穿透净值系列之13只指数增强基金测评

宽基指数增强，之前分别写了五篇文章进行深度探讨和分析。

《公募指增投资价值分析》

《上证50指数增强投资价值分析》

《沪深300指数增强投资价值分析》

《中证500指数增强投资价值分析》

《中证1000指数增强投资价值分析》

今天拓展一下之前的分析，来看看13个指数增强基金。不同于之前的分析强调的是超额收益的分析，这篇文章主要是绝对收益的视角。

下面是13个指数增强基金的基本情况。从基金规模来看，有的已经去到了64亿，但是有的不到2亿，真的是旱的旱死，涝的涝死。有基金成立也有快20年了，成立时间很久了。

历史业绩

从每年收益来看，因为不同宽基指数底层收益不一样，超额收益不一样，所以收益不一样，比较有意思的是2020年，国企红利LOF取得了很不错的正收益，其次是中证红利指数增强，跌幅也不大。

从相关性来看，不同指数的相关性并不同。其中富国中证红利指数增强A和国企红利LOF的相关性与其他显然不同。

从历史业绩来看，从近5年业绩评价指标来看，表现最好的是创业板指数增强和中证500指数增强，而且相对业绩比主动股基还要好。

从近4年来看，部分宽基指数增强也能够跑赢主动股基，其中国企红利LOF表现更好。万家中证1000指数增强在早期存在转型，所以数据可能失真。

从近3年来看，仍然有部分宽基指数增强跑赢了主动股基。从这个角度来看，似乎跑赢主动股基并不是一件特别难的事情。

从最近2年的业绩来看，也有类似的结论。

整体来看，长期历史业绩比较优秀的是国企红利LOF，其次是富荣沪深300指数增强和万家中证1000指数增强。

持仓分析

下面是不同基金的持仓分析，计算的是在不同报告期的统计值或者同类排序的中位数，反映了基金的整体持仓情况。

从中信产业的角度，中海上证50指数增强和宝盈中证100指数增强在金融产业持仓比较多，国企红利LOF和中证红利指数在基础设施和地产产业的持仓相对比较多。其他的指数相对来说都比较均衡，不会特别集中某个特定的中信产业。

如果细分到中信一级行业，中海上证50指数增强，主要是在银行和非银金融的初次昂，宝盈中证100指数类似。（只考虑部分持仓占比比较多的中信一级行业）。长城创业板指数增强，在电力设备与新能源还有计算机占比比较多，富荣沪深300指数增强在食品饮料占比相对多一点。

从Wind主题行业来看，中海上证50主要是银行，券商，保险等金融行业，宝盈中证100相对来说均衡一点。历史业绩表现优异的 国企红利，主要是银行，房地产和电力行业的持仓，其他指数也相对比较均衡。

从股票持仓的风格来看，（计算的权益基金的排序百分位），各个指数的风格差异还是蛮大的。中海上证50，国企红利LOF，宝盈中证100指数增强，富国中证红利指数增强，比较明显偏好于高股息策略，在股息率的整体暴露在权益基金的前列。另外，1000增强LOF，万家中证1000指数增强，富国MSCI中国A股，长城创业板指数，在成长能力，有很大的暴露。富荣沪深300指数在盈利能力，也有比较大的暴露。

从基金抱团分析来看，部分宽基指数成分股是抱团比较严重的，比如中海上证50，中证100指数增强，创业板指数等，反而1000增强LOF，万家中证1000指数增强，中金中证500指数增强，抱团程度并不高。

从换手率来看，不同基金的换手率差别也比较大。指数增强策略的实现一般有两个大类，一个是基于基本面的指增策略，一个是基于量化类，比如多因子的指数增强策略，前者换手率相对比较低，后者换手率相对比较高。从下面的数据就很容易看出来，中海上证50指数增强，宝盈中证100指数增强，富国MSCI中国A股国际通增强，富国中证红利指数增强，相对来说换手率比较低，偏基本面指数增强策略。万家中证1000指数增强，中金中证500指数增强，景顺长城中证500指数增强等换手率比较高，偏量化类指数增强策略。

打新收益拆分

打新收益拆分是指增产品分析中很重要的因素。因为在我看来，打新收益都属于超额收益，假设一个产品打新收益5%，整个收益20%，但是对应的市场指数是10%，如果计算打新收益占整个产品的贡献度，只有5%/20%=25%，但是如果计算打新收益占超额收益的比例，5%/(20%-10%) = 50%，也就是50%的超额收益都是靠打新贡献的。所以，开句玩笑话，不做打新收益分析的指数增强产品分析都是爽流氓。

从打新收益拆分来看，部分的打新收益占比非常夸张。这主要是打新收益主要集中在2029-2021年，分子基本是不变的，但是分母是整个区间的收益率，随着市场波动而变化，比如最近跌很多，分母就小很多了，但分子不变，所以占比数值会比较夸张。

比如如果进一步来看平安沪深300指数增强，历史上打新收益挺高的，比如在2019-2021年区间

再看宝盈中证100指数增强，2019年下半年开始的打新收益就很高了。

从上面的分析来看，部分基金的打新收益还是很高的，分析的时候一定要剥离这部分收益，尤其对于最近规模有迅速增长的基金。

总结

指数增强的投资逻辑主要有两个，一个是寻找最优的投资工具，一个是寻找更高的安全边际，不同的出发点，做出的投资决策会完全不一样。

从绝对收益的角度来看，不同指数增强产品因为底层的指数情况不一样，整体的业绩表现，持仓行业，风格暴露等情况都不一样，需要具体问题具体分析。比如国企红利LOF在股息率上有很高的暴露，但创业板指数增强在成长风格上有很高的暴露。不过让我有点意外的发现是国企红利LOF长期历史业绩表现竟然是最优的，而且跑赢了主动股基指数。

至此，全文完，感谢阅读。