一、PMI指数介绍
7月31日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布7月份PMI指数（Purchasing Managers’ Index，采购经理指数）为49.3%，比上月上升0.3个百分点，略超市场预期49.2%。那么什么是PMI指数？有何用途？对当前经济所处状态有何指示意义？官方PMI和财新PMI有何区别？本文为大家一一解答。
PMI指数（采购经理指数），顾名思义，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，是用于衡量经济运行情况的评价指标。这个指标的优点是能够高效、简便、快速地对未来经济情况做一个预期判断，原因就在于PMI的指标制定是采用问卷调查形式，且问卷内容均为客观单项选择题，包括产品订货、生产量、生产经营人员、供应商配送时间、主要原材料库存数量。对于每个问题，仅需要采购经理在（相比上月）“增加”、“减少”、“不变”三选一即可。这种统计方式保证PMI指数简单、易行、高效，是重要的经济景气度先行指标。
用法上，PMI指数取值范围在0%-100%之间，50%是扩张与收缩的临界点；高于50%，表示经济活动比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动比上月有所收缩。PMI与临界点的距离，表示扩张和收缩的速度，大致可以分为四种形态：
（1）扩张加速。PMI从50%上升到100%，表明经济运行中的扩张成分多于收缩成分，且扩张成分在增加，收缩成分在减少，可类比美林时钟的繁荣期。
（2）扩张减速。PMI从100%下降到50%，表明经济运行中的扩张成分多于收缩成分，但扩张成分在减少，收缩成分在增加，可类比美林时钟的滞胀期。
（3）收缩加速。PMI从50%下降到0。表明经济运行中的收缩成分多于扩张成分，且扩张成分继续减少，收缩成分继续增加，可类比美林时钟的衰退期。
（4）收缩减速。PMI从0上升到50%。表明经济运行中的收缩成分多于扩张成分，但扩张成分在增加，收缩成分在减少，可类比美林时钟的复苏期。
图：PMI指数指示四种经济运行形态
（信息来源：国统局）
但大家在月度变换时常听到不止一个PMI数据，如7月31日发布的是由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作完成的中采PMI，也呈官方PMI。在8月1日又发布了财新PMI，二者有何区别？原来，官方PMI数据主要来自大中型企业，样本超过3000个；财新PMI则由民间统计发布，样本小于500个。官方PMI能更好反映经济整体情况，财新PMI能更好反映中小企业情况。因此，如果官方PMI大于财新PMI，则金融地产基建消费等顺周期大盘价值风格会占优；而如果财新PMI大于官方PMI，则科技主题（如AI）类偏小盘成长的风格会更占优。
将上述内容运用到当前公布的PMI数据中，7月份官方（制造业）PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点，略超市场预期的49.2%，说明经济处于收缩减速阶段，对应美林时钟的复苏期。8月1日公布的财新PMI为49.2%，远低于市场预期的额50.3%，且官方PMI强于财新PMI，指向金融地产基建消费等顺周期板块仍占优，值得持续关注。
二、布局顺周期板块的工具
（1）顺周期表征力强。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，由于成分股涵盖了大部分核心资产，即顺周期板块的主力军，因此沪深300指数是顺周期投资的集大成者。从行业分布上来看，沪深300指数对顺周期行业上游资源（石油、天然气、煤炭、有色技术）、中游制造（能源化工、有色金属加工）和下游服务（金融、地产、汽车、家电、旅游、物流）等布局全面，在经济体复苏阶段有着较好的投资价值。
图：沪深300指数成分股行业分布
（信息来源：Choice数据库，截止日期：20230630）
（2）相较个股分散持仓，操作简便。相比购买个股，沪深300指数胜在操作简便、且相较投资个股，能通过风险分散降低回撤。如前所述，顺周期板块包罗万象，要把上游到下游的公司都买一遍，需要极为庞大的资金体量，而沪深300指数化零为整，小规模的资金也可以完整布局。对于没有时间精挑细选个股、没有时间做短线操作频繁择时的投资者来说，能大幅提升投资效率。此外，沪深300通过分散持仓，力争捕捉经济复苏的大beta，平衡微观主体层面的扰动，相比购买个股波动率、回撤均更小。
（3）相较主动权益基金平均费率显著更低，性价比高。被动指数基金的管理费费率显著低于主动权益基金，以沪深300指数为例，所有跟踪沪深300指数的场内ETF或场外ETF联接基金，管理费率均低于0.5%。因此如果需求是布局顺周期板块的复苏机会，选择沪深300ETF或对应的场外联接基金，相比选择同概念的主动权益基金性价比显著更高。
欢迎大家关注跟踪沪深300指数的沪深300ETF泰康（515380）。如果大家偏好场外基金，也可以关注泰康沪深300ETF联接基金（A份额：008926；C份额：008927）。
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