红利崛起，AI交棒“中特估”

综述

经历了假期，两周只有7个交易日。市场没有什么意外，整体先跌后涨，但板块分化较为严重，这直接反馈到宽基指数的表现上。上证指数明显更强，周线收下两根阳线，而无论是沪深300、中证500还是中证1000，皆以周线两连跌收场，创业板指更是依然在低位徘徊，几乎看不出反弹。$华泰柏瑞上证红利ETF联接A(OTCFUND|012761)$

行业方面，AI板块开始分化，准确地说是开始回落，因为只有传媒一枝独秀，而它这阶段的上涨可能也不止是AI的逻辑，和AI相关度更高的电子、通信、计算机等行业双周几乎全数垫底，传媒相较它的TMT三兄弟7天内基本都跑赢了20%，颇为夸张。其余行业中，金融涨幅居前，食品饮料、新能源等机构重仓行业依然表现平淡。$华泰柏瑞新金融地产混合A(OTCFUND|005576)$

卷土重来

在上期末尾的交易日上证接连跌破10日和20日线之后，市场的确遇到了来自趋势资金的压力，延续跌势，直到触碰上行趋势线的下轨才开始反弹，这几乎已经是5%的回撤，并且仅仅在一周的时间内完成。我们上期提到，这轮回调在我们看来就是市场突破失败后的自发调整，4.5%的GDP不足以给市场带来上冲的理由，而对应之前连续快速的上涨，这样的调整也是合理的。

在连续几日的反弹之后，上证指数又向高位迈进，沪深300也有一定修复，市场又一次来到考验的窗口。事实上，在当前的宏观环境和市场情绪下，我们依然认为市场具备突破的可能，耐心等待一个未知的抓手和催化。无论如何，在机构重仓的连续调整和一些低位徘徊的权重开始受到关注和启动之后，市场的估值结构明显更加健康，这对于消除向下空间的担忧是有意义的。胜率中规中矩但赔率较好，是我们对于当前位置的认知。

红利崛起 AI交棒“中特估”

进入4月中旬后，AI行情开始震荡回落，中特估崛起，最为直观的就是，万得的主要指数栏目中，原本今年以来收益遥遥领先的科创50指数被红利指数所取代，后者今年以来已经录得了16%的涨幅，是2017年以来最多。

市场上的红利主题指数央国企占比都较高，红利指数的央国企占比也接近了80%，因此在“中特估”的行情中直接收益。“中特估”核心就是两个维度，央国企和估值。通俗来讲，最近相关标的的行情就是一个硬拔估值的过程，之前的确太便宜了。近期也有100%央企占比的红利ETF在发行，是更为纯粹的“中特估”工具。 $红利ETF(SH510880)$

有趣的是，尽管我们知道红利指数最大的占比是银行，达到20%，最近银行整体的表现也可圈可点，但今年以来对指数贡献最大的并不是银行业，而是传媒。出版社作为代表性的高分红细分行业，近期的表现更为疯狂，多只股票接连涨停，即便本周五传媒整体收跌，但出版社依然给指数带来了正贡献。据统计，红利指数16%的涨幅中，传媒行业带来的贡献接近5%，而银行大约是3.2%。

“中特估”还能延续？

“中特估”内部节奏并不完全一致，最早启动的是电信运营商，随后是建筑、石油石化、出版社、银行。只从价值的角度，经过一轮的上涨肯定是下降了，但二级市场并不只看价值，特别是中短期。

现在高估了吗？有些细分赛道是有这个趋势的，原先6%的股息率，经过一轮上涨大约已经只有3%，在潮水退去后，本身的商业模式难以支持在3%的股息率仍然有人愿意持续买入。但也有些行业至今仍有5%以上甚至6%的股息率，这在现在的利率环境下，我们认为仍然是一个颇具性价比的水平。因此综合来看，中特估整体上还是处于一个合理甚至依然略便宜的位置，后续还有空间，当然内部也会有分化和节奏上的差异。

那会出现很惊人的上涨行情吗？可能也比较难，大的行情初期都是挣扎的，因为参与的视资金和视角还颇为理性，后期几乎所有持仓资金都浮盈之后，就上不封顶了，这适用于现在的某些行业，但较难想象发生在“中特估”的身上。

所以我们认为“中特估”可能的发展是，依然有性价比，依然有催化，依然能够延续，但出现极端上涨行情的概率——比如整体拔至3%股息率左右的水平——可能性相对较小。

#“中特估”继续乘风破浪##把握人工智能等新科技革命浪潮#