【上银基金吴伟】养老资产配置选择

目前我国养老保险体系包含三大支柱，第一支柱是基本养老保险，包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险，由政府主导，功能是兜底保基本；第二支柱包括企业年金和职业年金，是针对就业者附加的养老保险；第三支柱为个人养老金，是个人利用金融手段增加养老保障供给的有效形式。跟发达国家完善的养老金体系相比，我国养老金三大支柱结构明显失衡，当前体系以第一支柱为主，第三支柱发展时间较短，整体规模及覆盖率均较小。

目前大部分人的传统养老模式还主要是以领取社保退休金为主，但是其中很多人的基本养老金可能会面临替代率不足的问题，即退休后领取的退休金无法维持退休前的生活水平。据国家统计局2021年国民经济和社会发展统计公报，2021年全国65岁以上老年人口超2亿，占全部人口的14.2%。在面临老龄化加速的同时，另一方面却是年轻人生育意愿的降低，据国家统计局数据，我国人口自然增长率，从1963年最高时的33.33%，下降到现在的0.34%，其中2021年自然增长人口48万人，创建国以来新低。在这两方面因素的共同作用下，我国养老金缺口情况将日益严峻。根据中国保险行业协会《中国养老金第三支柱研究报告》预测，未来5到10年时间，中国预计会有8到10万亿的养老金缺口，而且这个缺口会随着时间的推移进一步扩大。

因此，以个人养老金为代表的养老第三支柱有望成为未来为自己养老理念下的主要抓手，去年以来养老第三支柱政策频繁落地，更加多元化的养老金融产品值得关注。2022年4月21日，国务院办公厅正式印发《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》），标志着养老保险三支柱中的第三支柱—个人养老金制度的正式起航，此举有助于进一步推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进养老保险可持续发展。个人养老金采用账户制，投资策略市场化，参与人自由选择。《意见》指出，个人养老金账户下的资金可购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等产品。

我国个人养老金产品主要有个人税收递延型商业养老保险、养老理财产品、养老目标基金和养老储蓄（试点）。

个人税收递延型商业养老保险：2018年4月2日，五部门正式印发《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，决定在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点，标志着我国个人税收递延型商业养老保险进入正式实施阶段。试点地区16周岁以上，且未满法定退休年龄的缴纳个税人群可以参保，被保险人在达到国家规定退休年龄后，可以申请领取养老年金。缴费期税延额度为每年12000元，领取期商业养老金收入的25%部分免税，其余75%按照10%的税率计算个人所得税（即领取期实际税率为7.5%）。养老年金分为终身或者15年、20年固定期限领取，可选择按月或按年领取两种方式。截至2021年末，全国所有试点地区累计实现保费收入6.29亿元，整体上看保费增长相对缓慢，其中覆盖群体有限、优惠力度不足、办理手续繁琐是税收递延型商业养老保险“叫好不叫座”的主要因素。

养老目标基金：2018年8月6日证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，国内基金公司获准发行养老目标基金，为个人养老投资提供了新的产品选择。养老目标基金包括目标日期基金和目标风险基金。随着养老目标基金的批量发行，公募基金在养老第三支柱投资领域将扮演更加重要的角色。三年期间，目标养老基金发展迅速，截至2022年6月30日，市场共有目标风险基金102只（剔除相同基金不同份额），合计规模约910亿元，目标日期基金79只，合计规模约175亿元，目标养老基金总规模超过1080亿元。目标养老基金可以适应不同的风险偏好，同时保证资金较长的持有期，避免期限过短。养老目标基金有目标风险和目标日期两大类策略，目标风险产品通过控制组合风险水平实现不同的风险收益目标，目标日期产品通过设计下滑曲线的资产配置比例来匹配不同的退休日期。

养老理财产品：2021年9月，养老理财产品试点启动，并于2022年2月扩大试点范围。银保监会数据显示，截至2022年一季度末，共16只养老理财产品发售，有16.5万投资者累计认购420亿元。养老理财产品的投资类型大部分为固定收益类和混合类，适合中低风险的投资者。

养老储蓄：2022年5 月13 日，银保监会会议提及，银保监会正在会同人民银行研究推出特定养老储蓄业务试点，初步拟由工、农、中、建四家大型银行在部分城市开展试点，单家银行试点规模 100 亿元，试点期限暂定一年。特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三类，产品期限分为 5 年、10 年、15 年和 20年四档。养老储蓄可以为居民的长期资金提供投资的新选择，也可以成为资本市场长期资金的重要来源。特定养老储蓄业务需要兼顾普惠性和养老性，产品期限长、收益稳定、本息有保障，适合低风险偏好的投资者。

总的来说，从大体风险上看，养老目标基金>净值型税延养老保险>养老理财>非净值型税延养老保险>养老储蓄，当然不排除某些产品在设计时采用了不同的风险预算从而使得以上排序发生变化。养老资产的配置需要根据自身的风险偏好和资金期限，结合各类产品的特点进行全面考虑，选择适合自身的产品或产品组合。此外，随着未来个人养老金税收部分的优惠政策进一步明确和未来可能发生的缴费金额的提升，养老金的资产配置空间会更加灵活。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。