张裕b：股权激励完成有难度

wangdizhe（gzh：beiyixiaohai）

张裕发布2023年中报，基本上中规中矩吧。。。管理层认为完成2023年的股权激励考核指标有一定困难，很明显这是在降预期。。。。

那具体多困难呢？还是先看看，所谓的股权激励激励是怎么考核的吧。。。营收指标的考核基数是2021年和2022年营业收入的平均数，2021年是39.53亿元，2022年是39.19亿元，加一起除以2等于39.36亿元，这个就是所谓的营收“营收考核基数”。。。定的目标是在2023年总营收要在这个基础上提升10%，那么就是43.3亿元。

2023年上半年营收为19.67亿元，所以下半年要完成23.63亿元。。。而2022年下半年总营收为19.66亿元，所以这要求今年下半年营收同比增速要达到20.19%。。。这个难度不小，但管理层没几年就要退休了，只能迎着头皮努力一下了。。。

再看净利方面，股权激励要求的考核基准是“扣非归母净利”，2021年扣非归母净利是4.72亿元，2022年是4.14亿元，加一块除以2，算得4.43亿元，这个就是所谓的“净利考核基准。。。

2023年上半年，张裕扣非归母净利是3.24亿元，所以这就意味着今年下半年要至少实现1.19亿元净利表现才能实现股权激励的目标。。。而2022年下半年该指标为0.7亿元，所以下半年扣非归母净利同比增速必须达到70%，这个就很有挑战了。。。怪不得中报里面底气不足呢。。。

整个2023年中报里面，其实最扎眼的，就是扣非归母净利下滑5.8%。。。说明上半年经济复苏确实不如预期，红酒行业依然较为艰难。。。

但需要注意问题，就是2022年四季度单季一方面受到疫情影响。。。另一方面后来才知道，要弄股权激励，所以也想降低基数，导致这个单季扣非归母净利仅仅是0.01亿元。。。今年四季度的话，会好很多的，所以下半年那个1.19亿元的净利目标，也很有挑战，但也值得努力一下。。。

张裕A太贵，价值不大，所以对于我而言说到张裕就是张裕b。。。很多人天天盯着高瓴减持之类的，我根本不关心这些，对于张磊这人我也没兴趣，那本《价值》写的实在也没啥价值，实战派看了之后笑而不语。。。我关心的是估值性价比，以及分红多寡。。。

至于管理层回购不回购，我根本也不想搭理。。。指望着一帮已经弄了A股股权激励的人，回购b股？有那钱给自己抬轿不好么？对于成人而言，轻于是非曲直，重于利益得失。。。

张裕b里面都是老油条，跌到这份上，还能扛住的，都是盯着分红的，想着经营反转的。。。所以震荡洗筹基本没啥用的，既来之则安之。。。

$张裕A(SZ000869)$$张裕B(SZ200869)$$贵州茅台(SH600519)$