坚守能力圈的基金经理——聂世林

在和安信基金聂世林交流的过程中，出现频率最高的一个词就是能力圈，在巴菲特的理念中，能力圈和安全边际同样重要。

1、 在能力圈范围内分散投资

分散投资是降低投资风险的有效手段，但盲目分散投资只能事倍功半。想要实现事半功倍，一要尽可能降低投资品之间的相关性，二要在自己能力圈内分散投资。试想一下，你投资了一堆不熟悉的投资品，如何确定每个投资品的买卖点？

聂世林认为自己是一位均衡型基金经理，但他同样强调：均衡一定是在自己的能力圈范围内做有限度的均衡，而不是撒开了全市场所有的行业都去配都去买。 我做均衡的时候，对单一的板块不会配置过重的比例。即使我特别看好一个方向，通常原则上在20%左右。

PS：我也要建立自己的能力圈，完善自己的投资框架，并选择有限的优秀指数作为核心投资品。

2、积极选股

（1）如何选择好公司，聂世林会考虑公司的商业模式、管理层和长期竞争优势

商业模式考察的是企业怎么赚钱，赚的是什么钱，想透了这件事才有可能做到长期重仓持有。

如果我对公司管理的印象比较好，通常在估值端会给予一个明显的估值溢价。当然如果有些公司在管理上有瑕疵，即使它短期的景气度再好，对这类标的我一般会采取回避的态度。

长期竞争优势可认为是垄断，一是资源垄断，二是技术垄断，三是管理边际的改善，显然第一种垄断是所有人梦寐以求的。

（2）能力圈范围内，聂世林在行业景气度拐点的时候敢于重仓买入。

当我们知道一个行业处于景气度拐点的时候，往往是一些早期的产业的信号，这个时候一定会有一堆显而易见的利空因素，比如当下的新能源，或者是当下的地产，可能会有一堆这种显而易见的利空因素。同时可能也有部分公司盈利非常差，估值非常贵，在这个点可能只有那些认知最理性的人，会根据这些早期的产业信号敢于重仓买入，他会觉得这个行业的机会来临了。

当然对不在自己能力圈范围内的一些行业和板块，我的做法就是买右侧，宁愿牺牲一点收益，等这个确定性更高一点，等到右侧的再来买。

（3）估值在选股的考虑因素中相对靠后

聂世林不算深度价值投资者。如果对某个行业板块我觉得有把握，在布置的弹性上会相对比较大，如果对一些不是我擅长的领域和公司，最有效的保护本金的方式，就是在估值上要求一个更高的折扣。

PS：划好自己的能力圈，在能力圈范围内放松对于优秀投资品估值的要求，加强对于趋势和预期的考虑；在能力圈范围外严格遵守优秀投资品的估值要求，并且绝不求吃鱼头鱼尾。

3、被动防守

（1）消极择时

聂世林在2020年曾犯下择时错误，经过复盘发现逻辑的自洽并不能提高择时的正确率。因此不会花太多的时间和精力在这上面，做这些特别宏大叙事的判断，效果不好。

PS：宏观层面只关注货币政策、行业政策以及一些长期结构性因素。

（2）在能力圈范围内做行业分散

回撤控制的第二个层面来自于行业的分散，我会有意识地保持行业的分散，比如对消费类、成长类、周期类的，都会保持一个有意识的分散。可能阶段性的会损失一些收益，但是也是为了回避更大幅度的回撤，追求一种相对持有人来说更好的投资体验，或者避免大起大落。

（3） 个股研究，优选好股

4、 规模是基金经理的天敌

我们常说规模是基金的天敌，是因为基金规模一旦庞大，投资策略有效性就会削弱，鉴于基金经理对于不同基金的投资策略基本一致，该表述更准确的说法就是：规模是基金经理的天敌

5、 小心港股的估值陷阱

港股作为离岸市场，其估值是与全球股票市场比较，难以享受A股的高估值，并且有流动性趋弱的迹象，不要见到低估值就冲。

6、 TMT板块的未来在应用领域

A股的投资标的可以大致分两类，一类是偏芯片端，就是以半导体为主的偏算力端的标的。另外是跟应用相关的，一些传媒类的，或者是互联网公司。A股相对更擅长的是应用端，算力端的差距还有比较长的路要走。

根据聂世林的描述，看得时间比较长的是地产、汽车、农业这三个行业，食品饮料部分细分板块也有一定的研究，对新能源车以及光伏部分细分子行业，可能有一些自己的想法。如果你想找投资以上板块的基金经理，可以考虑一下安信基金的聂世林。

本系列文章存在斜体和正体两种字体，斜体文字为基金经理原话，正体文字为本人观点，以供大家区分。

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