“数”说北交所新股各主承销商“穿鞋”姿势

$新赣江(SZ873167)$$乐创技术(SZ430425)$$北证50(SZ899050)$

北交所成立后，在新股发行方面一个较大的变革是每支新股均引入超额配售选择权机制，俗称“绿鞋”机制，就是发行人授予主承销券商超额配售选择权，主承销商按发行价格向投资者超额配售初始发行规模15.00%的股票，即向投资者配售总计初始发行规模115.00%的股票，超额配售股票将通过向发行的部分战略投资者递延交付的方式获得，并全部向网上投资者配售。在股票上市之日起30个自然日内，获授权主承销商有权使用超额配售股票募集的资金以竞价交易方式购买发行人股票，且申报买入价格不得超过发行价，购买的股份数量不超过上述超额配售选择权股份数量限额。也就是说，如果在上市之日起30个自然日内，如果股票破发，主承销商就可以用超额配售股票募集的资金在二级市场竞价买入股票，如果不破发或破发时间短暂，主承销商二级市场买入股票数量没有达到初始发行量的15%，那就可以按发行价再发行相应数量的股票交付给被延期交付的战略投资者。因此，直白地说，若上市后30个自然日内破发，“绿鞋”机制募集的资金是支撑股价的买盘。

2022年3月，威贸电子成为首只触发“绿鞋”机制在二级市场买入股票的北交所新股，只是破发天数不多，主承销商只在二级市场买入少量股份。泓禧科技则成为首只触发“绿鞋”机制由主承销商全额在二级市场买入股票的北交所新股。从此，北交所新股的破发成为常态，“绿鞋”资金在二级市场的买入也成为家常便饭。2022年，北交所全年共发行83只新股，有69只在上市后30个自然日内出现了破发，其中55只首日出现破发，且有41只首日开盘即破发。

在破发成为大概率、赢利成为小确幸的情况下，主承销商如何“穿绿鞋”，我称之为“穿鞋”姿势，也就是如何使用“绿鞋”资金在二级市场买入股票，对使用资金参与北交所新股申购的投资者来十分重要，主承销商使用“绿鞋”资金在二级市场买入股票的效率、力度等决定着投资者能不能尽可能少亏损、早出局。为此，我从2022年12月以来陆续梳理了自威贸电子起至迅安科技止共69只上市一个月内破发的北交所新股主承销商实施超额配售选择权的数据，并进行了一些简要分析，以飨各位股友，供今后申购北交新股时参考（但别刻舟求剑哦）。

一、总体情况

表1：2022年北交所触发“绿鞋”资金买入股票公司一览表

触发了“绿鞋”资金买入机制的69家公司，涉及主承销券商33家，平均每个主承销券商的项目只有2.09家，保荐承销超过平均家数（达到3家及以上）的主承销商共10家，20家券商只有一个项目；在承销达到3家的券商中，申万宏源和中信建投分别以8家、6家领先于其他券商，其次为长江保荐5家、中泰证券、安信证券和国泰君安各4家，财通证券、东莞证券、东吴证券、开源证券等4家券商各3家，排名居前的6家券商共占了约45%的份额，不到1/3的券商占了近2/3的份额。可见，主承销商竞争还是比较激烈的，北交所的发行保荐项目也难抢啊。

二、不同维度的具体情况分析

（一）69家公司中，有59家“绿鞋”资金按初始发行量15%的上限完成买入，10家买入未达到上限，详见表2。

表2：“绿鞋”资金买入未达上限的公司

以上10家公司中，有7家公司上市首日开盘未破发且首日也未破发，30个自然日内破发天数最多的为慧为智能的13天，其次为优机股份的7天，其余的最多3天，因此，“绿鞋”资金未完成购买基本上有情可原。对于首日开盘即破发但“绿鞋”资金未按上限完成买入的3家，则成电子30个自然日内每个交易日皆处于破发状态，且最大破发幅度达到-10.19%；新芝生物30个自然日内前4个交易日均处于破发状态，第五日开盘后也有一段时间处于破发状态，后6个交易日中也有5个交易日在发行价的-1%左右以上挣扎，最大破发幅度一度达到-18.73%；科润智控前10个交易日一直处于破发中，破发幅度最多时-4.42%，在上述行情下未完成按上限买入，实在想不明白有什么道理。特别是则成电子，最高买入价比发行价还低0.2元，平均买入价为发行价的94.91%，新芝生物平均买入价更是只有发行价的91.67%，均低于其他公司普遍的99%左右。

所以，请大家记住以上这三家券商，分别是兴业证券、中信证券、财通证券。

（二）在按上限完成买入的59家公司中，有7家公司上市首日未破发，14家首日破发但开盘未破发。

表3：“绿鞋”资金买入达上限上市首日未破发的公司

从表3数据看，由于首日未破发，“绿鞋”资金买入节奏普遍比较“慢条斯理“，所用交易日较多，其中天风证券和东北证券在凯德石英、恒太照明上市第二天即破发的情况下，用了11个交易日才完成买入，效率很低，好在7家公司“绿鞋”资金买入力道都还可以，5家最高买入价为发行价，2家最高买入价只比发行价低1分钱，平均买入价与发行价的比值除凯德石英接近98%外，其余均高于98%。

表4：“绿鞋”资金买入达上限上市首日破发但开盘未破发的公司

从表4数据看，在股价上市首日即破发且其后连续多日破发的情况下，有4家券商“绿鞋”资金买入用了10个以上交易日，2家用了9个交易日，买入效率很低，分别为中信建投、申万宏源、中泰证券、中金公司和西部证券、西南证券；耗时达到5个交易日的有2家，主承销商分别是中信建投和安信证券。从买入力道看，骏创科技最高买入价低于发行价0.8元，平均买入价不到发行价的86%，其主承销商中信建投；其他公司最高买入价均等于发行价，但鑫汇科、华岭股份买入均价分别只有发行价的93%和96%略多，主承销商分别为安信证券和中信建投。

这14家公司中，中信建投、申万宏源、安信证券、中泰证券承销的各有2家，其中中信建投无论是买入效率还是买入力道均较差，其他3家还有其他项目，下文再叙。

（三）上市首日开盘即破发且“绿鞋”资金买入达上限的公司

上市首日开盘即破发且“绿鞋”资金买入达上限的公司共38家，其中8家买入用时达到3个交易日及以上，30家买入用时不超过2个交易日；买入用时不超过2个交易日的30家公司中，最高买入价低于发行价0.2元以上的公司有15家，其余15家公司中，8家最高买入价等于发行价，7家最高买入价与发行价相差不超过0.02元（2分钱）。

表5：上市首日开盘即破发、“绿鞋”资金买入达上限、耗时3个交易日以上的公司

表5所列8家公司中，海能技术首日开盘即破发，开盘价比发行价下跌近10.39%，最多下跌近11.86%，应该是在“绿鞋”资金买入推动下收盘在发行价，第二天起大涨，连续多日运行在发行价之上，“绿鞋”资金虽然用时8个交易日完成买入，但买入应该勉强可以认为是及时的，买入力道也中规中矩，主承销商为东方证券的投行，但在2022年只有一单。其他公司中，东莞证券承销2单，买入效率偏低，买入力道不强，汉维科技最高买入价比发行价还低2%多，倍益康虽然最高买入价达到发行价，但那是在上市后第8个交易日尾盘集合竞价偷袭的结果，平均买入价均不到发行价的96%。国金证券、浙商证券除了用时较长外，买入力道也不强，最高买入价分别比发行价低4%和5%，平均买入价也处于较低水平。东亚前海主承销的浙江大农，在北交所新股破发最密集、“绿鞋”资金纷纷出手买入时上市，同批次的公司一般1至2个交易日完成买入，它用了7个交易日，且买入力道还不强，平均买入价不到发行价的91%。

表6：买入用时不超过2个交易日、最高买入价低于发行价0.2元以上的公司

这15家公司中，中信建投和国泰君安各占4家，长江保荐占2家，国泰君安的4家中3家最高买入价比发行价低11%至20%不等，长江保荐承销的三祥科技最高买入价比发行价低近27%，为69家公司中最差。也就是说，69家公司中，“绿鞋”资金最高买入价与发行价之比低于90%的共4家公司，被国泰君安和长江保荐包揽了。同时，这15家公司“绿鞋”资金平均买入价也相对较低，平均买入价与发行价之比没有达到95%的，达到90%的仅6家，低于80%的2家，同样为国泰君安和长江保荐承销，分别仅76.75%和68.91%。所以，这些公司“绿鞋”资金买入虽然尚属及时有效率，但买入力道极差。

表7：买入用时不超过2个交易日、最高买入价与发行价相差不超过0.02元的公司

这15家公司除了买入用时短、最高买入价与发行价极为接近外，平均买入价与发行价之比有13家在96%以上，基本可以认为是“绿鞋”资金买入较及时、效率较高、买入力道较强的。其中申万宏源占3家，长江保荐、国元证券、东吴证券各占2家，但东吴证券的2家平均买入价与发行价之比1家低于95%1家低于90%，与前3家相比稍弱。

三、主要承销商数据分析

表8：申万宏源

申万宏源承销8家，4家首日开盘未破发，2家首日未破发。“绿鞋”资金买入只有1家用时超过2个交易日，4家用时只有1个交易日，买入基本比较及时，效率较高；买入力道方面，最高买入价有5家等于发行价，2家与发行价只低1分钱，平均买入价与发行价之比有3家超过99%，2家超过98%，2家在97%左右，只有1家略低于95%。总体来说，如果以100分为满分，申万宏源“穿鞋”表现可评90至95分（5星弱）。

表9：中信建投

中信建投承销6家，首日全部破发，只有2家开盘未破发。“绿鞋”资金买入有2家用时超过2个交易日，1家1个交易日完成，买入的及时性和效率一般；买入力道方面，最高买入价只有1家等于发行价，1家与发行价相差1.56%，其他4家与发行价相差4%左右至6.67%间，平均买入价与发行价之比只有1家达到96%以上，2家在91%左右，2家低于90%，最低不到86%。总体来说，如果以100分为满分，中信建投“穿鞋”表现只能评50分左右（2星）。

表10：长江保荐

长江保荐承销5家，除1家首日未破发的“绿鞋”资金买入用时3个交易日外，“绿鞋”资金买入有1家用时2个交易日，3家1个交易日完成，买入及时，效率较高；买入力道方面，最高买入价有2家等于发行价，1家与发行价相差2分钱，2家与发行价分别相差8%以上和近27%，平均买入价与发行价之比有3家达到96%以上，1家在88.59%，1家低于69%。总体来说，如果以100分为满分，长江保荐“穿鞋”表现可评60分左右（3星）。

表11：中泰证券、安信证券与国泰君安

中泰证券、安信证券与国泰君安承销数量均为4家。

中泰证券承销有1家首日未破发，2家首日破发但开盘未破发，“绿鞋”资金买入只有1家用时1个交易日，其他3家用时均在3个交易日以上，买入及时性、效率一般；买入力道方面，最高买入价均等于发行价，平均买入价与发行价之比均在97%以上。总体来说，如果以100分为满分，中泰证券“穿鞋”表现可评75至80分左右（4星）。

安信证券承销4家首日开盘均未破发，2家开盘后破发，“绿鞋”资金买入只有1家用时1个交易日，其他3家用时均为4-5个交易日，买入及时性、效率一般；买入力道方面，最高买入价3家等于发行价，1家与发行价只相差1分钱，平均买入价与发行价之比只有1家在93%多，其他3家均在98%以上（其中2家在99.5%以上）。总体来说，如果以100分为满分，安信证券“穿鞋”表现可评75分左右（4星弱）。

国泰君安承销4家首日均开盘即破发，“绿鞋”资金买入1家用时2个交易日，其他3家用时均为1个交易日，买入及时，效率很高；买入力道方面，最高买入价与发行价相差最少的也有6%以上，2家相差11%至13%以上，1家相差20%，平均买入价与发行价之比只有1家达到90%，2家仅83%多，1家不到77%。总体来说，如果以100分为满分，国泰君安“穿鞋”表现不超过40分（1星），这分数（星级）主要是给买入效率的。

表12：财通、开源、东莞、东吴证券

财通、开源、东莞和东吴证券分别承销3家，参照前6家券商评分，财通、开源“穿鞋”表现基本上都是中规中矩，可评75分左右（4星弱），东莞可评65分左右（3星），东吴可评80分左右（4星）。

其他22家券商因项目只有一两家，还有待今后积累更多数据进行分析。

四、几点结论

（一）分析评分达到75分及以上的券商主承销的项目，发行估值相对合理情况下，可以申购，即使破发，首日或者一两个交易日内有发行价或只比发行价低一两分钱止损出局的机会，如果叠加发行绝对价格低且流通老股少，则可积极申购。

（二）分析评分在60分以上75分以下的券商主承销的项目，除非行业好、发行估值低、绝对价格低且叠加流通老股少，否则宜谨慎申购。

（三）分析评分在50分左右及以下的券商主承销的项目，没有120%以上的把握，还是回避申购为好。

以上只是就数据做的一些简单梳理分析，有些还需要在今后进一步验证，不当或缺漏之处敬请大家指正、补充。