎回不能申购，这个季度业绩又很好，很多投资者就选择落袋为安了。
基金一季度业绩33.23%，跑输业绩比较基准8.2%。基金的业绩比较基准是标普高盛原油商品指数，本基金是一只指数基金，基金成立以来跑赢基准29%，最近一个季度跑输6.82%。可以看出，商品指数基金的管理难度还是蛮大的。
易方达原油成立以来与业绩基准增长率对比，数据来源：基金季报，截止2022.3.31
基金的仓位连续7个季度保持在93%左右，持仓基金数量连续多个季度在7只，这应该跟基准指数本身成份数量有关。
基金二季度增聘了一位基金经理，原基金经理范冰是新加坡籍，有丰富的海外金融从业经验，他管理期间基金业绩显著跑赢了基准指数。但是这位基金经理严重一拖多，目前管理16只基金，总规模达584亿，其中包括著名的中概互联。
嘉实原油，成立于2017年，投资目标是“通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，力争获得与业绩比较基准相似的回报。”说人话就是这是偏被动管理的一只基金，目标是保持与基准差不多的业绩水平。
基金规模2.15亿，减少了近0.8亿，基金从2020年3月16日开始就暂停申购至今。
嘉实原油一季度业绩35.98%，跑赢业绩基准5.73%，基金成立以来跑输基准58.66%，这很显然没有达到投资目标。基金的业绩基准是WTI原油价格收益率。
基金经理在季报中没有说明操作思路，四季报中提到投资策略“继续通过纪律约束和数量化的风险管理手段”。从一季度基金仓位看，维持在95%以上的极高仓位。
基金经理蒋一茜是香港籍，有香港金融机构从业经验。
南方原油成立于2016年，投资目标是“在有效分散风险的基础上,力争获得与业绩比较基准相似的回报。”这个意思跟信诚全球商品主题的目标是一模一样的。基金的投资范围是包含股票的，虽然从来没有买过。很明显，这是一只主动管理原油主题基金。
基金规模4.41亿元，减少了2.7亿元，与另外两只原油主题基金一样，南方原油从2020年3月13日就暂停申购至今，一季度基金业绩较好的情况下规模大幅减少，说明很多投资者见好就收，赎回较多，但是，考虑到场内多数时候是溢价的，场内卖出其实比赎回更划算。
基金一季度涨幅33.83%，跑输业绩比较基准1.14%，成立以来跑输业绩基准94.59%。业绩比较基准是WTI原油价格收益率*60%+BRENT原油价格收益率*40%。
基金的持仓只有6只基金，比指数基金易方达原油都更集中，FOF基金不像偏股基金，无须遵守“双十规则”。
基金经理张其思是固收和量化研究员背景，目前还管理一只南方美国RETI基金。季报中对原油市场的回顾用了不少篇幅，最后提到“本基金投资团队对于国际原油市场形成了‘长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件’的研究框架”，还算是比较成体系。张其思2021年3月管理以来，基金大致跑平了基准指数，相比其前任，这已经是很显著的进步，希望能保持下去。
总结：
1.一季度上述7只商品主题QDII基金虽然都取得了不错的收益，但是拉长时间看，主动管理的商品主题QDII基金都明显跑输基准，这说明管理难度确实比较大，也可能是导致这类基金经理变更相对频繁的原因之一。
2.一些QDII商品主题基金有投向海外的杠杆ETF，这种行为，会大大加剧基金的波动，投资者朋友选择基金的时候要擦亮眼。
3.国内原油期货从2018年3月26日开始正式运行，而目前所有的原油商品基金都是跟踪海外的，期待不久的将来，有基金公司发行跟踪国内原油期货的公募基金。
4.由于长期暂停申购，一季度3只原油基金规模都明显下降，场内交易的价格相比单位净值长期体现为溢价，因此，很多投资者跑去申购其它4只商品主题基金，导致他们的规模都大幅上涨。而这些基金中的3只也把配置重心转移到了原油方向，可谓投其所好，大家都变成了“油气”QDII基金！
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