【每周一图】5-战术资产配置——股债比价指数

资产配置分为战略资产配置和战术资产配置，战略资产配置是基于资产特征和投资目标做出的长期配置，通常不因市场的阶段性调整而颠覆式改变；战术资产配置是在战略资产配置确定的区间内，基于市场变化做出的动态调整。今天向大家介绍的股债比价指数是战术资产配置中一个可供参考的指标，也是对冲基金巨头AQR的合伙人安蒂伊尔曼恩在《预期收益》一书中认可的在中长期较为有效的指标。

股债比价指数背后的逻辑是比较股票和债券类资产未来的潜在回报率，选择更具有吸引力的投资机会。两类资产预期回报的差额通常用股票市场指数市盈率的倒数（E/P）和十年期国债收益率的差值来表示，当二者差值达到历史极值区域时，对我们中长期的操作通常具有指示意义。

下图展示了以万得全A指数代表股票类资产、十年期国债代表债券类资产做出的股债比价指数。图中棕色实线代表了股债两类资产预期收益率的差值，黄色实线代表了这个差值的三年滚动中位数，蓝线虚线和灰色虚线分别代表了这个差值的三年滚动95分位数和5分位数，蓝色虚线之上和灰色虚线之下即为具有指示意义的极值区域。为了直观地展示股债比价指数的效果，我们在下图右轴叠加了万得全A指数的走势（紫色实线）。不难发现，橙域是股债比价指数提示股票资产优势相对突出的阶段，粉域是股债比价指数提示股票资产相对债券相对劣势的阶段，两类区域从中长期视角看在当时都起到了不错的提示效果。

然而值得注意的是，股债比价指数并不是一个精确指标，无法判断绝对顶部或底部，突破蓝色虚线时买入股票类资产也并不意味着短期很快获得收益，不建议大家在信号出现时就一次性过多投入，有计划的提高投资金额或许是更好的选择，同样，当灰色虚线被突破时，我们可以考虑适当减少权益类资产的定投金额或停止定投。当股债比价指数处于非极值区域时，指标通常不具有指示意义，并且多数时间股债比价指数都会处于中间状态。

总结来看，基金投资时我们需要根据自身需求先做好战略资产配置，依此确定各类资产范围，然后可以根据股债比价指数在极值区域的提示进行动态调整，力争进一步提升达成长期目标的概率。以后每周我们会将最新的股债比价指数分享给大家，并在极值区域进行提示，希望能够为大家带来帮助。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。本文章仅供参考，在任何情况下，本文章中的信息或表述的意见均不构成对任何人投资建议，投资者不应将此作为投资或决策依据。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识该基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。请您了解基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

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