本周一（指2022年11月28日），个人养老金正式允许购买场外Y份额基金。这次个人养老金投资的第二篇文章，我们就来初步分析一下，目前第一批Y份额基金应该怎么选。
[前情提要：关于账户与费率]
在正式开始今天的分析前，首先是对上一篇文章一些信息的纠偏和补充。因为个人养老金目前还在一个试运行阶段，所以可能很多信息都需要一些时间后，才能更为清晰。
第一，个人养老金账户并非“单一”账户。周末也看了一些行业内老师的分享，加上自己亲自体验，发现事实上个人养老金账户，是至少分成资金账户和基金投资账户的。
资金账户，目前只能在各家银行开通。但是资金账户，并不等同于一定要在该银行去购买基金。每个人实际还可以将资金账户与开通的个人养老金基金投资账户关联，在不同的代销机构购买基金。至于说，资金账户到底是仅能绑定一个基金投资账户，还是多个，目前信息并不明确。
但是需要注意的是，资金账户和个人可以投资的银行理财产品，未来将是挂钩的。也就是说，假设我选择了招商银行的资金账户，就只能购买招商银行旗下的理财产品，而不能去买浦发的。所以，对理财有需求的，还是应该重视开户银行。在理财产品上做得好的，线上购买方便的，应该重点考虑。
以及，我注意到天天基金的养老金专区，在介绍后续关联账户投资基金时，提到需要是与其合作的银行才能完成开通及关联。而具体各家基金代销平台，到底支持哪些银行，目前还没有给出一个完整名单。如果你要开的是一个冷门银行，不如再等等看。
第二，基金具体费率优惠各家不同。因为是FOF类基金，所以它除了申赎费用之外，还有管理费、托管费，但是没有投顾的服务费。
目前产品的优惠，比较明确的是Y份额相对A份额（也就是普通基金账户都可以购买的产品），管理费和托管费打了5折。但是申购费，据说各家情况不一样，比如招行目前采用的是比较通用的1折，而有的银行目前可能是5折甚至不打折。因为第三方平台都还没有开始正式售卖，也不清楚后续是否会有更低的费率优惠出现。
因此，我们今天虽然是来分析Y份额如何投，但是具体绑定哪家第三方平台，何时能有最合适的费率优惠，可能还要具体观察一阵子。
[正片开始：第一批129只FOF纵览]
2022年11月18日，人社部公布了首批入围的养老Y份额基金，共129只。
因为是Y份额，鼓励长期持有和长期投资，加上也是为了照顾大部分没有投资经验的普通居民，所以统统是有持有期要求的产品。分成一年期、三年期、五年期三类。
所谓持有期要求，指的是申购后，在指定期限内，限制赎回。也就是说，购买Y份额基金，你最少持有的时间，是一年；而最长，目前可达五年。
从具体数量上来看，一年期产品共61只，三年期产品共57只，五年期产品共11只。可以看到，最长锁定期的产品，数量相对更少。
[不同持有期的投资策略差异]
不同持有期产品，除了对购买的人有赎回限制外，很重要的一点，是它们自己也有不同的股债配置策略。一般来说，持有期越长的产品，其权益股票仓位越大。我看到有的五年期产品对应的A份额，其权益占比是超过70%的，妥妥的偏股混合基金了。
在这一点上，因为偏股基金的波动非常大，要求更长的锁定期，也是合理的。
另外一个比较有意思的点，是很多五年期产品，实际权益仓位是一个逐年降低的策略配置方式。比如带有目标2035、2040这种字样的，明显是针对特定时间范围退休人群的，它就会越靠近目标退休年限，越降低权益仓位，最后变成一只固收类产品。
不过这种产品设计理念，我个人来说，并不太感冒。它的确迎合了目标人群的风险管理要求，但是它本身似乎并不符合投资市场的真实规律。市场并不是按照大家退休的周期，来决定涨跌的。如果未来有很好的熊市布局机会，但是这种策略的产品却偏偏还要降低权益仓位，实在不算一个很聪明的选择。
当然，因为它的权益仓位降低，实际间隔时间非常长。所以，对普通投资者而言，也可以针对性的调整。比如在市场比较冷的时候，尝试多购买那些目标退休年限更长的基金产品。只不过，这种选择增加了投资者的决策成本。
[试运行期间，优先选择多长持有期？]
关于试运行期间，应该选择多长持有期，其实我在上周末的实盘文章里面也大致提过。在收益相近的前提下，尽可能要保持灵活性。也就是说，如果一年期持有期的产品，其收益和更长持有期要求的产品差距不大的前提下，我们应该重点选择一年期。
那么，我们就来具体看一看，这些产品是否支持我们这样的想法。
[初层筛选，去除A份额运行小于3年的产品]
我们首先对129只产品做初筛。作为基金产品，我们更关注其长期业绩的稳定性。而一个成立比较短的产品，往往我们的可参考数据不充分，难以做出判断。
我不建议凭着经理名字去选择基金。第一是你无法客观观测具体产品的历史运行情况，第二是公募行业人员流动率实在太快，选人的风险还是蛮大的。并且FOF的底层资产，大部分是基金和行业etf，这对其所在公司的投研综合能力要求不低。我们不如选择一个稳定运行一段时间，能够更好观测其整体运作水准的产品。
因此，在第一道筛选中，首先把这些Y份额对应的A份额（基本可以视为同经理同策略），2019年以后（2020年1月1日以后）成立的，都先去除掉。
这样一道门槛之后，一年期产品还剩下18只，三年期产品还剩下33只，五年期产品还剩下8只。顿时清爽了很多有没有。
[查看不同持有期的平均收益情况]
我们把满足年限要求的基金，单独做表，并找到其对应A份额的成立以来年化收益情况（鸣谢韭圈儿）。然后，分别取不同持有期的平均值和上下区间（各分别取年化收益最高/最低的5只的平均收益），来辅助判断，如下图：
我们如果只关注平均年化收益，可能能够简单得出，持有期越长，年化收益越好的判断。但是这个判断是不够稳定的。特别是一年期、三年期都有几十只（未来会更多），每年12000元额度我们想做等额购买的难度还是很大的。所以，我们还要看看假设你刚好选到5只最好的，和5只表现最差的，分别是什么情况。
这个时候我们发现，一年期、五年期的产品间收益上下限差距，其实非常小，只有2个点。而三年期的产品，方差大的惊人，买到最好的5只可以秒杀五年期高权益组合，买到最差的5只连一年期都彻底跑输了。
所以，除非我们非常有把握，能够稳定的从三年期的33只里面找到最优的前30%产品，否则，就是在赌了。
何况，贡献了最差表现的5只三年期产品，分别来自华安、大成、景顺长城、天弘和兴业。也是响当当的公募大厂了。你怎么能够确信，你这次选择了其他5只，未来三年的业绩表现，就不会像这几家一样拉跨呢？
而五年期的表现如此稳定，还是有点超出我的预料的。所以，对于怕麻烦的普通投资者，也许选择五年期的产品分散投资，是个不错的选择。
不过，对于有一些投资经验的人来说，8-10%的年化收益，在公募基金里面，也不算多么抢眼的表现了。另外，未来会不会有更好的产品推出？是否会有更贴近普通基金的可投标的出现？我认为，五年的时间去看，还是非常有可能的。
那么，我为了4-5个点的年化超额，放弃了灵活性，选择5年长期跟随，是不是ROI，稍微不那么合适呢？
综合下来，我的考虑就是，花点时间再去具体跟踪一下五年期产品的历史运作，及背后主理公司和团队的实力。如果的确是非常出色的，可以考虑分配一点点额度给它。但是大部分，我会优先在一年期产品之中选择。这样在一年后，我有充分的再选择空间。
[满三年产品A份额年化收益一览]
时间关系，我还没有进一步花时间展开具体单只产品的研究。所以，现在让我给出具体选择标的，还是为时过早。原则上，个人养老金账户有入金应该就可以享受税优，实在不行，也可以在没有明确选择之前，用普通理财过渡一下（前提是理财不要也有太长的持有期要求）。
后续，我也会结合其他基金博主的分析，尝试挖掘第一批的具体投资标的。重点是一年期的产品，兼顾五年期。三年期的，暂时没有给优先级。也请准备在个人养老金中投资基金的朋友们，关注我后续的文章。
最后，先给出满三年全部产品的对应A份额年化收益表格，供大家参考，有兴趣的读者，也可以尝试自己具体分析看看。
一年期：
三年期：
五年期：
$华夏养老2045(FOF)A(OTCFUND006620)$
$招商和悦稳健养老一年持有期混合((OTCFUND006861)$
$南方养老2045三年持有混合(FOF)A(OTCFUND009573)$
发完发现漏掉了一张图，这里是三个持有期的平均收益视图
本文作者可以追加内容哦 !
