过去三五年性价比最高的四只“平衡”基金

昨天的文章写完之后，我想比较一下“研究精选”基金和平衡混合型基金的近三年业绩，本文简单贴一下比较的数据。

查询东财Choice数据，全市场基金名称中有“研究精选”四个字的合计有68只；平衡混合型基金（含FOF基金和QDII基金）有88只，两者合计有156只基金。保留基金经理上任满三年的，只剩下25只基金。多份额仅保留一类，剩下23只基金。

23只基金按照近三年业绩由高到低排序如下，其中平衡混合型基金被我标了底色。业绩靠前的是研究精选基金（华商、工银、富国、民生加银、国泰、华安、国富等），平衡混合型基金近三年业绩比较好的是徐荔蓉、李崟和陈皓。

如果要求基金经理上任满五年，只有15只基金满足要求，按照五年业绩由高到低排序如下，童立、万建军、宋炳珅、蔡晓、王创练（华商、华安、工银、民生加银、诺安、国富等）等业绩排名靠前。

股票仓位相对较低的、徐荔蓉管理的平衡混合型基金国富中国收益混合A（450001）的夏普比率和卡玛比率都很优秀，性价比较高。

傅友兴近五年业绩比徐荔蓉差多了，陈思郁的回撤控制有点大。

佩服换手率高的童立，2022H1换手率高达1219.35%，2022H2换手率高达944.37%，且近几年换手率都比较高，但人家业绩也确实比较厉害。

保留上表近三年业绩排名前15名（15/23），近五年业绩排名前10名（10/15），去重后得到16只基金。

我去统计一下这16只基金的基金公司高级管理、投研负责人以及基金经理本人的持有情况见下表。很可惜，榜单上没有一位基金经理的持有份额是大于100万份的。$易方达平稳增长混合(OTCFUND|110001)$$国富中国收益混合A(OTCFUND|450001)$$民生加银研究精选混合(OTCFUND|001220)$#基金投资指南#

最后，挑选榜单上四位“平衡”基金看看他们在一季报中说了什么，学习一下。

1、陈皓。由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。对于火热的 AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们 “以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时 “以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。

投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

展望二季度，一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动。国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。

2、徐荔蓉。2023 年一季度本基金的投资操作并不多，主要是逐步增加了估值较为合理的部分周期成长类公司，同时积极关注持续下跌的成长类公司，耐心等待合适的买入时机。我们认为人工智能很可能已经出现了历史性的拐点，对未来的社会，经济乃至人类自身都将带来革命性的变化，但目前 A 股市场的主题类炒作呈现了更多的资金博弈特性，缺乏可持续性和基本面的支持。本基金在一季度未能战胜业绩基准，但我们仍然对组合的核心持股充满信心，同时也会积极挖掘各个领域的优质公司，逐步使投资组合更加均衡和具备弹性。

3、李崟。关于本基金的运作。报告期内本基金持仓结构未发生大的变化，继续持有高盈利、高股息、高现金流叠加低估值的上游能源行业公司。以及受益于逆全球化下效率损失导致运距拉长，供需出现一定错配的油轮运输行业。此外在电信运营商、高端制造、化工等行业也有布局。债券部分持仓以高等级短久期信用债和利率债为主

4、夏莹莹。对于国内股市，我们依然维持年初以来观点，认为尽管今年以来市场有反弹，但整体估值仍然偏低，在较为宽松流动性的支持，经济边际改善和各项政策支持经济复苏下，A 股仍具较高的配置吸引力。

下一阶段市场的波动和不确定性或来自于对经济修复的力度预期差；随着报告期的临近，业绩不达预期的个股和板块可能面临回调压力。往后看，下半年来自海外经济衰退，国内经济表现是否符合预期的不确定性可能带来市场波动。但考虑到当前配置吸引力，以及疫情放开后经济仍然边际转好的总体环境，我们建议投资者在市场回调时仍然应当积极布局股票资产。

对于港股，尽管恒生指数自二月 2 高点以来有大约 10%回调，但自去年低点以来该指数反弹幅度近 40%。从估值来看，港股估值绝对水平仍然处于低位，基于对 2023 年宏观经济形势转好的判断，认为港股虽然有配置价值但考虑到市场对国内经济复苏力度存在分歧，而另一方面海外政策波动也会影响港股表现，港股配置性价比或不如 A 股。但若美联储加息政策放缓或甚至开始放松，港股或有更高弹性。

从结构上来看，考虑到经济处于复苏期，因此与宏观经济相关的大盘/价值具有机会。另一方面，成长板块在经济转型升级中扮演着重要的角色，因此在组合中仍然需要积极配置。

板块层面，在本轮调整中，地产链出清最为干净；政策发力下地产企业改善预期强烈。预计随着景气度的回升，地产产业链相关的建筑建材、家电等将迎来配置机会。

对于消费板块，随着疫情影响逐渐弱化，消费恢复具有较大的潜在空间，是今年需要重视的投资会。但考虑到消费的细分领域较多，因此这部分的投资将以擅长消费领域投资的主动管理基金为主。

医药板块方面，医药板块整体经历过去近两年的下跌，调整较为充分，考虑到医药行业具有创新、科研和大消费的多重属性，并且在老龄化社会中发展的重要地位，认为具有较高的配置价值。

对于 TMT 板块，计算机和通信行业在政策强调国家安全的背景下行业景气度有望得到改善；此外在人工智能和海外 ChatGPT 推动下，国内相关科技板块或迎来一波浪潮。但值得注意的是该主题板块今年以来涨幅已经较大，需要警惕短期过热带来的回调。整体来看，科技板块在政策和新技术革命多重利好下是需要积极关注的投资机会。

对于新能源板块，从中长期的角度符合全球绿色能源发展方向，并且细分领域也有较高的科技属性，并且自高点回调幅度较大，今年绝对增速仍然较高，因此总体来看仍然值得配置。但考虑到近两年涨幅较大，市场今年对于新能源板块的分析也逐渐加大，将对此板块低配。

南方合顺多资产今年以来超配股票类资产，并对组合结构和内部基金进行了适度调整。组合整体上对于风格较为均衡持仓分散且规模增长较快的基金进行了减持，并将相应仓位分散于专注于消费、科技成长、价值等方向的基金。去年底以来我们看好黄金的配置价值，因此组合适当增加了和黄金资产相关度较高的基金配置。总体来看今年一季度以来组合相对于业绩基准有较明显超额收益。

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写在最后：感觉夏莹莹这类基金经理还是值得赞赏的，在季报中对很多行业发表了清晰的看法。南方合顺多资产(FOF)A（005979）一季报持仓中主动权益类基金有五只，涉及到五位基金经理，分别是刘金辉、丘栋荣、张林、王浩冰、吴国清，这五只基金的机构占比都不低。

其中四只都是C份额，怪不得最近很多C份额的基金规模也不小，甚至高过A份额，目前FOF基金经理也喜欢买C份额的基金。

我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，所有内容均是个人研究，整理成文便于查询复习，请大家更关注客观数据吧。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。