摘要：本周上证指数涨2.26%，保险板块涨5.91 %，跑赢市场。估值方面，截至9月1日收盘，保险指数PB-LF为1.34，处于历史9.14%的估值分位数水平。本周保险股迎来改善，当前市场对保险板块的核心关注依旧聚焦于资产端环境的走势，建议把握后续资产端预期有望改善下的当前板块底部布局机会。本周《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》的颁布显示出政策对稳经济的坚定决心，也有助于修复市场对保险公司资产端的预期；同时随着阶段性的休整后预计保险公司今年将更早启动开门红，叠加银行存款利率再次下调有望对3.0%（以及2.5%+分红）的保险产品客户需求形成利好，开门红期间的销售仍有望超预期，开门“红”可期。当前板块估值的性价比仍较高，看好保险板块后续的投资机会。
一、周行情回顾（0828～0901）
1、市场行情回顾
上证指数报3133.25点，涨2.26%；深证成指报10463.74点，涨3.29%；沪深300报3791.49点，涨2.22%；创业板指报2100.26点，涨2.93%。
图1：市场指数周度涨幅（%）
数据来源：Wind，指数涨幅不预示基金表现，投资需谨慎。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘5009.49点，涨5.91 %，跑赢市场。截至9月1日收盘，保险指数PB-LF为1.34，处于上市以来9.14%的估值分位数水平。
图2：保险指数市净率PB（LF）及过去三年25%、50%、75%分位数
数据来源：Wind，指数涨幅不预示基金表现，投资需谨慎。
3、保险板块主要观点
资产端环境有望迎来改善，负债端持续复苏仍有支撑。8月以来，大盘整体调整，对保险板块的担忧也再次转向资产端的悲观预期，但随着7月24日政治局会议以来持续的政策推出，步入9月相关情况将得到好转，当前政策底已明确，后续在市场底确立后保险板块也有望迎来显著的估值修复。本周政策不断，2023年8月31日，央行、国家金融监管总局《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，叠加上周发布的“认房不用认贷”政策，政策的密集出台将有望提振居民购房意愿，背后也显示出政策对稳经济的坚定决心，随着房地产政策的调整有望改善房地产行业经营压力，从而修复市场对保险公司资产端的预期。本周国家统计局发布2023年8月份PMI数据，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，呈现一定的回升态势，经济数据也表明经济处于磨底回升之势，后续在“金九银十”的支撑叠加政策支持下经济有望逐步复苏，市场利率也有望触底回升，利好保险股估值提升。从负债端来看，预计今年主要公司都将更早启动开门红，同时当前银行存款利率再次下调，有望对3.0%（以及2.5%+分红）的保险产品客户需求形成利好，销售仍有望超预期。同时本周中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，有望缓解人民币贬值压力，也有望吸引外资再次流入，从而对保险板块形成交易上的利好，建议关注中报仍有超预期可能的个股以及资产端预期悲观情绪下的板块底部布局机会。
二、投资建议
1、行业资讯
1）上市险企发布2023年半年报
2023H1各险企的NBV增速分别为：中国人保（+63.8%）、友邦保险（+37%，固定汇率口径）、中国平安（+32.6%，回溯假设下+45%）、中国太保（+31.5%）、中国人寿（+19.9%）、新华保险（+17.1%）；各财险公司的COR分别为：中国财险（95.8%，同比+0.1pct，国际会计准则下）、太保财险（97.9%，同比+0.6pct）、平安财险（98.0%，同比+0.9pct）；新准则下的归母净利润增速分别为：中国人保（+8.7%）、新华保险（+8.6%）、中国平安（-1.2%）、中国人寿（-8.0%）、中国太保（-8.7%）。
点评：2023年上半年各上市险企的业绩整体有喜有忧，寿险负债端延续了2023Q1以来的复苏态势且2023Q2实现了加速；财险承保端业绩稳中向好且龙头优势有所扩大；但资产端受上半年权益市场波动以及利率低位影响，导致净利润增速环比Q1显著回落，当前的资本市场环境也给保险资金投资带来挑战，随着负债成本的调降有望缓解部分压力。
2、投资思路
当前市场对保险板块的主要关注依旧聚焦于资产端环境的走势，建议把握后续资产端预期有望改善下的当前板块底部布局机会。8月以来，大盘整体调整，对保险板块的担忧也再次转向资产端的悲观预期，但随着7月24日政治局会议以来持续的政策推出，步入9月相关情况将得到好转，当前政策底已明确，后续在市场底确立后保险板块也有望迎来显著的估值修复。同时本周政策不断，2023年8月31日，央行、国家金融监管总局《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，通知提出，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限；第一套房首付20%，第二套首付30%；首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点，叠加上周发布的“认房不用认贷”政策，政策的密集出台将有望提振居民购房意愿，背后也显示出政策对稳经济的坚定决心，随着房地产政策的调整有望改善房地产行业经营压力，从而修复市场对保险公司资产端的预期。从经济运行情况来看，2023年8月31日，国家统计局发布2023年8月份PMI数据，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，呈现一定的回升态势，经济数据也表明经济处于磨底回升之势，后续在“金九银十”的支撑叠加政策支持下经济有望逐步复苏，市场利率也有望触底回升，利好保险股估值提升。从负债端来看，预计今年主要公司都将更早启动开门红，同时当前银行存款利率再次下调，有望对3.0%（以及2.5%+分红）的保险产品客户需求形成利好，销售仍有望超预期，我们保持对开门红前期两位数正增的判断。同时本周中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%，有望缓解人民币贬值压力，也有望吸引外资再次流入，从而对A股和保险板块形成交易上的利好。继续看好保险板块后续的投资机会，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年9月1日保险指数886055收盘5009.49点，PB-LF仅为1.34，在三年内的百分位点为50.89%，在五年内的百分位点为30.50%，在上市以来的百分位点仅为9.14%，仍具有较高的安全边际。资产端方面，8月31日，央行、国家金融监管总局《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，通知提出，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，第一套房首付20%、第二套首付30%，首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点，叠加上周发布的“认房不用认贷”政策，政策的密集出台将有望提振居民购房意愿，背后也显示出政策对稳经济的坚定决心，随着房地产政策的调整有望改善房地产行业经营压力，从而修复市场对保险公司资产端的预期；以及8月份PMI数据为49.7%，环比上升0.4个百分点，呈现一定的回升态势，表明了经济处于磨底回升之势，后续在“金九银十”的支撑叠加政策支持下经济有望逐步复苏，市场利率也有望触底回升，利好保险股估值提升。负债端方面，预计今年主要公司都将更早启动开门红，同时当前银行存款利率再次下调，有望对3.0%（以及2.5%+分红）的保险产品客户需求形成利好，销售仍有望超预期，我们保持对开门红前期两位数正增的判断。当前位置建议关注资产端情绪改善下的板块底部布局机会（建议关注鹏华中证800证保ETF515630、鹏华中证800证券保险A160625、鹏华中证800证券保险C015693）。
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
$鹏华中证800证券保险指数(LOF)C(OTCFUND|015693)$$鹏华中证800证券保险指数(LOF)A(OTCFUND|160625)$
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