一个普通投资者，在市场震荡期，如何更好地“守得住”

指点（十八）

【定配置、选指数、再平衡】

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2022年快要过去一半了，全球的股市依然都是哀声一片。目前主要指数跌幅都在 20%左右，已经可以称之为又一次熊市了。

事实上，股市的这轮下跌从2021年就开始了，到如今已经1年左右了，以沪深300指数为例，从2021年3月份开始就基本一直处于下跌之中。

面对跌跌不休的市场，作为普通投资者，我们还是需要更多的心理按摩，以坚定长期投资的信念。近期看到了先锋领航的一张图（来自于《市场震荡期的最佳防御姿势》），正好可以起到这个作用，如下：

以史为鉴做回测，来看看在市场振荡期，做不同的操作，会带来怎样不同的结果。图中展示的是一个 60%股票/40%债券的全球投资组合的回测结果。面对下跌，普通投资者经常会做的操作就是这四种，我们从最坏到最好来看：

1.最低点抛售变现

这是最惨的，当然真的卖在最低点的概率是很低的，更多的是在下跌的过程中，卖在了较低的区域。

在市场持续下跌的过程中，一开始我们往往能忍得住，觉得稍微跌点没事，总会涨回来的；但一旦下跌的幅度增大了，就会变得着急，也乱了分寸，结果在下跌过程中的某个时点就会忍不住卖了；

如果卖了后市场继续下跌，还会庆幸自己是对的，不至于亏更多，但如果卖了后市场又开始涨了，那就会后悔了，然后又会做出不同的操作。

2.在反弹后抛售变现

这种情况的概率是比较高的，因为非常契合普通投资者的内心反应，在开始下跌时候还抱有一丝希望，忍住没走；

后面一直下跌就后悔了，但又不忍心割肉，因为亏得太多了；等到市场终于反转了，就会持续关注，着急卖出；

当然卖出的时点更多的会选择在回本后，而不是在亏损变小的时候，并且在卖出后会长舒一口气，因为至少没亏钱，同时在当下也往往会决定以后再也不买了。

3.在最低点抛售资产变现，后于反弹后重新入场

这种概率也是比较高的，事实上这就是典型的追涨杀跌。

只是跌的时候比较惨，卖在了最低点，而一旦股市开始反弹，并持续向上后，又会忍不住再次入场。追涨杀跌是最符合人性的操作，趋利避害嘛；事实上这种方式也不一定就赚不到钱，之前看到的很多回测表明，坚持这么做也是能赚钱的；

但是又看到一些调查问卷，加上个人之前的经历，又表明实际中真这么做，往往也很难赚到钱，尤其赚不到大钱，因为追涨杀跌的人，往往会来来回回频繁操作，每次盈亏都不会特别大，还要付出较多的交易成本。

4.一直保持投资的组合不变

能做到这样的，概率是比较低的。这样做的人，要么啥都不懂，傻人有傻福，买了后就没去关心过；要么是花了点功夫的，也磨炼好了心态，能做到震荡之下依然心如止水，至少没有做任何冲动的操作。

用先锋领航在原文中对此的总结就是：守得云开，方见月明，这就是“守得住”；而且并不只是不离场而已，还包括在下跌中还能坚持投资组合再平衡，其实做好再平衡也会反过来帮助投资者更好地做到“守得住”，因为会降低组合的波动性和最大回撤等风险指标。

从上图的回测结果来看，上述四种情况最终的收益，就是从低到高排列的，可见“一直保持投资的组合不变”往往是最优的选择；当然上述回测的时间是比较短的，如果拉长时间，可能会有不同的结果，但只要市场的大趋势是先跌后涨，那么“一直保持投资的组合不变”依然会是最好的选择。

5.最低点卖出债券买入股票

如果用后视镜的目光，面对上述先跌后涨的走势，还能有更好的操作，比如在最低点卖出债券买入股票，那么显然会比持有不动有更高的收益，但是这一定很难，因为是逆向投资，能做到的人很少。

对于普通投资者来说，个人建议一定要靠规则来做到，千万别妄想靠理性来做到。比如：设定了再平衡规则，那么往往在低点，就会触发这个规则，这时候就需要被动地卖出债券买入股票。

6.衍生到空仓买入的操作

上述情况说的都是已经持有股票后，在市场振荡期能做的不同操作，那么如果在市场振荡期，还没有持有股票，正好想买入呢。

对于普通投资者来说，在下跌的左侧，这时候往往要么不想买，要么想了也不敢买，要么想了也买了，但不敢持续买，因为大家更喜欢的是在上涨的右侧买，越买越高，越高越买，这是趋势投资的策略，当然也不是不行。

但个人更加倾向于左侧买入，因为卖的人多，买的人少，买不买，买多少都更加主动，当然具体操作也要根据事先制定的策略来执行，千万不要只靠感觉随意操作。正如霍华德马克斯在《周期》这本书中提到的，橡树资本也更偏向于左侧交易的操盘方法。因为：

只有在市场下滑的时候，我们想要买的东西才能买得最多，因为这个时候卖家多，卖家少，有人愿意大量卖出，你才有机会大量买入；

等到市场到了底部了，也就是没有卖家愿意卖出了，此后就会成为买方主导的市场了。

声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议