2023年第三季度市场沪深300下跌3.98%，创业板综下跌8.25%，恒生科技持平；期间非银、煤炭、石油涨幅领先，TMT、新能源领跌。三季度经济维持弱复苏的态势，消费方面，出行服务好于实物消费，性价比仍然是消费者的重要考量；耐用消费品中，乘用车受到智驾提振相对表现较好，地产相关消费仍然一般，虽然地产政策多有放松，但成交数据整体仍然偏弱。在经济政策全面托底的背景下，我们看到了PPI的环比上升、CPI的同比转正，也看到了社零增速的恢复、工业企业库存增速的降低，经济触底正在悄然进行。
海外高通胀催生高利率，人民币美元利差扩大，是制约风险资产估值的重要因素；目前联储已经有鸽派声音出现，对于人民币资产的估值约束会有所放松。
从风险补偿角度看，A股整体处于正一倍标准差以上，性价比处于较高状态；港股估值较低，但受制于美元利率，风险补偿处于中枢以下。随着国内经济企稳，积极信号累积，海外负面因素边际消减，叠加市场估值较低，四季度对于2024年的修复预期可能主导市场，从而有望扭转权益市场的颓势。在行业结构上，我们在前期跌幅较大，基本面稳健的方向上会重点关注，比如港股互联网、大众消费、医药和汽车等方面。
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