在春节前我为大家做了一场年度直播，题目是《新一轮牛市的起点》。考虑到很多朋友错过了直播，现在将文字版给大家分享
以下是2023年度直播稿实录（四）：
2023年是我们经济复苏的一年，所以我觉得大部分行业都有机会，只是节奏不同。这里的行业会比较多，我分为两条主线一条支线，一条是经济复苏主线，另外一条是科技制造主线，支线则是成本下降支线。
经济复苏主线包括：消费、互联网、建材
科技制造主线包括：储能、军工
成本下降支线包括：电力
在2023年这三条线可能交替进行，单压任何一条线都可能会出现阶段性比较憋屈的时候，最好是多配几个细分方向。由于涉及的行业比较多，我只能把行业的核心逻辑跟大家分享一下，就不展开太多了，否则就真的说不完了。
一、消费行业
2023年一条非常重要的主线就是三年YQ结束，国内放开，人们出行不再受到限制，各地消费场景恢复，这是看好消费最粗暴简单的逻辑，所以利好的方面我就不多说了，我只说风险点。
消费投资的风险点就在于“估值不算便宜”和“人们消费意愿不可预测”。
消费行业里面最受市场追捧的就是白酒行业，我们就看白酒行业的估值数据。从下面两张图大家可以看到，无论是看PE估值还是看PB估值，白酒行业指数的估值都不能说是便宜。PE估值是33.97倍，处于历史百分位的64.86%。PB估值是9.17倍，处于历史百分位的72.24%。
而当年2018年大熊市末端，白酒行业PE估值是20倍左右，PB估值是5倍左右。也就是说，虽然对整体市场而言，现在是大熊市末端，估值非常便宜了，但对于白酒行业而言，现在的估值其实不是特别便宜的，顶多叫不贵。由于没有跌透，反过来就会限制潜在的上升空间。
然后说说“人们消费意愿不可预测”的问题。国内封控政策调整了，不再限制人们外出消费，这只是恢复了消费场景，相当于恢复了消费的供给侧，大家可以去消费了。但是是否真的去消费，什么时候去消费，消费多少，消费需求是取决于居民不取决于封控政策。
考虑到这三年，居民收入受到影响，物价上升，对未来经济的担忧，消费意愿恢复程度究竟如何需要边走边看。
如果以美国数据作为例子看，美国早就放开了，但是美国的消费者信心指数并没有恢复到2019年之前的水平，这里面就是有美国高通胀抑制人们消费意愿的影响，所以放开并不代表万事大吉。
二、互联网行业
同样是经济复苏主线，我一直都认为互联网行业会比消费行业好一些。一方面是互联网行业的估值更加便宜，另外一方面是互联网行业基本面是有边际改善的。
从下面两张图大家可以看到，无论是看PB估值还是看PS估值，互联网行业指数的估值都是非常便宜的，现在的互联网行业比2018年大熊市末端还要再便宜40%。
PS：可能会有朋友问为什么互联网行业指数不看PE估值呢？这是因为有部分互联网公司的业务还在亏损的，PE估值是用利润除以市值，看PE估值就会不准确，比如美团买菜业务很有前景特别是这次YQ中发挥着非常强大的作用但目前还没大幅盈利。
互联网行业股价跌得这么惨，但是公司基本面其实慢慢在好转的。
互联网行业里面大家最熟悉就是腾讯，那我就以腾讯为例。看下图，这是腾讯分季度的调整后（扣非）净利润数据图，蓝色小柱子代表单独净利润的多少，灰色曲线代表净利润率的高低，而橙色线代表净利润增速快慢。
2021年后腾讯的净利润增速就一直下滑，这是腾讯股价在过去两年大幅下跌的根本原因。经济下行、移动互联网人口红利见顶和反垄断政策等又是导致腾讯净利润增速快速下跌的主要原因。但是腾讯通过各种手段降低成本，2022年以来单季度净利润增速又慢慢地从负增长回到了正增长。
下面两张图分别是腾讯的销售费用和行政费用。其中销售费用已经在断崖式下跌，这点我是有明显感觉的。我们团队负责数据模型研发的同事之前跟我提过，今年双十一腾讯云没啥优惠了，以前可以买三年的价格现在只能买一年。腾讯这行政费用看上去好像很有韧性没有怎么下降，我估计是裁员最初依然要支付一笔补偿费，所以一开始的成效不会那么快，甚至可能还会导致费用上升，后面几个季度就会慢慢体现出来了。
互联网企业过去都花了很多钱在烧新项目，为了抢夺更多流量份额，彼此内卷得很。但是严苛的监管政策开始约束限制行业过度扩张，这也限制了互联网公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，倒逼互联网公司专注核心业务，减少无谓的内卷。
所以说，互联网严格的监管政策虽然限制了业务扩张，但同时也为公司省下了大笔开销，反而增厚了利润。
三、建材行业
接着是建材行业，建材行业跟地产行业息息相关，我们先来说房地产行业未来的情况。政策对房地产行业最严厉的打压已经过去了，接下来的政策基本都是支持房地产行业复苏的。
但是我们要清楚认知到一点，房子具有金融和消费双重属性，部分人其实并不是真正的刚需，只是看到房价不断上涨，所以才急着买房，这是金融属性作怪。这其实有点像买股票、基金，跌的时候敢于抄底的没几个，反弹起来或者突破大涨了倒是有一堆人急着上车。房住不炒是希望打掉房子的金融属性，但不希望搞崩整个房地产市场。
当前房地产市场所处环境已与过去不同。如今，人口形势、收入状况、房地产市场运行的指导原则都已发生变化，行业已进入新的发展阶段，不会再回到过去的发展逻辑，也不会再回到过去高峰时期的规模与增长速度。
从更长期的维度去看，房地产需求主要来自三个方面：
净人口增长的刚性需求
存量人口的改善性需求
房屋老化的置换性需求
存量人口的改善性需求更多来自经济改善，看整体的话跟GDP增长接近。房屋老化的置换性需要主要来自房屋老化，但我国大部分房子都是过去20年盖的，暂时没到房屋大规模老化的时候。所以，净人口增长的刚性需求是最大的。
众所周知，净人口增长未来很快就会看到拐点，所以净人口增长拉动的房地产需求也会很快看到拐点。不过考虑到从婴儿诞生到成家立业之间有大约30年的时间，房地产需求的拐点应该会慢净人口增长的拐点晚一些出现。
从人口总量的角度来看，房地产行业未来的投资价值肯定比20年前要小得多，属于房地产行业的黄金时代已经过去并且一去不复返，但是只要房地产行业的行业增速不是负的，整个行业的基本面不是恶化的，只要能够正常发展的，那么那些还有成长性的建材企业就能够保持正常符合预期的业绩增长，那我们还是能够分享到这些企业成长时带来的回报。
因为随着地产行业进入存量时代，房地产行业的集中度会提高，下游的建材行业的集中度也会提高，大量经营质量较差的企业会被淘汰，龙头企业的市场份额会有所增长。
其次，即使新房子减少了，存量房子对建材的需求也有不断增长，就比如涂料。伴随我国人民生活水平提升，大家对生活品质和美观追求也会同步提升。参考欧美发达国家，墙壁平均重涂周期约为5.3年，美国、新加坡的重涂周期分别约为5.5年、5年。
如果未来我国重涂周期向欧美国家靠拢，年均涂料用量可能会提升到2500万吨，在不考虑通货膨胀涂料价格上涨的情况下，就按照5000元/吨的平均价格测算，也有1250亿的市场规模，相比当下有翻倍的空间。
四、储能行业
储能行业去年就是最看好的行业之一，2023年继续看好。
因为储能是跟光伏和风电配套的行业，光伏和风电都不是稳定的发电源，在晚上光伏是没有发电量的，在风速下降的时候风电效率也会降低。因此，光伏和风电都需要有储能配套，在发电高峰时把多余电量存储起来，等到发电量下降的时候再把存储起来的电量重新释放。
我这里有一组数据大家可以参考一下：
集中式光伏配储：预计2023/2025年我国光伏大储能需求为11.9GW和37GW，按照配储时长为2/2.5h测算，光伏大储能需求分别为26GWh（同比增长173%）和92.4GWh。
分布式光伏配储：预计2023/2025年我国分布式光伏需求为60GW/100GW,按照配储时长为1.9/2.2h测算，分布式储能需求分别为3.5GWh（同比增长150%）和14GWh。
风电配储：预计2023/2025年我国风电总需求为68GW/90GW，按照配储时常1.8/2h测算，风电大储需求分别为5.1GWh（同比增长218%）和14GWh。
储能总需求测算：2023/2025年我国储能总需求市场分别为16.4GW/34.6GWh（同比增长176.8%）和50.3GW/120.5GWh。
2023-2025年预期国内储能市场连续三年翻倍增长
今天就先说这么多，未完待续，直播稿会拆成五篇放出，大家可以留意
原创：指汇盈（原名股市药丸），1000+原创专栏文章，学习更多投资理财干货知识，欢迎关注~
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