8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。
《报告》延续了7月中央政治局会议精神，指出“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，全面准确的看到目前内需不足的现状和海外加息对全球经济金融的累积效应，强调后续的调控重心将更多倾向于稳增长，货币政策下半年存在进一步加码的空间。
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具体来看，《报告》主要集中在降低融资成本、地产融资支持以及汇率稳定三方面：
融资成本方面，《报告》首次提出会考虑“资金市场供求”进行政策利率调降，确认了政策利率跟随资金利率中枢下调的操作模式。在专栏《合理看待我国商业银行利润水平》中，《报告》明确指出防范化解金融风险需要保持合理利润和净息差水平，并且表示近年来我国商业银行净息差和资产利润率处于下降趋势。与美国商业银行净息差对比，后者为我国两倍。央行后续可能更倾向于引导商业银行资产、负债端利率同时下行，进一步带动融资成本下降。银行负债端可能将加快调整，如下调存款利率或降准。
地产方面，《报告》在结构性货币政策工具中额外提及保交楼贷款支持计划，还指出要推进民营企业债券融资支持工具（第二支箭）扩容增量，强化债券市场支持实体经济。此前有传闻称城中村改造的城市范围可能从超大特大城市调整为人口300万以上的城市，若有央行的增量金融工具配合，带来万亿级别以上的增量规模，可能会对宏观假设和市场预期产生变化。
汇率方面，《报告》表述相对强硬。考虑到我国基本面长期向好、经常项目顺差、外汇储备充足等因素，不存在长期单边贬值趋势。今年的波动主要是由美联储加息预期反复、地政政治避险情绪、疫情管控优化后国内购回需求上升等短期因素导致。央行存在充足的政策工具和丰富的经验，将对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。
此外，通胀方面，央行维持此前相对积极的表述，指出当前CPI主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。下半年物价有望触底回升，当前没有出现通缩下半年也不会有通缩风险。
总体而言，《报告》体现了货币政策较为积极的态度，大概率继续保持流动性相对宽松的环境，通过引导利率下行进一步降低实体企业融资成本，对地产和地方政府债务的风险化解加大支持力度，重点关注城中村改造是否会有额外的增量空间，地方政府债务将协调各辖区内金融资源予以配合。而汇率波动更多通过调控工具应对，对总量政策影响有限。考虑到央行已在8月降息，短期内是否会进一步跟进降准或进一步降息等政策仍需观察后续经济走势，对结构性货币政策工具的变化保持关注。
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