继2020/2021财年进行了近年来第一次大规模的外科手术式的债务重组、将大量的短期、高成本债务置换成长期、低成本债务之后，种种迹象表明，时隔两年联想集团再度开启了新一轮的债务结构性重组工作。
据联想集团最新披露的2022/2023财年Q1季度报告，7月份以来，该公司连续发行了两笔大额长期美元债务，合计募集资金总额达到12.5亿美元，期限分别为五年和十年。上述两笔债务融资中少部分将主要用于置换部分将于明年到期的存量债券，其余大部分将投入主营业务方向。
在上述两笔大额美元债发行完成之后，联想集团的有息负债期限结构将再次发生较为明显的改变，中期来看，其有息负债总余额将保持基本稳定，但短债规模和占比将继续显著降低。
分析人士认为，新一轮债务重组完成之后，联想集团将成功锁定大额长期资本，将短、中期流动性压力和风险降至极低的水平，开启了未来至少五年的战略安全期，确保公司在可预见的未来保持对新业务、新技术和战略转型方向的持续投入能力，为联想集团的长期可持续增长创造有利条件。
01
新一轮债务重组开启，锁定12.5亿美元长期资本
联想集团最新发布的2022/2023财年Q1季度报告的“资产负债表日后的非调整事项”中，集中披露了刚刚过去的7月27日该公司连续发行的两笔大额美元长期票据：这两笔票据所涉及的融资额均为6.25亿美元，两笔合计高达12.5亿美元；上述两种票据的期限分别五年和十年，其中五年期的票据年息率为5.831%，十年期的票据年息率为6.536%。
对于上述两笔长期票据融资的具体用途，据联想集团披露，五年期的6.25亿美元的票据融资中，将有2亿美元被用于回购本将于2023年到期的存量票据，其余4.25亿美元的部分将被直接用于补充公司日常运营资本；至于另一笔十年期的6.25亿美元票据融资，将被用于投资“绿色项目”，潜在的标的可能包括绿色建筑或可再生能源项目等。
在分析人士看来，最新发行的两笔大额美元债帮助联想集团成功锁定了高达12.5亿美元的长期资本，其效果相当于开启新一轮的债务期限结构重组，预计除了上述列明的2亿美元存量债券回购外，此次新融资中可能将有更多的部分用于清偿联想集团的其他短期有息金融债务。
公开资料显示，两年前的2020/2021财年，联想集团就开启了当时“史上最大规模的结构性债务重组”。
据第三方研究、咨询机构透镜公司研究的统计数据，当时联想集团的短期有息流动负债余额从2020/2021财年期初的32.95亿美元大幅下降至期末的6.94亿美元，同期内，联想集团的长期有息非流动负债余额却从期初的15.65亿美元大幅增长至期末的33.04亿美元。
很显然，两年前的联想集团很好地利用了业绩连创历史新高所带来的资信条件显著上升、融资成本明显下降的红利，趁势进行了一场教科书的债务结构重组：通过发行低利率的长期融资工具的方式赎回了超过20多亿美元的存量短期负债，成功地将部分短期或高成本的融资工具置换成了低成本的长期融资工具，降低了公司融资成本的同时，更延长了公司负债的久期。
时隔两年之后，联想集团为何此时又突然重启债务结构重组？
第三方研究、咨询机构透镜公司研究创始人况玉清指出，最近一年来，美国国内通胀一直高烧不退，CPI涨幅处于数十来年的高位，十分罕见，为了应对这种持续通胀的局面，美联储开启了新一轮的大幅加息之旅，由此推动美元融资成本大幅上升。
而且，更重要的是，加息通道一旦开启，短期内不可能结束，预计美联储接下来会进入一个漫长的持续加息过程，时间可能会持续数年，这意味着未来的美元融资成本将会越来越高，提早发债锁定融资成本，对于降低联想集团未来的长期、持续融资成本十分重要，这可能是联想集团选择此时再动财务外科手术的重要原因。
02
短债风险彻底无虞，确保未来充足战略投入能力
值得注意的是，在市场分析人士看来，新一轮的债务期限结构优化重组完成之后，联想集团的短期和中期流动性风险将被彻底解除，同时还为未来战略转型方向上的新技术、新业务和新项目预留了可观的战略投入空间。
从公开舆情来看，联想集团高达近90%的负债率问题一直是外界关注的焦点，不少人担心潜在的债务危机可能会危及联想集团的可持续经营能力。不过，在财务分析师看来，联想集团的负债率风险显然被外界放大了不少。
就最新披露的联想集团财报数据而言，截至今年6月30日，该公司的有息金融负债总额只有34.52亿美元，只占其386.63亿美元总负债余额的8.93%——也就是说，联想集团的所有负债中，只有不到10%的负债是可能形成债务违约的金融机构信用负债。
而且，即便是在这些为数不高的金融机构信用负债中，有26.38亿美元的部分还是较为安全的长期负债，其真正高危的短期流动信用债余额只有8.14亿美元，只占其金融机构信用债总额的23.58%，即：无论是从信用债占总负债比例来看，还是从短期流动债占信用债总比例来看，联想集团虽然负债率颇高，但其负债结构却非常健康，不出意外的话几乎不可能发生严重的信用违约，因为截至6月30日，该公司账上的货币资金余额就达到了37.88亿美元，超过其所有信用负债总余额。
而且，需要指出的是，在上述12.5亿美元的长期资本被锁定之后，联想集团的账面货币资金余额将大幅上升；同时，在完成2亿美元的存量债券回购计划后，其短期信用负债余额还将会大幅减少，这意味着原本就风险很小的联想集团流动性压力将进一步显著减轻，其流动性风险问题实际上基本已经可以认为被根除了。
而且，相较彻底解除短债压力而言，联想集团本次新一轮的财务外科手术更大的价值在于：通过大额长期资本的补血，该公司为其未来战略转型方向的潜在的持续投入能力预留了充分的资本腾挪空间。
“从刚刚发布的最新一个财年Q1季报情况来看，联想集团的战略转型已经取得了里程碑式的重大突破，其非PC业务的收入占比已经达到了37%，更重要的是，其以方案服务业务为代表的战略转型创新业务所贡献的利润占比已经达到了23%，超过了财务、会计层面20%的‘重要性’分界线，开始贡献规模利润，并历史性地首次成为联想集团Q1业绩增长11%的核心动力——但尽管如此，重大突破并不代表最终的成功，联想集团的战略转型对于杨元庆而言依旧处于“革命尚未成功，同志仍需努力”的状态，未来保持在创新业务方向上的持续投入能力，仍然至关重要，而要保持这种能力，首先就需要解决资本金的问题。”上述分析人士说。
在上述分析人士看来，新一轮的财务外科手术，将为联想集团在资本储备层面创造至少五年的战略安全期，在这个战略安全期之内，该公司可以更加没有后顾之忧地加大对包括人工智能、云计算等多个前沿技术领域的不断投入，积极探索新技术、新产品和新模式，加速其战略转型目标的达成和长期可持续增长能力的构建。
公开数据显示，今年二季度，联想集团的研发费用达到了5.11亿美元，较上一财年同期增长了10%，远高于其同期的营收增长幅度。
03
长债回旋空间十足，负债持续下降长期趋势不变
或许会有人担心：尽管联想集团通过“取长补短”的方式解决了短期债务压力，同时也为公司的战略转型创造了更大的战略安全空间和更强的资本持续投入能力，但此举会不会同时也令其面临更大的长期债务问题？联想集团是否有能力化解其长期负债问题？
如果基于Q1财报进行简单的数据模拟，联想集团最新的信用负债余额可能要从34亿美元左右大幅增加至44亿美元左右，其长期负债将净增超12亿美元——表面上看，联想集团的信用负债余额大幅上升了，但实际情况可能没有表面数据那么严重。
公开资料显示，联想集团截至6月30日34.52亿美元的有息信用负债中，有6.75亿美元是可转债——就在刚刚过去的8月4日，联想集团宣布，由于触发可转债转股价格下调机制相关条款，该笔联想集团可转债的转股价格从之前的7.99港元正式下调至6.60港元；截至昨日收盘，联想集团二级市场股价大幅上涨3.33%，收报7.13港元。
况玉清认为，由于二级市场联想集团股价明显高于可转债的转股价格，其转股投资价格已经充分体现，不出意外的话，联想集团这笔6.75亿美元的大额可转债最终可能会逐步全部转股，而一旦转股完成，这些可转债将从其负债表中一笔勾销，因此目前可以将这笔6.75亿美元的债务当作股权资本来看看待，中期来看它实际上已经可以不被认为是负债了。
他指出，如果考虑到6.75亿美元可转债转股因素的话，联想集团本次新一轮债务结构重组之后，其总的有息债务余额其实基本是保持稳定的，并没有太大实质变化，而且期限结构还比之前更优。
此外，值得一提的是，在市场分析人士看来，相比三年之前或更早时期，如今的联想集团整体盈利能力早已今非昔比了，其盈利数据屡创新高，正在推动其长期负债率持续下降，预计未来相当长的一段时间内这种趋势整体上都会一直持续下去。在过去的五个季度，得益于净利润的持续增长，联想集团的整体负债率已经进入良性连续下降通道，其负债率已从90.50%下降至最新的87.38%。
“联想集团去年的净利润已经超过20亿美元，这一数字目前还在不断增长中。即便完全不考虑任何潜在的资本运作手段和工具，在可预见的将来，仅凭联想集团当前的主营业务自我造血能力就能推动其长期负债率的持续稳定下降，即便个别季度或年度有所反弹，也不会改变这一长期趋势。”该分析人士说。
【重要声明：本文仅代表个人观点，不构成任何投资建议。】
- 联想集团(00992)
本文作者可以追加内容哦 !
