可以看到，市场仍然相当疲软。
这是可以理解的，毕竟，扰动频现、量能不足、主线机会稀缺、缺少业绩驱动等因素都在加剧情绪的冷淡，尤其昨日公布的7月经济数据偏弱、乃至打断6月经济数据边际改善势头的情况一出现，主流资金又开始徘徊在“弱现实”里，更加难以下手，使得“市场底”在7月的“政策底”之后仍然“多磨”。$上证指数(SH000001)$
在这样的市场环境里，我们在配置上的建议仍然是强调红利投资的角色，一方面高股息带来的防御属性使得红利策略在市场震荡中往往更为扛跌，另一方面偏顺周期的行业分布或也可赋予红利策略一个“进攻期权”，以便投资者埋伏后续经济预期差的修复。$沪深300ETF(SH510300)$
是的，基本面总会修复，但我们不能期望这个过程是一蹴而就的。中国的产业纵深较大，从政策落地到效果呈现往往存在时滞；而在超预期的7月政治局会议之后，“加大逆周期调节”、“活跃资本市场”、“调整优化房地产政策”、“制定实施一揽子化债方案”等表态直面了周期复苏中的几个重要问题，基本明确了“政策底”的形成，那么现在正处于“对症下药”阶段，其实真的不必再多悲观。$华泰柏瑞新金融地产混合A(OTCFUND|005576)$
比如说昨天央行有点让人感到意外的降息（此前市场主流预期是降准）。从表观结果来看，市场好像没有很买账，尤其降息后人民币汇率进一步调贬，引发短期交易盘的北向资金大幅流出，加剧了指数波动。
但这种情况到底是暂时的，降息固然会影响汇率，但经济向好同样会支撑汇率，如果通过降息可以达到稳地产、稳经济、切断宏观预期继续下行负反馈的目的，那么降息操作就不能算违背了“保持人民币汇率基本稳定”。
更重要的是，央行的政策转向是一个重要的信号，宽货币往往是稳增长的第一步，在美联储加息末期、通胀压力小、经济下行压力大、地产信用风险相互叠加的窗口期内，降息先行意味着后续包括一线城市地产明显松绑等系列政策都有望加速出台，帮助解决内需不足等关键问题。
插入说明一下地产对于稳内需的重要性。华泰证券指出，房产价格预期温和回升能够有效增厚居民、企业和地方政府净资产，从而提振居民消费倾向、居民融资和企业投资、融资需求。同时，也为化解地产企业和城投平台债务问题提供宝贵的时间和空间。所以，稳地产周期不仅能够减轻地产相关产业链对实体经济增长的拖累，对防止信贷周期过快收缩也将大有裨益。这一点，从房产、土地市场遇冷引发7月社融走弱就可见一斑。
而内需不足，同样是让大家“心态崩了”的7月经济数据低于预期的主要原因。撇开台风、洪涝等暂时性因素，7月的工业增加值环比微增、出口回落超预期、地产继续下行、居民资产负债表构成存量约束等等仍然是有效需求不足的演绎。
广发证券认为，4月或确认本轮工业底，6月或确认PPI底，7月大概率确认信贷、消费、出口及CPI底，那么不确定变量可能就剩下了地产。既然超预期的非对称降息看上去似乎是政策加码的信号，那么呼应政治局会议的地产政策后续落地是值得期待的。
总而言之，“对症下药”阶段，政策确实是相当关键的边际变量。所幸，积极调整的姿态已经出来了，而态度本身可能已经预示了结果。
#证监会立案调查恒大地产#
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