【富安达李守峰】医疗板块回暖？后市可关注这些方向

大家好，我是富安达基金经理李守峰，近期医药板块一改颓势，自10月12开始连续5天上涨，我看到有很多基民朋友在问：医药行业的下跌结束了吗？现在是否到了可以布局的时点？

对于这些问题，我想先跟大家来分析一下本次医疗板块涨幅较大的核心原因，我觉得主要有3点原因：

第一，政策面有所回暖

医药行业受政策影响较大，而从7月份开始，医药行业陆续出台了很多政策，包括创新药不纳入DRGS、创新医疗器械暂不纳入集中采购、骨科关节集采周期从两年变成三年（同时增加了规则三：若产品价格≤该类别最高有效申报价40%，则直接获得拟中选资格）以及贴息贷款购买医疗设备的政策等。可以看到目前政策面趋于回暖，行业政策背景比较温和。

第二，医药估值处于历史低位

经过长达15个月的调整，申万医药生物指数市盈率（PE）不断走低，新冠疫情带来的估值溢价已经基本消化完毕，目前行业的估值水平已经低于2018年熊市底部。

而从医药行业核心资产来看，大部分标的的估值也已经回到了2019年年初的状态（部分甚至远低于2019年水平）。需要注意的是，2019年初是医药行业在经历了系统性杀估值之后的估值低点，并且也是医药三年结构性牛市的起点。

数据来源：东方财富Choice数据

统计区间为2018.1.05-2022.10.18

第三，医药持仓处于历史低位

根据公募基金二季报，截至2022年6月末，全部公募基金和非医药主题基金的医药持仓均处于历史较低位。2022年第二季度宽基（剔除医药基、指数基和债基）的医药仓位为5.81%，相较于同期医药股在A股总市值中占比而言，低配了2.16个百分点，医药行业配置热度有所下降，公募基金医药仓位已经处于历史低位。

基于以上分析，我们认为当前时点其实比较类似于2012年年初(受2011年安徽省医药招标政策等因素影响)和2018年年底（受2018年“带量采购”政策等因素影响），可以考虑长线布局。在磨底的过程中，大家可以多关注医药的核心资产，积极寻找优秀的个股机会。

对于医药板块未来的投资方向，我们目前的主要观点如下：

（1）对部分医药蓝筹股保持谨慎。我们认为，本轮医药主题基金的超发催生了2020-2021年基本面相对还可以的医药蓝筹股的泡沫，部分蓝筹股的基本面在未来可能存在下行风险，同时行业交易仍然偏拥挤，因此我们对部分医药蓝筹保持谨慎，如CXO。

（2）相对看好没有被充分挖掘的细分行业和个股。我们认为，医药行业大的投资机会在于上一轮没有被充分挖掘的细分行业和个股，因此相对比较看好政策面已经出清且有望重新迎来业绩增长周期的仿制药、同样逻辑的还有骨科高值耗材，另外我们也看好受集采政策影响较小的创新医疗器械。

以上就是我今天的分享，希望对各位投资者朋友有帮助，也欢迎大家多多留言交流！

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基金经理简介：李守峰先生，中科院上海生命科学院博士，12年证券相关从业经验，7年基金管理经验。历任万联证券研究所医药研究员，富安达基金研究发展部高级行业研究员。现任富安达行业研究部经理，富安达健康人生灵活配置混合型证券投资基金（2015年12月起）、富安达医药创新混合型证券投资基金（2021年3月起）、富安达中小盘六个月持有期混合型发起式证券投资基金（2021年9月起）的基金经理，自2021年6月28日起兼任投资经理。曾任富安达策略精选灵活配置混合型证券投资基金（2018年11月30日至2021年8月11日）的基金经理。

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