异动点评 | 8/31新能源板块大幅调整的因素解析和板块展望

一、新能源板块出现大幅调整

今日上证指数跌幅 0.78%，深证成指跌幅 1.29%。其中电力设备新能源(中 信)跌幅 4.57%，其中电气设备(中信)跌幅 5.21%、电源设备(中信) 5.28%、 新能源动力系统跌幅 3.10%。尤其是光伏和储能相关标的跌幅明显。

二、影响板块调整的主要因素

1、欧洲天然气价格暴跌，以及欧盟考虑天然气与电力市场脱钩。本周一， 欧洲天然气期货暴跌 20%，至 270 欧元/兆瓦时，创下自 4 月以来的最大跌幅; 而就在上周该期货上涨近 40%。此外，德国经济部长 RobertHabeck 周日表示， 德国的天然气库存设施的填充速度比计划的要快;法国也正在于阿尔及利亚达成 天然气进口协议来提高天然气储备。进一步的，欧盟正在考虑将天然气与电力市 场脱钩，以遏制欧洲不断上涨的电价。从某种程度上，近期光储标的涨幅是锚定 了欧洲天然气和电力价格，锚定效应体现在认为只要欧洲能源和电力危机持续， 那么国内光储将持续受益;反之则不利于国内光储。

2、美国 ITC 正式对逆变器及其组件启动 337 调查。31 日，公众号文章显 示，美国 Ampt, LLC of Fort Collins,CO 向美国 ITC 提出 337 立案调查请，主 张对美出口、在美进口和在美销售的该产品侵犯了其专利权。

3、公众号文章质疑逆变器全行业数据造假。29 日，该文章显示通过对 38国海关数据与公司披露报告比对认为，部分逆变器企业在这 38 个国家出口额仅 占其海外收入的 10%+，与公司披露的海外收入规模偏差过大;相关企业数据存 在造假的可能性。

4、巴菲特减持比亚迪。8 月 30 日，港交所文件显示，伯克希尔哈撒韦公 司在 8 月 24 日出售 133 万股比亚迪 H 股，平均售价 277.1 港元/股，套现 3.69亿港元，在比亚迪的持股比例从 20.04%降至 19.92%。31 日,比亚迪(002594)应 声下跌 7.34%，近期新能源车产业链问题导致板块持续调整，比亚迪作为新能源 汽车中龙头标的遭到巴菲特减持显然放大了市场的担忧;而光储作为新能源板块 重要的分支未能幸免于调整。

基于主要以上四点原因造成了当日光储板块的大幅调整，当然由于以上相关信息恰好与中报时点相有重合，因此中报表现较好的公司其调整幅度相对较小、 而中报有瑕疵的企业调整幅度较大。

三、新能源板块展望

1、锚定欧洲天然气和电价炒作光储不可取，但是并不意味着天然气和电价下调之后光储设备对于欧洲居民不具备性价比。从行业专家交流情况来看，当前欧洲对于光储的态度是供不应求的，终端客户下订单之后可能需要等到第二年才能完成安装，并且即使天然气和电价有所下跌，预计欧洲的危机也不会马上解除， 对于光储的需求至少延续到 2023 年是可以预见的;当然我们也认为这种锚定效 应不可取，这也有点类似于前期锚定大宗价格的涨幅炒作风电。

2、此次逆变器专利事件主要是与Solar Edge的纠纷，当然中美摩擦也会持续。经查主要涉及美国本土的产品间专利纠纷为Solar Edge，对于国内的逆变器影响市场反映过激;当然中美的摩擦还是会持续，欧洲、美国在光伏领域针对中国的调查可以追溯至 2012 年，近年来随着中国国际地位的提升以及美国 内部问题的凸显，从 2021 年开始美国对中国光伏企业的调查日益频繁，包括反 规避调查以及涉及人权问题等;在这种背景下中美之间的摩擦大概率持续，由于 地缘政治造成的影响或成为行业常态。另外，在双碳和能源安全的背景下，包括 欧洲、美国在内的国家均有意扶持本土新能源制造业，相应的政策包括补贴、退税等。

3、逆变器数据造假目前证据不足，没有实锤。一旦涉及到出口的问题往往 也是造假的方便之门，毕竟海外数据不可验证，近期也有文章对此进行回应具体如下:

(1)文章未统计出口排名靠前的几个国家，包括荷兰、德国、意大利、西班牙、日本、澳大利亚，据海关总署数据，这几个国家约占2021年我国逆变器 出口额的 40%。

(2)根据海关总署数据，2021年中国逆变器出口国家多达190多家，文中38个国家+前文所述6家，也仅占到出口国家数的23%。

(3)虽然38个国家中包含像美国、印度这样的光伏大国，但考虑到这两个市场地面占比高、而统计的三家企业主要为分布式逆变器供应商，同时由于高关税国内企业直接出口美国的情况较少+阳光在印度有产能，也使得数据存在偏差。

(4)除上述因素外，由于逆变器计数单位较为复杂，小型逆变器一般按台计量，第三方统计数据一般按照瓦数汇总，存在估算方式不一致导致出现偏差的情况，同时企业对于发货数据和确认数据一般不做特别区分的话，也容易造成统 计口径的误解，以此作为依据认为逆变器全行业数据造假有失偏颇。

综上所述，以上种种主要影响的市场的情绪，而行业的基本面(主要是需求) 并没有发生质的改变，对于自身经营的影响例如是否造假、是否受到 ITC 的调 查并没有一锤定音的说法。当然，在当前市场存在畏高情绪的背景下，高估值也 导致板块系统性的脆弱性增加，市场波动明显。此外，在硅料价格仍旧高位的情况下国内集中式项目迟迟没有实质性进展，且市场传言欧洲有较多的库存，愈是临近年底也愈发引起市场的担忧。

免责声明

本报告所引用的观点、分析及预测仅为研究人员个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合未来所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现。 市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。