导语：$永新股份(SZ002014)$3月10日晚间发布年报，2022年营业收入33.04亿元，同比增长9.27%；归母净利润3.63亿元，同比增长14.85%。拟以6.12亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。
永新股份是塑料软包装龙头企业，下游覆盖食品、医药、日化、奶粉、建材、电子等行业。客户包括众多知名品牌，像伊利、蒙牛、箭牌口香糖、通用磨坊、徐福记、乌江榨菜、宝洁、农夫山泉等等。塑料包装行业市场容量超过3000亿元，而塑料软包市场规模超过600亿元。
年 报 亮 点
2022年，公司收入和利润再次创历史新高。值得一提的是，公司已经连续9年实现收入和利润的持续增长，其中利润自2014年的1.545亿元增长到2022年的3.628亿元，年复合增速11%，收入自2014年的16.68亿元增长到2022年的33.04亿元，年符合增速为8.9%。而自2004年上市以来，历经几次大的经济周期，也仅有2013和2014两年净利润出现了同比下滑，但是没有一年出现亏损。尽管增速不高，但是业绩稳定性在上市公司里面并不多见。
财 务 指 标
公司现金流良好，营收质量很高。上市18年以来，仅有一年现净比小于1（2013），公司运营管理非常稳健。资产负债率较低，基本维持在25%左右，有息负债也是在2020年之后开始增加，到2022年增长到34.93%。单纯看负债率最近三年似乎逐步走高。但是资产负债表相当安全，公司货币资金加可出售金融资产有12个亿，远远大于负债。负债率走高主要是最近三年产能扩张。那为何公司选择通过银行贷款的方式筹措资金扩大投资？选择银行贷款的好处是，一方面能够增强净资产收益率水平，最大化股东利益，另外一方面，合适的负债可以发挥负债的税盾作用，降低公司的税收负担。从公司财务费用测算，公司的融资成本在2%左右，资金成本相当低，证明公司并不是因为财务困难而融资，也不存在存贷双高的担忧。这从另外一个方面说明公司不光运营能力出众，财务筹划水平也不一般。
公司ROE水平自2014年的10%左右稳定提升至2022年的17%，毛利率维持在23%上下，与全球包装龙头Amcor（2021年营收145.4亿美元，等于30个永新股份）的毛利水平接近。但是公司的费用控制能力一流，远远超越Amcor。在净利率表现上，永新材料的净利率可以保持在11%左右，而Amcor的净利率只有5%左右。公司的存货周转天数和应收款周转天数都在60天以内，运营效率极高。
一流的公司多数除了运营能力出众，一般都具有创新意识。永新股份自成立以来就注重研发。作为制造型企业，研发人员占比维持在15%左右，研发费用基本维持在4%左右，要知道其毛利率也就22%。而研发成果也比较显著，到2022年获国家级技术创新项目15项，获省部级技术创新项目18项，获省部级以上科学技术奖励8项。获各种授权专利350项，其中发明专利超70(企查查给的数据，应该偏少)多项。主持参与国家及行业标准起草和制定13项。
展望2023年，整体环境对于公司应该较为有利。一方面公司下游食品、日化、医药等行业本来就是稳定增长的消费行业，而今年的政策也是往消费倾斜，公司有望随着消费的复苏维持稳健增长。另一方面，从成本端考虑，去年上半年油价基本都在100美元/桶以上，今年油价整体在80美元左右波动，可以预见2023年毛利走高是大概率，一季报应该不会让市场失望。
对于未来成长，主要来自两个方面，一是在国内对中小型包装材料厂商的份额替代。目前国内包装行业市场集中度仍然很低，有券商研报给的数据是CR5仅有6%。而随着下游品牌商集中度提高，以及环保要求日益严格，中小型厂商的生存空间越来越小。特别是经过三年疫情之后，很多实力较弱的小厂被迫退出市场。二是随着跟随下游品牌商向国外扩张。2022年公司境外收入占比首次突破10%，已经显示出比较好的苗头。
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