大家都听过这样一句话：经济发展的三驾马车分别是：消费、投资和出品。消费是国民经济的重要组成部分，消费能拉动一国经济增长，促进经济发展，其形成的新需求对生产的调整和升级具有重要的导向作用。
一方面，消费数量的增加和消费需求的扩大可带动相关企业生产的发展，增强企业活力；另一方面，消费结构的升级可引导企业生产结构升级，带动产业结构转型升级，优化经济发展结构。
消费赛道也是“核心资产”的代名词，家电板块、食品饮料、医药生物是过去二十年的王牌赛道，诞生了众多十倍百倍牛股。过去的三年时间，大家都在忙着抗疫，疫情对消费信心持续打击，导致消费行业萎靡不振。
2021年初开始，市场风格发生转变，消费赛道整体开启估值调整，2022年三季度，消费板块整体市盈率也降至近十年17%历史分位数，不过物极必反，随着疫情的逐步放开，消费可能是2023年的核心投资方向之一。
中央经济工作会议提到2023年的经济工作时，排在第一位的就是着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。而中央经济工作会议，是定调未来下一年度经济重点工作方向的一个会议。
由此可见，消费对于经济发展的重要性。而资本市场对此已经进行了反映，外资重点加仓了白酒和免税龙头，游资则猛冲餐饮和旅游。
对于普通投资者而言，蕴藏于消费板块内的投资机会却难以捕捉。那么消费行业未来发展前景如何？值不值得投资呢？怎么把握消费行业的投资机会呢？
1月12日，清流有幸参与了东财基金的美女基金经理唐忠的路演会议，近距离接触基金经理对于消费板块的看法，本文借着天天基金#天天基金调研团活动和和大家分享一下，文章内容较长，主要包括消费行业的投资观点以及唐忠管理的东财品质生活优选混合发起式A(015741)的深度测评。
1、 基金公司简介
东财基金是由东方财富证券股份有限公司全资设立的子公司，属于东方财富集团核心战略板块，成立于2018年10月26日，注册资本为人民币4亿元。
2、基金经理简介
唐忠，上海交通大学管理科学与工程硕士。自2018年3月始,先后在华元恒道(上海)投资管理有限公司、杭州亘曦资产管理有限公司、西藏东财基金管理有限公司担任行业研究员职务。
唐忠任职基金经理时间较短，最新基金管理规模0.12亿，任职期间最佳基金回报达15.84%，目前管理1只公募基金：东财品质生活优选混合基金。不过其任职以来的的业绩还是不错的，今年以来、近6月都大幅跑赢行业同类基金和沪深300指数。
3、基金经理选股策略和投资理念
唐忠采用的是自下而上的选股投研策略，既优先的研究和看重点时公司的品质，其次是市场宏观环境，她自己总结为四W框架：
What即业务模式和财务特征，解析公司的历史经营表现和主要经营变量，对公司形成业务财务系统流。
Why即竞争优势和未来空间，明确选择公司的原因，未来有望持续成长，基于产业发展趋势测算增长空间。
Where经营阶段和理性预期，避免遭遇公司的黑天鹅事件，基于逻辑和常识判断公司未来的中短期经营成果和财务表现。
When市场预期和个人预期，探析交易价格背后所对应的市场预期，基于市场预期和个人预期的预期差判断具体的买入点。
4、基金基本信息
A：基金历史：东财品质生活优选混合发起式A(015741)，成立于2022年6月7日，是一个成立时间较短的基金。
B：投资目标：本基金主要投资于品质生活主题相关的证券,在严格控制风险的前提下,追求资产的长期增值,力争实现超越业绩比较基准的投资回报。
C、基金费率：管理费1.5%（每年），托管费0.25%（每年），最高申购费1.5%，天天基金优惠0.15%。
D、业绩基准和投资组合比例：中证内地消费主题指数收益率*70%+中证港股通大消费主题指数收益率*10%+中证综合债指数收益率*20%。
5、历史业绩
截至2023年1月18日，东财品质生活优选混合发起式A(015741)成立以来回报为14.73%，业绩基准回报为4.81%，同期沪深300回报为-0.1%。
基金自成立以来，东财品质生活优选混合发起式A的表现明显优于中证偏股型基金指数和沪深300指数，在同类基金收益也处于领先水平。
6、 行业配置
东财品质生活优选混合发起式A(015741)是一只消费主题基金，从基金持仓细分行业来看，分布比较集中，食品饮料69%、社会服务21%、农林牧渔11%是前三大行业。
前十大持仓占比77.64%，集中度较高且都是基金重仓股。主要是在大消费赛道里面选公司，白酒 的占比相对适中，另外还有酒店、牛奶、农业等其他标的。
7、持仓情况
基金投资组合中，股票维持90%左右的高仓位运行，没有布局债券，只有一少部分现金仓位，股票布局专注制造行业，偏好消费行业龙头白马股。
2022年三季报显示前十大持仓股分别为五粮液、首旅酒店、中炬高新、水井坊、圣农发展、洋河股份、今世缘、锦江酒店、伊利股份、桃李面包，消费行业占比最大。
持股风格上偏好大盘混合风格，三季度持股集中度为77.64%，集中度相对较高，当前行业配置处于重仓水平，行业配置稳定。
8、风险收益
东财品质生活优选混合发起式A优势在于实际收益高于主要宽基指数，也高于知名同类基金，最大回撤低于同类基金，但是波动率处在较高水平。
9、成立时间较短，暂时没有基金换手率、基金持有人机构和打新数据。
10、基金经理对消费行业观点
从源头来看，消费行业本质上是与国家经济发展趋势有强关联，消费行业的客户是广大的人民群众，人民群众的收入高低、收入趋势和收入结构等决定了消费能力、消费意愿和消费偏好，进一步影响消费企业和消费行业的发展，这个是根本。比如伴随国家经济增长的人民群众对品质生活的向往，也就是我们常说的消费升级是近几十年来消费行业强大的驱动力之一。
大消费是优质股相对集中的行业，我们通过消费行业近20年的一个发展趋势来看，整个行业呈现出螺旋式上升趋势，好的公司并不会太受制于居民端的存款与消费意愿的下降，可以通过直接提价、产品结构升级和提升市场份额等方式穿越周期，这些优质赛道的公司也是我们的重点跟踪对象。
大消费行业是长青行业，本质上与国家经济发展趋势强势绑定，因为消费行业面向的客户是广大的人民群众，人民群众的收入高低、收入趋势和收入结构等决定了消费能力、消费意愿和消费偏好，进而影响消费企业和消费行业的发展，预计在存量市场消费升级和县级农村渠道下沉的中长期逻辑驱动下，大消费行业呈螺旋式上升的发展趋势没有发生变化。
经过近两年的股价调整蓄势，目前大消费行业估值的性价比较高，中长期好赛道投资策略贡献可持续 增长来源。目前看好的消费细分行业：家居用品、白酒、啤酒、化妆品、医疗美容。
总的来讲，唐忠管理的东财东财品质生活优选混合发起式A是一个消费行业基金，专注制造业投资，重仓消费行业，偏好行业龙头，相对于中证消费有一定的超额收益，行业配置、控制回撤和波动能力较强，风险收益比处于同类较高水平。
不过基金成立时间较短，规模较小，后续业绩表现需要进一步观察，对消费行业感兴趣的同学可以保持关注东财品质生活优选混合发起式A。
$东财品质生活优选混合发起式A(OTCFUND|015741)$$东财品质生活优选混合发起式C(OTCFUND|015742)$@天天精华君 @天天话题君 @天天基金研究中心
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