一个普通投资者，做定投，对常规定投逻辑和智能定投本质的思考

指点（二十二）

【定配置、选指数、再平衡】

【配股票、选指数、择定投】

全文 2300字，阅读时间 6分钟

在2022年中总结讨论了中证800定投实盘的情况，感觉有些话没说完；对于市面上常见的智能定投策略做了一些研究，说说对智能定投的理解；近期读了螺丝钉的《定投十年财务自由》，再聊聊对定投的看法。

无论做什么投资，无论怎么做投资，想要获得长期的成功，第一步必须建立明确的、合适的投资目标（这也是先锋领航公司四大投资原则的第一条）。

一个完整的投资目标（也可以理解为制定一个完整的投资计划）一般包括：投资目的，限制条件、目标储蓄或消费、目标资产配置、再平衡方案、监测及评估等，先锋领航提供了一个参考例子：

来源：先锋领航四大投资原则——为投资者领航护驾

这里我们将投资目标进行简化，站在一个普通投资者的视角，以定投为对象，主要针对前两项：投资目的和限制条件进行探讨。

常规定投的逻辑

对于普通投资者来说，定投是非常合适、友好、简单、实用、有效的一种投资方式，原因就在于定投与普通投资者的投资目的和限制条件是较为契合的。

投资目的

对于普通投资者来说，投资目的往大了说：无非是养老、买房、子女教育等，也就是为未来需要的大额支出做准备；往小了说：无非是增加一些被动的收入，或者使得存下的钱跑赢通货膨胀等，也就是做到钱的保值和增值。

要想实现这些投资目的，其实本质上是需要存钱。定投本身就可以看作一种存钱的手段，也可以使你养成存钱的习惯；同时在存钱的基础上，多做了一步，用存的钱参与市场，赚更多的钱，使你能加速实现上述目的。

不同的目的需要不同的金额，同样的目的也会因不同的人不同的需求而需要不同的金额。举个例子，一个40岁的普通投资者，以养老为目的，那么目标金额可以设定为 300万（源于如下假设：60岁退休，再活30年，每年支出需求10万）。

对于投资目的，还想多提示一句：普通投资者，别想着光靠投资就一夜暴富，也别想着仅靠投资能财务自由，这些都是小概率事件。只有把投资目的定正了，后面的所有行动才会走在正道上。

限制条件

对于普通投资者来说，往往没有存量资产，即使有金额也不会太大（除了那些少数有偶然性大额收入的），主要资金都来源于未来的收入。

未来的收入一般是小额的、多次的，可预测的、不会随意中断的，这些限制条件与定投对资金的要求却恰好是契合的。定投要求的资金就是未来获得的、相对小额的、频率多次的、相对可预测的、不会随意中断的（如果资金不是这样的，而是现在就有的、或相对大额的、或次数较少的、或不可预测的、或随时可能中断的，那么个人建议还是用一次性配置的组合策略更合适些）。

并且，定投策略还恰好与股市长期的振荡波动、螺旋向上的走势是契合的，因此长期下来，定投策略能平抑市场的波动、平摊投入的成本，最终获得相对平均的收益。（讽刺的是，当你能做到获得市场长期的平均收益率的时候，你本身就已成为了所有投资者中那少数获利的人。)

还是以上面那个40岁的普通投资者为例，60岁退休，退休后不投入了，那么投资期限就是 20年，每月净投入可以定为 5000元（源于如下假设：每月收入10000元，每月支出5000元），要想达到目标金额 300万元，以此条件计算，长期定投的IRR需要约 8%，还是在一个合理范围内的。

智能定投的本质

在最简单的定期定额基础上，定投有很多种优化方法，在支付宝中就介绍了三种智能定投模式：

在天天基金中也找到了三种智能定投的模式：

螺丝钉在《定投十年财务自由》中也介绍了三种智能定投模式：

（1）慧定投：基于均线的定期不定额；（2）价值平均策略：基于市值的定期不定额；（3）估值定投策略：基于估值的定期不定额。

无论是哪种模式：我们从买入端来看，本质就是在低位多买一些，在高位少买一些。

上述不同方法的区别在于判断低位高位的方式不一样，从结果导向来看，只要与常规定投相比，智能定投的方法确实判断出了低位高位，并且通过事先确定的计算公式，在低位多买了一些，在高位少买了一些，那么最终就能提高整体的收益率。

这些高于常规定投的收益率，本质上可以理解为择时交易（当然这是根据事先设立的规则导致的择时交易，我们可以称之为被动型择时交易）带来的收益率，这一择时交易还只是包括了买入这一端（卖出这一端我们暂且不讨论，因为从长期来看，卖出的资金总要重新投资，依然会面临能否在低位多买一些的问题）。

至于这一择时交易究竟能带来多少的收益率，其实长期来看也具有不确定性，第一个不确定性是带来的收益率是正的还是负的（如果是负的，说明智能定投策略是失败的）；第二个不确定性是带来的正收益率会有多大（如果很小，说明智能定投策略的效果并不好）。

当然，智能定投还存在一个显著的问题，就是相对于常规定投，每期投入的份额不确定，要么太大，甚至巨大，要么太小，甚至没有。结果会导致，智能定投投入的成本总额也存在不确定性，因此最终获得的收益总额也存在不确定性。

这一问题较为合理的解决办法就是事先设定每期投入金额的范围，包括上限和下限；甚至可以事先确定所有投入期的成本总额，从而倒推出每期投入金额的区间范围。

普通投资者的理性选择

巴菲特曾经说过：通过定投指数基金，一个什么都不懂的业余投资者，往往能够战胜大部分专业投资者。

因此对于普通投资者来说，定投肯定是一种理性的投资选择。而常规定投，即最简单的定期定额依然是多数普通投资者（这些普通投资者确实可以什么都不懂）可以做的一种选择，原因就在于：简单、易行、长久。

智能定投则各有各的优点，当然也各有各的问题，不同的问题也各有各的合理的解决办法。无论哪种智能定投，是适合一部分普通投资者（这些普通投资者还是要对投资有点懂的）的一种选择。

但是，建议做智能定投，交给机器做。事先设定好规则，关联好扣款账户，这样不会受到情绪的影响。支付宝、天天基金、且慢、蛋卷、甚至基金公司官网等都有这样的一步设置操作。

声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。