李曌：你押注早期和晚期，也和概率、倍数相关吗？
张斐：对，我特别喜欢押两头的投资，这是《黑天鹅》作者塔勒布讲的杠铃策略。我做早期的标准，是追求2%到10%的概率事件，希望获得100倍的回报。
晚期我是追求70%、80%的概率事件，希望获得3倍以上的回报。投资概率乘以回报就是你期望的回报，通常好的投资期望回报值是要大于2的，巴菲特喜欢做期望回报大于2的投资，他典型的投资是80%的概率有2.5倍的回报，他常说的一句话就是「用4毛钱买一块钱的东西」。
李曌：在认识到概率和倍数的过程中，你有过哪些经验教训？
张斐：我刚开始做投资时对这两个数都不敏感。早期常犯的错是对倍数不了解，不知道这个投资能获得3倍回报、10倍回报还是50倍回报。
后期犯的错误是对概率不了解，人天性对低概率事件不敏感，尤其是VC，你很难判断到底这件事是0.1%、1%还是10%的成功概率。而实际上，一个好的投资人需要不断衡量和优化自己，以达到对概率与倍数接近合理的拿捏。
举个例子，早期投资人觉得赚10倍就很高兴了，其实大部分人没算过这个标准是一个很差的标准，因为你没算概率。
当你投资一件事情的成功概率是10%的时候，最终成功了你也只赚了10倍这就是一个很差的投资案例，假设你这样连续投10个最终也可能只是把本金挣回来了，所以当你只关注倍数就可能失去对概率的敏感。
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