年化涨幅20%！又一只很特别的红利类指数

在文章《年化涨幅25%+！当消费遇上红利》里我们提到，作为防御型红利类指数，消费红利指数(H30094.CSI)的历史涨幅出奇的高，达到了年化25.3%，其实历史年化涨幅在20%以上的红利类指数还有一只，那就是：红利质量指数(931468.CSI)。

下图是红利质量、消费红利和中证红利的股价历史走势图，图中，红线是红利质量，黄线是消费红利，蓝线是中证红利。

红利类指数的历史年化涨幅基本在10%左右，能到15%就已经算很高了，所以就更显得消费红利和红利质量20%以上的年化涨幅特别突出。(注：这里指的是净收益指数，实际上对高股息率的红利类指数来说，看全收益指数更为合理)

消费红利是有它的特殊性的，因为它的指数编制原理是从主要消费行业中选择股息率较高的公司来作为成分股，也就是说，它的成分股，首先是主要消费行业的股票，而这个行业本身的历史年化涨幅都差不多20%了。

所以，消费红利历史年化涨幅在20%以上也就不稀奇了，因为它本质上就是一只消费类指数。

那么，红利质量的历史年化涨幅为什么也这么高，我们来详细看一下：

红利质量指数(931468.CSI)，全称叫“中证红利质量指数”，它是从沪深市场中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的公司来作为成分股。

红利质量指数的编制方案主要分四步：

第一步：剔除盘子太小的股票

剔除中证全指中，过去一年日均总市值和过去一年日均成交金额任意一项排名后20%的股票。

第二步：选择连续现金分红和股利支付率较高的股票

此处在选股时有四项要求：

(1)过去一年现金分红总额小于净利润；

(2)过去四年现金分红总额大于再融资总额；

(3)过去三年连续现金分红；

(4)最近两年平均股利支付率以及最近一年股利支付率都大于20%；

这里不难发现，与一般红利类指数相比，红利质量有个非常大的区别，那就是它对股息率的高低没有要求，而一般红利类指数在选股时，首先要求的就是股息率要高。

第三步：基于六个财务指标对剩余股票进行综合打分

这六个指标分别是：

(1)每股净利润=过去一年净利润/最新财报总股本；

(2)每股未分配利润=最新财报未分配利润/最新财报总股本；

(3)盈利质量=（过去一年经营活动现金流-过去一年营业利润）/最新财报总 资产； 

(4)毛利率=（过去一年营业收入-过去一年营业成本）/过去一年营业收入；(5)ROE均值-标准差=过去三年ROE均值-过去三年ROE标准差； 

(6)ROE变化=最新财报ROE的同比变化；

第四步：选出得分最高的50只股票作为指数成分股，并根据得分加权计算指数。

看完红利质量指数的编制原理之后，也就能发行它和一般红利类指数的差别所在了。

一般红利类指数的选股逻辑，侧重点都在红利因子，或者说股息率，并基于红利因子来加权计算指数。

而对红利质量指数来说，红利因子只是为了过滤一些不好的公司，这种公司可能是盈利质量较差的，或者现金流较差的，所以他们拿不出多少真金白银来给股东分红。

红利质量指数不关心股息率的高低，这是它的最特别之处。

红利质量指数的选股逻辑，是落在“质量”这两个字上面的，换句话说，它最终是根据每股净利润、每股未分配利润、盈利质量、毛利率、ROE均值、ROE变化这六个基本面指标，来挑选基本面质量高的股票进入指数成分股，并最终计算权重。

这就是红利质量指数的历史回报会远高于一般红利类指数的本质原因。

作为一只小众红利类指数，红利质量的跟踪基金规模也不大，虽然场内ETF、场外都有，但是合计规模仅2亿左右。

$红利ETF(SH510880)$$富国中证红利指数增强A(OTCFUND100032)$$红利50ETF(SZ159758)$