$百傲化学(SH603360)$
本人尽量收集公司档案，但一个人还是有限，如有疏漏之处还请不吝补充。
投资密码
1.生产规模优势
目前公司拥有39,000吨CIT/MIT（含 MIT）、2,100吨OIT、5,000吨BIT、250吨DCOIT，总的原药剂产能46,350万吨/年。
2.行业地位
公司工业杀菌剂总产能超过 4 万吨，已成为国内乃至亚洲产能最大的异噻唑啉酮类工业 杀菌剂原药剂生产企业，稳定供应能力和规模效应优势明显。
2022年12月被工信部、中国工业经济联合会认定为“国家级单项冠军企业”，入选条件中有一项是“企业申请产品的市场占有率位居世界前三”。
3.主要产品及应用领域
（1）工业水处理
在工业循环水系统中，由于水的不断蒸发浓缩、物料泄漏和适宜的水温，造成了细菌、藻类和真菌的大量繁殖，而生物黏泥在换热设备上的附着会严重影响换热效率，同时微生物也会对设备和管道产生腐蚀，进而影响整个系统的运行，甚至导致停产。据统计，全球采油工业每年因腐蚀而损耗的金属可达其金属使用量的 18%。石油化工、火电厂、焦化等行业中，循环冷却水用水量巨大，对杀菌剂的需求也较大。
用于控制工业用水的杀菌剂种类很多，且性能存在差异，单个产品难以杀灭所有有害微生物，因此一般为几种产品复配使用，异噻唑啉酮类产品为主流的非氧化性杀菌剂之一。
（2）造纸行业
造纸过程中的纸浆、涂料均容易滋生微生物，大量繁殖会产生断纸，导致纸张上产生污点、黑斑和孔洞等纸病，造成添加剂、涂料变质，导致纸张变色，堵塞网孔，纸机系统及纸产品中产生异味等诸多负面影响。因此，造纸厂生产过程中制浆、涂布和白水循环都需要大量使用防腐剂，纸张也有防霉要求。
我国造纸化学品中防腐剂的市场容量数十亿元，其中以异噻唑啉酮衍生物份额最大，其次为均三嗪类、有机溴类等其他工业防腐剂。好的造纸工业杀菌剂不仅应具有高效、低毒、广谱等性质，还要无臭味，不影响成纸的颜色，良好的自身生物降解，长期使用不污染环境，pH≤9 时不分解失效，异噻唑啉酮衍生物满足这些条件，既可以用于浆料的杀菌防腐也可以用于涂料的杀菌防腐，在实践中一般与其他产品复配使用。
（3）涂料防腐
异噻唑啉酮类杀菌剂用于涂料防腐具有用量小、效期长且环境友好等特点，逐渐成为甲醛类杀菌剂的替代品。MIT 适用于涂料罐内杀菌防霉，使涂料在生产和储存期内不变质；BIT 对罐内和室内涂料有很好的杀菌作用，可以在制漆的任何工艺过程中加入；OIT 对水性漆有很好的防霉效果，耐候性好，适用于外墙涂料的防霉。DCOIT 在美国主要应用于海洋油漆，对抑制船体藻类生长具有很好的效果，在我国的使用还有待推广。
（4）日化行业
个人护理产品、化妆品含有水和蛋白质等营养成分，大部分开启后均是多次重复使用，因而较容易污染微生物而导致腐败变质。变质的产品会产生异味、分层、变色和霉斑等现象，给消费者健康造成危害，也使商品失去使用的价值。因此，日化产品在生产过程就要严格控制以防止细菌的生成，而消费者在使用和存放过程中也面临着二次污染问题，所以必须加入适宜的防腐剂以抑制微生物的繁殖，而防腐剂的安全性和稳定性至关重要。
异噻唑啉酮类产品用于日化产品防腐具有配伍性好、广谱高效、低毒、环境安全，有效期长等特点。使用质量分数在 0.03%-0.1%内即有良好的抗菌杀菌作用，可用于膏霜、乳液、香波、护发剂、儿童用及眼用化妆品中。异噻唑啉酮类产品用于日化产品时具有如下优点：（1）相容性、水混溶性好，使用方便；（2）应用范围广，高效持久；（3）在推荐使用浓度下完全无害；（4）在环境中不累积，易生物降解。异噻类产品（尤其是 MIT 类）在我国日化行业准入的时间并不算长，随着该产品的持续推广，预计未来还有较大的发展空间，还有较大的发展潜力。
（5）其他领域
除以上行业外，异噻唑啉酮类产品还有以下应用：
4.需求不断增长
对防腐杀菌剂的需求是伴随各行业发展的不断增长的，随着电力、石化、造纸、油漆、日化等下游行业持续增长，对防腐杀菌剂的需求将保持持续增长态 势。随着我国工业化进程的不断加快，城镇用水量正在迅速增加，而水资源的严 重不足、超限度开采和水污染的加剧，使本来已经紧张的水资源供需矛盾更加突 出和尖锐。工业用水约占城市总用水的70%以上，而加强工业循环冷却水系统的 运行与管理，是工业节水的重要措施之一。
5.对比其它工业防腐杀菌剂的优势
异噻唑啉酮类产品在工业领域被广泛应用，首先其具有高效、广谱的杀菌性 能，对大多数细菌、霉菌、藻类等具有良好的杀灭效果，且活性强，在低浓度时 效果就非常显著。其次是使用条件优越，体现在：第一，配伍性好，与各种溶剂、助剂（如乙醇、乙二醇）、各种离子型、非离子型表面活性剂、乳化剂等有极好 的相容性；第二，PH 值适应范围很宽，在 PH：1-9.5 范围内均有效；第三，与 其他杀菌剂相比最明显的优越性是其环境友好性，该类产品能够自然降解，通过 水解、光化学和生物作用最终生成丙二酸、乙酸、甲酸、二氧化碳等简单化合物，另一方面，该类产品也会随着杀菌过程而被消耗。
6.公司产品主要出口地区的竞争格局
在异噻唑啉酮原药剂生产领域，目前仅有科迪华、英国索尔保留了部分生产能力，但其主要生产基地也逐渐向中国、印度、巴西等发展中国家转移。
（1）欧盟地区
在欧盟地区，公司异噻唑啉酮类杀菌剂主要向德国朗盛、西班牙全保化工等国际知名的跨国化工巨头供货。公司通过与与客户德国朗盛合作，由德国朗盛作为申请人向 ECHA申请 BPR 授权，公司主要产品均已在欧盟获得 BPR 授权登记或备案。
（2）亚洲地区
公司在亚洲主要销往韩国、台湾地区、香港地区、印度、日本及东南亚等国家和地区。公司主要通过向包括、特洛伊、科莱恩、德国朗盛等化学巨头的亚洲工厂供货，并通过向韩国大地等亚洲本地化工生产企业合作参与竞争。
（3）美洲地区
公司在美洲地区主要市场是美国、其次是巴西。美国是异噻唑啉酮类工业杀菌剂全球最大消费市场，市场空间巨大，公司目前已取得美国 EPA 认证。但由于美国罗门哈斯公司为异噻唑啉酮杀菌剂的发明者，具有很强的技术实力，且在美国经营已达几十年，具有一定的垄断地位，目前公司产品在美国市场占有率较低，公司为新进入者，在产品价格、质量方面具有较强竞争力，一旦打开美国市场销售增长将迎来快速增长。
7.客户资源优势
公司已积累了大量的优质客户资源。公司国内客户从细分行业来看主要包 括：为水处理、日化、造纸、油漆等下游行业提供专用化学品的复配产品制造商、方案提供商等。公司销售已涵盖国内主要省 份地区，与 900 多家国内企业建立了长期稳定的合作关系。
与公司建立业务往来的国际客户已超百家，其中包括德国朗盛、英国索尔、美国龙沙等国际知名的跨国化工巨头。公司境外主要客户还包括下列巴西伊培尔公司、德国温克公司、德国石化贸易公司 PENPET、美国彼得索耶公司、韩国大地化学公司等。
8.行业壁垒
（1）核心工艺技术壁垒
精细化工行业对技术要求较高，其核心竞争力体现在化学反应工艺路线选 择、核心催化剂的选用及工艺过程的控制上，使用不同技术的公司在生产效率与 产品质量上存在较大差异。该类行业的技术垄断性高，企业必须通过持续研发来 提高生产效率、提高产品质量、满足不同客户对产品的个性化的需求。在长期的 生产实践中积累起丰富生产经验，并拥有成熟技术和可靠生产流程的化工企业才 能长期保持优势地位。
高品质异噻唑啉酮类原药剂的生产具有较高的技术壁垒，公司经过十余年 持续研发，掌握了此类产品生产的核心工艺，且对生产过程中工艺参数的控制具 有独到的认识。公司产品生产效率（收率、生产时间等技术指标）达到行业领先 水平，产品质量亦达到国际、国内领先水平，还能满足客户对色度、净度、稳定 性的个性化需求。
（2）环保壁垒
化工是国家环保重点监控行业，进入本行业必须符合国家对精细化工行业 的环保要求。随着我国对环境保护的要求不断提升，新投建的化工项目必须满足 更加严格的环保标准，要求新进入者在投建项目时就必须配套完善且高标准的环 保设备，从而为潜在进入者树立了更高的准入门槛。环保壁垒的提升，限制了小 型企业随意投建的低水平生产线参与竞争，对环保设施完备的规模化企业发展具 有积极的促进作用。
（3）品牌及合格供应商壁垒
公司自设立至今十余年来专注于异噻唑啉酮类产品的生产和销售，不断通 过广告宣传、展会营销、邀请客户考察等多种方式进行市场推广，“百傲”品牌 在业内已经获得众多国内外客户的充分认可。
工业杀菌剂产品在众多下游应用中添加量较小但对产品质量意义重大，国 外大客户一般都建立了较为严格的合格供应商甄选体系，原材料供应商在确定为 合格供应商之前均经过多轮试验和筛选。公司在与德国朗盛、奥沙达、特洛伊 等国外大客户建立合作关系的过程中，双方均付出了较高的时间和资金成本，合 格供应商资格对于其他潜在竞争者是进入国际高端市场的一大壁垒。
总结
优势：生产规模优势大（亚洲最大）+市占率高+需求大（国内增量大，国外存量大）+出口无障碍+客户资源多且稳定性好+行业壁垒高+业务单一+高利润（毛利50%+、净利30%+）+分红比例高（上市以来最低33%、最高67%）+负债仅2.86亿元（货币资金5.16亿元足以覆盖）+东方资管即将成为二股东
劣势：国外销售基本对B端+研发无甚进展+环保要求高+存在安全隐患
最近几年多次想要收购三鑫投资不良资产，要不是被上交所问询函给拦下，那公司的质地又会下降不少。现在迎来了东方资管，总算能安心一些了。
目前价格不高，安全起见可以在10元以下开始建仓。
注：：班长在此申明上诉所发的内容，其乃个人逻辑分析，不构成操作和买卖建议，不构成任何投资建议。
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