靠冷门股起家的巴菲特

很多时候，我不想提巴菲特，因为这是一个尽人皆知的名字。。。他的传奇不用多言，以至于成为价值投资的代名词。。。

但在昨日伯克希尔又开了一年一度的大会。。。导致财经圈纷纷刷屏。。。所以也说一下自己看法吧。。。

2023年一季度伯克希尔净利润355亿美元，去年只有55亿美元，所以同比大幅提升。。。。主要是衍生品上面大挣了347亿元（去年亏了大概19亿元）。。。老巴持股还是之前那几只，其中零售主要就是苹果和可口可乐。。。

伯克希尔在本质上市一个“金融控股公司”，而不是私募基金，所以伯克希尔挣钱和买伯克希尔股票挣钱是两回事。。。其实从伯克希尔股价走势可以看出来，阶段高点在2022年3月份末那会，到现在也没涨回来呢。。。在历史上，伯克希尔股价数次也发生过腰斩，所以对于投资者而言，要想明白一件事情，连“稳如狗”的老巴的股票，都可能发生大幅浮亏，那么也就说明，即便业绩持续增长，自由现金流充裕，暴跌也是必然发生的。。。股价在很多时候是市场情绪的反馈，要学会利用暴跌，低价带量买入，不会这个的话，其实很难挣大钱。。。

老巴和芒格也回答了大家很多问题

对于美国地区性银行危机，老巴回复的比较含糊。。。因为伯克希尔目前还持有美国银行，花旗银行，富国银行的仓位。。。只是说欣赏美国金融当局对于硅谷银行的救助效率。。。芒格有点意思，直言美国商业地产存在巨大风险，但没做任何实质性解释。。。从仓位来看，至少到目前为止，老巴认为美国银行业问题不大，因为他并未进行大幅减持。。。观察任何事情，直接看他干了什么，至于说了很多最多是个参考。。。

对于只持有很短时间，就减持的台积电，其实外界一直没想明白。。。这次老巴直言是因为“买入价格太高”，换句话说就是觉得安全边际太低了呗，这点对于整个半导体行业都会有些影响，比如费城半导体指数可能会走弱。。。至于A股半导体板块可能会因为他这句话直接低开，毕竟股神都觉得贵了，市场信心会走弱一些的。。。但老巴也没说明为啥觉得贵，我猜是觉得美国经济即将进入衰退周期，其认为电子消费整体走弱吧。。。

对于西方石油的买入，老巴明确不会吃下整个公司，其实伯克希尔能源一直在布局各项能源的，光能和风电都有。。。有很大可能是看好现金流，并且在防止美元经济出现“滞涨风险”，加入一定比例的商品仓位，会产生很好的对冲效果，所以大概率是从仓配结构考虑的，其实老巴本人并不看好油价走势。。。

对于苹果来说，巴菲特明确依然超级看好，而且未来很可能还会增持。。。但同时他不看好汽车，好像更多说的是传统汽车，比如通用这种，对于特斯拉汽车他没做评价。。

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最后，老巴继续看好美元，认为美元倍取代的可能性很小。。。不看好数字货币，因为不创造自由资金流。。。对于人工智能，老巴基本没表态，但芒格持明显怀疑态度。。

总体看，巴菲特和芒格虽然说了很多，但其实有一个主线异常清晰，就是死死的抓住现金流这个思路。。。买股票的时候，看重业绩盈利中的“现金流含量”，而仓配结构中，保持千亿美元规模的现金仓位。。。所以不理解现金的意义，其实根本理解不了投资的本质。。。

从整体趋势看，巴菲特在整个1季度基本都是在卖股票，这基本上认为老巴觉得现在美股贵了，标普500指数将会跌到4000点下方，而且纳指可能会跌的更多。。。所以巴芒二老，多少对于美国即将进入衰退趋势，还是有些担心的。。。之所以看弱汽车股和商业地产，其实就是担心“大件商品消费”走弱。。。而且也承认现在做投资要比他们起家时候要难的多，所以让投资者降低对于未来整体收益的预期。。。

我做投资是很谨慎的，因为从进入这个市场不久，就明白这里不是市面说的“复利增值”那个样子，对于大部分人而言，在这里的宿命是“价值毁灭”。。。赔钱的永远是大多数，其实就和开公司一样，倒闭的永远比成名的多的多。。。但人们之所以只记住那些“创业创奇”，是因为失败者不爱太多讲述自己的“失败历程”罢了。。。所以不要被那些挣钱者大声的叫唤所蒙蔽，要时刻保持警觉。。。

在买股票之前，我会尽力了解这个生意的本质。也会尽力分析财报表现，这是都是“内功”，也不用多说了，具体分析过程其实在比如长电、老凤祥、张裕、谭木匠的文章的中都有所表示。。。其实所写的也仅是一个梗概，我真实的分析会更细致，而且是随时跟进更新的。。。但做到这点是不够的，投资不要轻易自我感动，因为这是深度博弈的市场，业绩好股价照样会暴跌的。。。要理解这种“无序的必然”，这就像一个人，你本分的活着，每天用尽力气想证明自己的价值，但社会可能依然不鸟你，甚至于正是因为你的优秀，而招致嫉妒和排挤。。。要理解这种“人性的真实”，也要有点胸怀的，所以“浮亏”只是一种隐喻，它意味着你付出很多，但被某种东西所冤枉。。。故而认为简单认为浮亏仅是财富折损的人，根本没理解这个东西的含义。。。它是混杂着情感的，每个数字其实都是如此。。。人是感情的动物，心率有节奏的在跳，很多时候思绪万千。。。波折的k线就像一篇乐章，时而高亢，时而低沉。。。所以即便很好的股票，很多时候也躲不过暴跌，这是一种正常的规律，在很多时候甚至于它不跌，我反而担心，因为这就像一个“不会哭的孩子”让人不安一样。。。

很多人把投资理解为“湖水”了，觉得风平浪静，就是岁月静好般慢慢增长。。。其实它是“大海”，经常波涛汹涌的，潮起潮落间，打碎了很多人的心里底线。。。所以需要对于“复利效应”有更深的认识。。。要迎住冷眼和嘲讽，在赢面大的时候下重仓。。。不要认为一切都可预测，世界没那么简单，否则也太没趣了。。。但也不要把自己交给完全的未知，因为那样概率可能不合适，是一种冒失，而不是果决。。。。要理性的研究到底，而且是独立研究，细致到理解这个生意为止，如果理解不了，那么直接放弃。。。在此基础上，要冷冷的等着“合适的价格”出现，这个看命，但要保持惊人的耐心，A股基本是“恒久高估”的市场，所以其实很多股票即便暴跌，也仅仅是变得“合理”，所以也要注重仓控。。。

等待有时候很长的，要习惯以年计算，而不是简单的月，所以对于“年化收益率”这种东西，我一般都是示之一笑。。。我从来不会因为机会不好，而着急买入，因为这样至少不会赔钱，这是我考虑的基准。。。对于研报很多的公司，我本能的警觉，因为机构都盯上了，必然价值发现，油水少，所以看看就完了，学学分析逻辑，但一般我不会买的。。。

投资这种东西，除了那些内功，还要学会利用大众的偏见。。。偏见这种东西，是人类社会的一种必须品，因为人要证明自己存在的意义，所以其实很多时候无论这个事物对不对，人都会坚持一词。。。比如银行股不行的时候，担心房价下跌，一旦拉涨，又觉得“中特估”牛x。。。银行有变化么？其实一点都没有，所有的波涛汹涌都在人们的头脑里面。。。所以要利用这种“认识结构”，当“不好的事情成为某种共识开始传播的时候”，群体意识会形成某种趋势，也会影响股价的运行方向。。。这个像什么呢？比如geming年代的某种狂热，总会让人包裹其中，并受到感染。。。要冷静的评估大众的思想和情绪变化，然后默默的加以利用，也就是要学会寻找冷门，然后逢低购入。。。

在巴菲特起家的时候，那是美国50-60年代，他可几乎没买过漂亮50啊，买的都是一些冷门小公司。。。盖博保险当时不被看好，华盛顿邮报深陷危机，喜诗糖果太小没人搭理，包括伯克希尔本身也是一个遇到困境的纺织厂而已。。。所以那些口口声声学巴菲特的人，其实他们一开始学的可能就是错的。。。即便买可口可乐的1988年，老巴也已经在华尔街有些名气了，它资金量已经滚起来了，这时候随着规模膨胀，其实对于普通投资者而言，指引性已经不大。。。要学那个“不出名的巴菲特”，要习惯于冷门，其实这也是彼得林奇的总结。。。

我不是拿这种大人物说事，而仅仅是描述这种分析思路，对于热门的东西，我根本不会去追，因为价格不合适。。。投资的精要在于价格，而不是价值。。。因为所有的价值都以价格精确定位，但很多时候价值却是一团迷糊。。。但你也别以为我只是个只会捡烟蒂的家伙，格雷厄姆那套东西的核心就是“安全边际及股息率”。。。我当然也会考虑成长性，所以仓位也有成长股做对冲。。。

在这个市场中，如果不会利用暴跌，在低位带量买入的话，其实收益注定平庸，所以也别太信什么“股价走势随着业绩提升”的说法，不仅要会择时，而且也要会仓控。。。要警惕那些在牛市中表现优异的人和基金，因为这说明其仓位对冲机制的缺陷，很大程度上不过是“押对风格”而已，是不可能延续的。。。好的投资“似茶非酒”，喝下去之后，不呛嗓，略温婉，甚至微苦，但越喝越健康。。。

对于普通投资者而言，现在的巴菲特基本上没啥可学的，要学钱少时候的他。。。因为那时候他并不是现在的这种策略，买的都是“高收益的冷门股”，他不是因为买可口可乐或者苹果而成为股神的，在那之前就很有名望了。。。靠的是买入那些小小的，没人看的上的，但却很好的生意，然后利用分红复投以及复利增值而成为股神的。。。而这点被很多人遗忘了。。

$伯克希尔哈撒韦-A(NYSE|BRK_A)$$贵州茅台(SH600519)$$特斯拉(NASDAQ|TSLA)$