高层会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。
一、高层会议表态将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务
今年以来，随着财力恶化，地方政府债务问题成为突出的经济问题，7月下旬的政治局会议对下半年经济工作作出总体规划，其中也少不了对地方政府债务风险的表述。会议提出"要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案"。值得关注的是，这是中央首次表态将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务。
对于为何要实施一揽子化债方案，个人认为主要是处于三方面考虑：
一是2018年以来，由于融资短期化、内部现金流不佳等多方面因素，城投企业流动性持续弱化，目前已处于较大压力下，并且存在较大分化。二是由于土地等收入下滑，地区财力等可协调资源明显弱化，部分地区仅靠地方政府或无力协调化债。三是部分弱区域债券迎来到期高峰。
额度可能主要针对部分依靠自身能力化债难度很大的地区，预计置换额度不会太大，在地方债限额管理下，理论上这一额度上限大概在2.6万亿元左右。
二、如果"属地原则"和"市场化原则"不变化，一揽子方案可能包含四点
一揽子化债方案不仅仅是债务化解，也可能包括财税体制改革、货币财政政策配合、城投转型等系统性方案。回到债务化解方面，中金公司认为最关键的点是存量债务化解的"属地原则"和"市场化大原则"是否会发生变化。
2018年以后的债务化解整体坚持了"属地原则"和"市场化原则"，在债券市场违约增多、"金融防风险"的大背景下，各区域融资能力和化债能力出现了明显的差异。
结合此前贵州和遵义道桥化债经验，中金指出，如果"属地原则"和"市场化原则"不变化，一揽子方案可能包含：1）再融资债的支持，2)政策性银行的中长期贷款，3)银行的现有债务展期降息和其它债务承接，4）地方政府资产变现和资源协调。
债务置换有力缓释了部分区域债务风险。再融资债置换隐性债务规模受各地限额空间约束，预计本轮置换可能在5000亿元以上。债务压力大、隐性债务风险高的城市或将拿到更多的再融资债支持。
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